本刊記者李亮

　　12月初，大唐電信(600198)公告，稱與聯通新時空移動通信有限公司簽訂了總價為5.07億元人民幣的CDMA網絡設備采購合同及CDMA網絡服務合同。

　　這個合同讓大唐電信董事長周寰松了口氣。自2000年底以來，受整個電信行業不景氣 的影響，大唐電信股價已經從30多元直跌至目前只有13元。而更讓大唐感到尷尬的是，由于向TD-SCDMA投入資金過多，大唐電信的業績也一直下滑。

　　10月25日大唐電信公布的第三季度季報顯示，截至9月30日，該公司實現主營業務收入14.47億元，較去年同期的16.33億元下降了11.35%；實現主營業務利潤3.90億元，較去年同期的4.10億元下降了4.96%；凈虧損2824萬元，較去年同期的凈利潤4927萬元下降了157.32%。

　　而此次，大唐電信得到聯通新時空CDMA網絡設備采購合同及CDMA網絡服務合同項目5個多億的訂單，雖然還難將大唐電信從虧損的泥潭中托出來，但至少會讓大唐電信業績好轉。

　　不僅是大唐電信，2002年，幾乎所有的通信板塊都感覺到了寒冬。在上市公司整體業績好于2001年的時候，通信板塊卻表現不出高成長性的新技術產業特點，不僅多數公司在中期報出虧損公告，許多公司為了全年業績不至于處于虧損之中，在年底還不得不頻頻進行資本運作。

　　截至2002年3季度末，該板塊25家主要上市公司平均主營業務收入和主營業務利潤雖然完成了2001年全年的93.63%和101.9%，但是凈利潤卻只有2001年全年的29.8%。

　　統計顯示，在通信板塊中，截至9月30日凈利潤完成量不到2001年全年50%的上市公司就有13家，其中大唐電信仍處于虧損之中，而長江通信(600345)、福日股份(600203)、前鋒股份(600733)和東方通信(600776)分別僅完成上年全年的9.01%、5.30%、3.10%和2.51%。據估計，全年該板塊還是將會有近一半的公司業績下滑幅度會超過50%。

　　雖然這一板塊面臨前所未有的寒冬季節，但更多的專家認為，該板塊在2002年整體調整之后，2003年的整體業績會出現好轉。

　　賽迪顧問通信研究事業部副總經理李東平博士認為，目前電信投資有加大的跡象，而隨著電信運營商投資增加，通訊股板塊目前可以說已經見底，因為從市盈率來看，通訊板塊的股價普遍偏低，此后應該會有一定的上升空間，但不會再有像以前的迅猛發展，整個通信板塊的真正好轉估計要到2003年下半年。

　　銀河證券研究中心王國平也認為，整個通信板塊在2003年有復蘇的跡象。從不同的發展業務分析，他認為，通信設備商受電信投資的影響極大，隨著明年投資規模的恢復，通信設備企業會有一定的起色；終端手機廠商今年是一大亮點，因為可預見明年中國手機市場仍會持續發展，手機廠商的業績還會保持良好的發展狀態；但光纖通信業務由于市場過度飽和，明年的日子恐怕依然不好過。

　　回暖跡象

　　談到通訊股的寒冬，西南證券研發中心研究員張彤萱卻有另一番解讀。她認為，許多投資者對通訊板塊并沒有清醒的認識，許多人甚至還把它當成暴利行業，對它的預期太高，隨著競爭加劇利潤減少，就開始認為通訊股不行了。實際上，通訊股的整體收益還是好于其他板塊的。

　　王國平也表達了同樣的看法。他認為，由于電信投資從2001年2600多個億下降到2002年不足1500個億，2002年上半年電信設備商整體業績下滑也高達35%。但整個通訊板塊的業績與其他行業相比，絕對收益并不低，市盈率也比較高，許多股票的收益都在1元以上，比其他板塊要好得多。

　　按照中國證監會的行業劃分，截至2002年第三季度，通信及相關設備制造業平均每股收益達到0.14元，高于全部上市公司0.13元的平均水平。但從股市上分析看，隨著大盤調整，通訊股的調整幅度要大得多，大盤下跌30%，而通訊股往往要下跌到40%-50%，從二級市場上看，現在應該說通訊股已經處于超跌狀態。

　　除了通訊股板塊基本情況尚好外，電信投資將增加的跡象也讓通訊股看到了希望。王國平認為，電信運營商正在走向理智的投資期，明年的投資規模雖然不會再比以前大，但還是會有一定的投資量，投資將處于平穩發展期。

　　王國平通過研究發現，近三年來中國電信業固定資產投資變化與各板塊主營收入變化存在一個基本相同的趨勢，即當電信業固定資產投資增長較快時，各板塊主營收入增長幅度也較大，而當電信業固定資產投資力度減小時，它們也直接受到影響。只不過由于電信業固定資產投資范圍較寬，加上各板塊上市公司的發展也不僅僅依賴于電信業的投資，因此其變化幅度較電信業固定資產投資變化幅度平緩而已。

　　因此，2002年通信股出現的寒冬天氣，雖然原因很多，但最關鍵的原因是2002年上半年電信固定資產投資規模急劇萎縮，據信息產業部綜合規模司統計，2000年中國通信業固定資產投資高達2314.26億元，2001年2641.83億元，但2002年1-10月份固定資產投資僅為1181.43億元，比2001年同期下降32.43%。

　　投資減少的直接原因來自中國電信的分拆。2001年10月分拆中國電信的消息正式出臺后，中國電信、中國網通、中國聯通、中國移動等電信運營商不約而同地縮減投資規模，而原有的投資計劃也處于停滯狀態。

　　王國平對此分析說，分拆之后，各大電信運營商處于規模相當的均衡狀態，沒有哪家運營商超過市場份額的40%，這種情況下，大家對投資都非常謹慎。因為電信運營的投資特點是，一旦投資方向錯誤，運營商可能幾年翻不了身。而更多的電信運營商尋求海外上市，投資失誤也沒法向挑剔的海外投資者交待。

　　雖然不可能再次出現泡沫投資，但投資規模的適度增加，還是讓電信設備商們看到了春天。2002年下半年國內電信固定資產投資力度的回升，對通信板塊絕對是利好消息。據估測，2002年全年將完成投資額1640億元左右，即下半年的投資額將比上半年增長一倍以上。這種勢頭非常有助于通信板塊業績回升，并給該板塊全年業績預留了一定的想象空間。

　　措手不及

　　對許多電信設備商來說，2002年毫無先兆的經營和市場的“寒流”打得他們措手不及。張彤萱稱，備受追捧的通訊股，在2002年上半年并沒有預見到可能出現的困難。在贏利情況比較好時，粗放管理的惡果還沒有顯現。而現在出現成本控制不利、財務費用居高不下的情況，對于進入寒冬期的通訊設備股來說，無異于雪上加霜。

　　從大唐電信近一年的財務報表可知，公司的當務之急竟是控制費用支出。

　　大唐電信2001年年報和中報顯示，公司主營業務收入上下半年分別占到51.6%和48.4%，主營業務利潤分別占到49.8%和50.2%，按照正常情況，公司的經營對營業利潤和凈利潤上下半年貢獻率應該相差不大。

　　但實際情況是，公司上半年營業利潤和凈利潤分別達到6640.5萬元和8239萬元，全年卻只有2142.4萬元和3610萬元，即在2001年下半年主營收入和主營利潤與上半年基本持平的情況下，營業利潤和凈利潤反而分別虧損了4498萬元和4629萬元。

　　造成這種狀況的原因是，2001年下半年公司三項費用增長過快，最明顯的是管理費用和財務費用膨脹，2001年下半年比上半年分別增長了131.6%和36.4%。

　　這種過高的費用支出一直延續到了通訊股寒冬的2002年。

　　公司2002年第三季度季報顯示，2002年1-9月份,公司實現主營業務收入14.47億元,較去年同期的16.33億元下降了11.35%;實現主營業務利潤不足3.90億元,較去年同期的4.10億元下降了4.96%。

　　與之相反，大唐電信的營業費用、財務費用、管理費用三項費用總和就高達4.19億元，大大超過公司營業收入所能承受的程度。在此情況下，大唐電信凈虧損2824萬元,較去年同期的凈利潤4927萬元下降了157.32%。

　　實際上，不僅是大唐電信，幾乎所有通訊設備板塊都存在這一問題，而市場行情轉寒，更讓這些公司不得不大大調低贏利預期。

　　除公司自身存在的問題外，外部環境的惡化，像寒冷的北風一樣，讓眾多的通訊設備廠商不勝其寒。

　　由于拍賣3G牌照的成本過高，包括英國電信、德國電信、香港電信等一大批昔日輝煌一時的電信公司處于破產邊緣，而股價縮水、購并失誤、債臺高筑、會計丑聞，以及管理不善等原因更是將整個國際電信行業推入深淵。美國的環球電訊、歐洲的KPN Qwest等一批電信企業紛紛破產，茍存的一些企業也開始大規模裁員。

　　離開原公司的電信精英們又組建了一批中小電信設備公司，他們將目標盯在南亞、南美等市場，而這不可避免地侵蝕著中國設備廠商在那里的市場份額。同時，幸存下來的國際電信公司為擺脫困境，也將手伸向了中國電信市場，本來就已經變小的中國市場這塊蛋糕，拼搶更加激烈。

　　2002年10月，該年度最大規模的電信投資——聯通102億元的CDMA二期采購單，第一批中標的是摩托羅拉、朗訊、北電、愛立信、貝爾三星、中興六家公司。而其中，國內電信設備商僅中興一家，共簽署了總額為15.7億元的CDMA一類主設備采購合同，而國外同行摩托羅拉拿到了36.89億元的訂單，朗訊是33.71億元，北電是22.52億元，愛立信是9.29億元。

　　國內其他一些廠商，甚至包括華為在內都沒能取得一杯羹，而大唐電信也只是在二批中標中得到一個5億元的合同。對此，王國平不無擔憂的認為，國內設備廠商海外擴張之路受到阻擊，而國內電信設備的競爭其實已經是國際競爭了。國內許多廠商的運作機制，包括對市場的反應能力等方面，實際上，都還沒有做好與國際電信設備廠商一決高下的準備。

　　依靠外資

　　一些企業在國際電信企業的沖擊下而丟單失地時，另一廠商卻在與國際廠商合作上受益匪淺。

　　與愛立信合作的南京熊貓(600775)2001年年報顯示，公司凈利潤1.79億元，而僅從合資公司愛立信熊貓得到的現金分紅就達1.17億元，占到公司凈利潤65%，可見來自合資公司的分紅占據了南京熊貓業績的大半江山。

　　但隨著電信設備行業不景氣，愛立信熊貓已不復昔日輝煌，并帶動整個南京熊貓的業績出現滑坡。

　　2002年5月，南京熊貓半年度業績提示性公告稱：由于上半年公司合資企業因國內外電信市場不景氣等原因造成盈利大幅度下降,因此預計本公司上半年度盈利水平較去年同期可能出現大幅下滑,利潤總額減少50%以上。

　　果然，公司第三季度季報顯示，2002年1-9月份實現主營業務收入6.68億元，比2001年同期7.60億元減少了12.6%；主營業務利潤8238萬元，比2001年同期6836萬元增加20.51%；凈利潤4290萬元,比2001年同期1.44億元減少70.23%。

　　公報稱，凈利潤下降的主要原因,是由于主要合資企業受市場需求下降影響等原因而導致營業收入和利潤大幅度下降,從而使本公司的投資收益和凈利潤下降。

　　2002年12月4日，南京熊貓發布公告愛立信、南京熊貓、普天和愛立信熊貓及北京愛立信其他股東將進行一連串交易及轉讓權益,以調整愛立信熊貓及北京愛立信的股權結構,其中南京熊貓將收購北京愛立信20%股權及出售在愛立信熊貓的16%股權。

　　也就是說，南京熊貓減持了主要生產移動通信基站及系統設備愛立信熊貓的股權，由43%下降到27%；同時，又持有了從事生產移動通信基站、系統設備和移動電話的北京愛立信20%的股權。

　　除南京熊貓外，另一家上市公司東方通信(600776)是通過與摩托羅拉的合資公司來支撐業績的。

　　東方通信的三季報(600776/900941)讓人大吃一驚：公司1-6月還有6946萬元凈利潤，到三季末居然只有521萬元，也就是說7-9月凈利潤虧損6425萬元，以至半年報每股收益還有0.11元，到三季結束已不到1分錢了(0.008元)。

　　公司解釋說，收益下降主要是第三季度加大力度推出自有品牌手機，增加廣告費投入和營銷網絡的建設費用所致。

　　雖然業績不好看，但東方通信還是在聯通CDMA二期招標得到彩頭，而這是依靠合作伙伴摩托羅拉得到的。

　　10月29日，公司發布公告，杭州摩托羅拉移動通信設備有限公司報告,截至目前,在中國聯合通信有限公司CDMA二期工程招標中,該公司與中國聯通簽署了合同總金額為17.2億元的CDMA移動網絡系統設備合同。

　　而東方通信占有杭州摩托羅拉移動通信設備公司44%的股權。多年了，該公司對東方通信業績的貢獻很大，更不要說目前東方通信的許多手機產品還是依靠摩托羅拉的技術支持。

　　與南京熊貓一樣，東方通信業績的相當一部分也是由合資公司支撐。2001年公司年報顯示，公司主營業務41.78億元，凈利潤1.31億元，而杭州摩托羅拉移動通信設備有限公司和杭州東信移動電話有限公司，共計實現收益5917萬元，較2000年同期增長35%，為東方通信貢獻利潤超過45%。

　　張彤萱對此類公司評論說，由于過分依靠合資公司，這類企業的風險非常明顯，因為不論是南京熊貓還是東方通信，都是由外方控股，而外方希望在中國控股建廠。但隨著政策松動，外方有更多選擇權時，可能分配給合資方的利潤就低了。

　　QFII的出臺引起業界的關注，有跡象表明，更多可能有利于外資進入的政策正處于擬訂之中。對于愛立信、摩托羅拉等國際巨頭來說，更為寬松的政策環境，可能會不再需要原有的合作伙伴，或者有了更多可以選擇的伙伴。那時，對這些40%多的利潤來自合資公司的企業將是不小的打擊。

　　手機亮點

　　在通訊股板塊一片蕭瑟寒風中，終端手機廠商是僅有的一個亮點。

　　王國平認為，中國手機市場是個怪現象，不但市場大，而且更新換代速度也快。在中國，手機不僅僅是通訊工具，更是內附了時尚、禮品等其他特質。有統計顯示：2002年初手機24個月一換新，到現在已經是18個月一換新，這種換代速度，就形成中國手機市場具有持續增長的狀態。

　　據信息產業部統計，中國的移動通信手機，包括合資、國產在內，總產量已達到8351萬部，而1995年僅為80萬部，短短6年間產量增長近100倍。更讓人欣喜的是，手機市場還處于繼續增長勢頭。

　　另據預測，由于國內手機市場發展勢頭迅猛，2002年將有超過6000萬的新用戶和4000萬的換機用戶市場，正是這一龐大的市場成就一批國產手機廠商的輝煌。

　　張彤萱認為，國產手機近兩年業績不錯，所占市場比例逐漸提升，產品在花樣上，外觀設計等方面也非常適合市場的需求。在未來的一年內，手機廠商的業績應該還是會好的。

　　廈新(600057)三季度業績公告：公司2002年1-9月份，完成主營業務收入26.67億元，比2001年同期的13.01億元增長了105%；而主營業務利潤高達9.62億元，比2001年同期增長了141%。

　　公司稱，與上半年相比,公司第三季度產、銷量保持增長勢頭,各類型號的手機產量均超過了上半年的總和,單月產量已經躍上30萬臺的規模,是去年同期月份的近20倍；三季度銷售收入13.67億元,也相當于上半年度的總和,利潤達2.86億元,呈成倍增長的態勢。

　　與廈新情況相同，中科健(000035)2002年1-9月份完成主營業務收入14.22億元，比2001年同期5.67億元增長了150.96%；主營業務利潤1.46億元，比2001年同期6685萬元增長118.63%。

　　顯然，隨著中國手機市場持續穩定擴張式發展，包括TCL、廈新、中科健等一批國內手機廠商從中受益。

　　但王國平認為，雖然終端手機廠商的業績比較好，但股價也已較高，上漲空間并不大。手機廠商良好的業績，有助于對整個通訊業的發展。因為手機用戶增長，特別是一些新服務業務的出現，如現在推出的彩信業務，不但會推動手機的更新換代，而且會推動電信運營商擴大投資信心，從而帶動整個通訊板塊的發展。

　　國產手機廠商雖然取得良好的業績，但還是面臨很大的隱憂。從三季度披露的數據看出，國產手機銷量雖然仍在上升，但銷售額并沒有增長，這點反映國產手機面臨惡性價格戰的威脅。

　　國產手機廠商更大的隱患還在于沒有掌握核心技術。最近有報道，韓國政府對廠商提出警告，不要擴散手機核心技術；同時，隨著開放程度提高，手機定點生產的制度最終會被取消，這種情況下，國外廠商就沒有必要一定與中國廠商合作。因此，如何從技術上盡快獨立，可能是國產廠商面臨的最大問題。

　　光通訊寒流

　　　與手機廠商亮點相對應，光通訊行業卻處于漫長無際的寒冬季節，而直到目前還見不到任何轉暖的跡象。

　　張彤萱認為，光通訊領域，由于前幾年的大量投資，目前已經處于過剩狀態。以烽火通信(600498)和長江通信(600345)為代表的光通信類個股經過去年的業績輝煌后，今年的業績一直表現欠佳。

　　烽火通信(600498)2002年1-9月實現主營業務收入11.48億元，比2001年同期12.72億元下降了9.74%；實現主營業務利潤2.58億元，比2001年同期4.42億元下降了41.61%，凈利潤56,86萬元，比2001年同期11.19億元降低了49.17%。而在這糟糕的業績中，還包括了投資收益944萬元以及補貼收入251萬元。

　　與烽火通信類似，幾乎所有的光通訊類個股都毫無例外出現業績大幅下滑。據統計，目前國內的七家光通信上市公司平均凈利潤由2001年中期的8301.84萬元，下降至2002年中期的3626.13萬元，降幅高達56.32%。同時許多公司出現了主營業務利潤下降而營業費用上升的現象。

　　近幾年，通信業泡沫發展過程中，光通信泡沫可以說是泡沫中的泡沫。

　　根據國家有關部門公布的數據，1998年以來，我國光纖需求年增長率保持在60%左右，市場規模超過40億元。特別是在2000年，中國電信光纖網絡建設迅速升溫，如中國聯通大規模投資建設自己的長途骨干網；中國移動投入約8億元專門建設自己的數據通信網；中國網通作為新興運營商，采用最新技術，在國內迅速建立了自己的光纖骨干網絡。

　　有分析員稱，目前國內光纖生產能力是有效需求的3倍，光纜生產能力是有效需求的2.5倍。同時世界通信投資大幅縮減，許多國外光通信行業的巨頭又低價在國內傾銷產品，進一步加劇了國內光通信行業的危機。

　　從2001年下半年起，隨著互聯網泡沫的破滅，光纖光纜價格一落千丈。2000年每芯公里售價250元以上，2001年最高漲至1300元，但目前已經跌到了令人難以置信的價位：最低約130元，整整縮水1/10。

　　有人曾苦笑著說，現在的光纖比草繩還便宜了。

　　信息產業部提供的資料顯示，國內已經擁有大大小小200多家光纖光纜廠，拉絲生產線超過100條，生產能力超過2000萬公里。而目前我國市場的需求量只在850萬公里左右，加之世界光纖企業紛紛加入對中國市場的爭奪，這使我國的光纖光纜市場處在極度供大于求的狀態，價格的大幅下降成為一種不可阻擋的趨勢。

　　在此情況下，即使通訊股板塊度過寒冬，作為光通訊的許多個股，恐怕還是要處于寒流之中。