□本報記者周春明

　　本周期市劇烈波動，三大期貨交易所的主要品種像過山車般的驚心動魄———周一突然爆發井噴行情，主要品種全線飄紅，成交量創造出600億元的歷史天量；然而周二行情又突然反轉，主要品種全線回落；周三市場兩極分化，鄭麥跌停，而其它品種則重拾漲勢，大豆等品種主力合約價格漲至歷史高位。

　　在一些期貨經紀公司門口，開戶的散戶排成長龍，期貨經紀公司的開戶數驟增，金牛期貨經紀有限公司總經理嚴金明認為：“資金推動了這波行情。”

　　入市資金來自何方？

　　嚴金明得出的結論是：有很多資金來自于股市。根據其對客戶的統計，大部分客戶原來都是做股票的。“資金的來源主要有三類。”嚴金明稱。第一類，是與期貨品種相關的生產、加工、貿易企業，比如做滬銅品種的，多是銅冶煉、加工、進出口企業；第二類，則是一些原來做股票的大戶和機構；第三類，是一些專門從事期貨投資的期貨私募基金。

　　入市資金量有多大？中國國際期貨經紀有限公司副總裁黨劍認為：“在2002年6月底時，期市入市資金僅66億元，下半年及近期，入市資金充其量為80億元。”相對于流通市值上萬億的股市而言，80億的資金只是滄海一粟。因此黨劍認為：“客觀上，近期期市火爆得益于從股市分流而來的部分資金，但不能把股市行情不好的原因歸于期市。”

　　主力資金操縱期市？

　　周一井噴行情之后，周二農產品期貨及周三的小麥期貨的價格大幅下跌也出乎一些投資者意料。“有主力資金在里面運作。”嚴金明說。“最主要的特征是價格劇烈波動。”

　　其中鄭麥最為明顯。周一漲停，周二和周三連續跌停。“這是非理性的。”鄭州商品交易所市場部副部長張書邦如此評價。黨劍承認，其中有一部分多單是中國國際期貨經紀有限公司下屬公司做的，“我已經就此對操作者進行了批評。”不過黨劍認為大戶操縱的行為還是比較少。“大戶操縱有3大特征：一是持倉量大；二是期貨價格嚴重偏離現貨；三是持倉非常集中。”黨劍稱。而目前市場基本都不具備上述三大特征———連豆持倉量最近最高持倉量僅24萬手，活躍期也僅為10萬手，滬膠幾乎沒有什么持倉量；部分期貨品種的價格雖然較現貨超出了5%左右，但這也是一個正常的范圍；大戶持倉量也并沒有集中的情形。“因此，這波行情的由來，歸根結底是從股市上轉戰過來的散戶醞釀的非理性的行情。”黨劍忠告，“風險很大。”

　　三大因素推動

　　“在資金入市的背后，有三大推動因素。”黨劍稱。

　　第一是投資者信心。一方面，中國期貨市場成交量從2000年開始出現恢復性增長；另一方面，政策層面不斷傳出利好消息：修改《期貨交易管理條例》，取消限制性政策；增加新的品種；研究境外機構入市等。

　　第二是“年初效應”。每到年初，大家對商品期貨的行情都一個上漲的心理預期。事實上在國外的商品期貨，基本上都有年初效應，因此在本輪行情中，也有一些境外的基金借年初效應短期炒一把。

　　第三是“經濟循環理論”得到了驗證。黨劍稱，從宏觀上看，目前的局勢和1971年局勢大體相當。1971年的情形是：布雷頓森林貨幣體系崩潰，發生石油危機，爆發3次戰爭。目前的情形是：美國對伊戰爭一觸即發，石油供應緊張，美元貶值(布雷頓森林貨幣體系崩潰的原因也正是美元貶值)，以美元計價的商品現在比美元不貶值時期價值大約下降了20%。

　　行情走向

　　下一步期市將會朝什么方向演變？業內人士認為，一方面，將有更多的資金入市；另一方面，期貨市場將增加更多的品種。“2003年情況將會發生改變。”嚴金明稱。在品種方面，玉米和棉花已經獲得批準上市，小麥期權也有可能推出；而在資金方面，隨著玉米和棉花兩個期貨品種的推出，必然會帶動和玉米、棉花相關的生產企業、加工企業、貿易企業的資金入場，進行套期保值和投機。

　　“期貨市場將會朝一個穩定發展的方向前進。”張書邦說。而目前期市的非理性行情，也必將逐漸趨于理性。(證券時報)