網友：請大家預測一下2003年將會有哪些方面的政策出臺？或者不確定性將塵埃落定？

　　胡紫微：大家還是非常關注政策面的信息。

　　張越：我個人感覺，2003年不會有很多的非常大的創新出來，我想，中國股市目前的任務更多的還是在于解決遺留的問題，在于市場本身的穩定。

　　胡紫微：張衛星先生最近發表了一篇文章，題目也很強烈，叫做《警惕崩盤之憂》，也許接下來可能就到440點左右，這是不是有點危言聳聽？大家怎么理解這個事？

證券市場周刊資深記者張越

　　張越：這個文章我看到了，他也跟我交流過，我個人認為有點危言聳聽，他所講到的下到400多點，更多的是大頭見底，跟著兩度跌幅，但是辛民老師都知道，中國很多的底部形態，兩度跌幅的情況是非常少見的，中國的股市還是受到政策的制約，上市公司的基本面的情況制約，券商的制約等等，中國已經需要這個市場了，至少是保持一個穩定，而不是崩潰。

　　胡紫微：其實他說的這個技術，可能也是一個表面的說法，更多的是一個論據，我想他在心里想說的是中國所謂股權的二元制結構，股權分裂的問題，如果老是拖著不解決的話，可能有很大的危險，或者說危險是迫在眉睫了，就是全流通的問題，前段日子網上傳得很厲害，說是有什么新的草案出來，后來發現沒有這樣的事情。后來又有說法，說會有一個全流通的方案出來，因為馬上國資委就要出來了，大家還是非常緊張這個事情。

　　辛民：從國有股二元制的問題上，比如說三分之二的不流通，這一塊一直是困擾中國股市的大問題，但是在什么時候不一樣，比如說2245點的時候，就會產生非常強大的殺傷力，當他這種殺傷力，同樣還是大家在談，但是不解決，那么到了1300點的時候，這個殺傷力已經大幅度減弱，在不同的點位對市場的殺傷力是不一樣的，實際上是二元結構在中國股市已經存在了11年了，同樣的股市有漲有跌，并不是說存在的同時就永遠跌不下去，有時候也沒有解決，但是也有漲幅的跡象。所以國家股、法人股轉讓的時候，一個是國家出政策，大家能接受的比較好的政策，即使比較消極的方法，暫時不理他，別的因素產生影響的時候，這個因素在某些時間可能就會暫時停一下。

　　張越：全流通反而給中國股市帶來一次大機會，甚至最后一次暴利的機會。中國股市最近評價高低價值等等，缺乏一個好的依據，根本原因是國有股的問題，全流通的問題沒有很好地解決。如果國有股以補償的方式來解決，中國股市3000點也是合理的，所以我想最終會影響中國股市的走向。

　　峙冰：股民還問，包括上期我們的節目還提到，說中國經濟比較向好，但是股市跟宏觀經濟好象是背離的，是什么原因呢？

　　周到：一個是我們證券市場所處的階段，還是和成熟市場有比較大的差異，其實在成熟市場，有時候也會出現這種情況。我們宏觀經濟向好，主要依據的是GDP增長的速度，而從證券市場實際情況看，我剛才已經講了，上市公司的盈利能力總體來看是下調，構成了矛盾，這個矛盾應該說會反映到股價上來的。

　　峙冰：上市公司盈利下降，是不是因為上市公司圈了錢又給糟蹋了？據我所知，因為上市公司的錢來得太容易，甚至有的上市公司不知道往哪兒花，這樣他花錢就缺乏監督。另外一方面，錢花在項目上的很多，缺乏考證，很多項目可能是因為題材或者是因為某一種人脈的關系而建立的，有這種情況嗎？

　　周到：這種情況是有的，這也是我們處在這樣的歷史階段而產生的，它的市場背景、政策背景等因素。比如說我一家上市公司，我現在已經滿足融資的條件了，我不管有沒有項目，我得找一個、湊一個，先融資再說，如果現在不融資的話，你明年的條件變了怎么辦？或者是門檻抬高了，我就劃不來了。或者說你的門檻沒變，我自己的業績撐不住了，我要下去了，也圈不到了，沒有辦法融資了。他可能認為，我先融資以后，對我公司的長遠發展更有利，所以愿意選擇先融資再找更為合適的項目，如果找不到合適的項目，就有可能出現你剛才說的情況。

西南證券研究發展中心副總經理

　　峙冰：制度的缺陷是原因，還是上市公司利用這個缺陷？

　　周到：是相互作用的，我們的制度也在根據上市公司的不好現象在不斷地調整，上市公司也根據政策的變化不斷地變換手法。

　　峙冰：您覺得從基本面考慮問題的話，這么來說吧，股民或者投資者更應該傾向于考慮基本面，比如說研究上市公司，研究行業，研究板塊，捕捉這些信息，還是捕捉政策信息？兩者是否有互動關系？

　　周到：影響中國股市或者影響證券價格的最大因素是政策，其次才是上市公司的業績，比如說資金流向等等這些因素，這些因素應該說對國家的影響不是太重要。比如說一家公司業績很好，每股收益五毛錢，他可能在證券市場中長年累月的也就是在8塊錢到10塊錢的價格。如果一個大的政策出臺的話，可能造成很大的起伏，比如說我們從2001年7月份開始，由于國有股減持實施了，到去年6月份，這當中股指上下落差就是將近2000點，造成股指大幅振蕩的最重要的是政策原因。政策把握得比好的話，選股的時候，不同的投資者可以有不同的策略。比如說他是穩健型的話，可能多關注一些紅利分配比較高，基本面比較好的，如果比較善于短線進去的話，都是可以的，不同的股票就是給不同的投資者的，不可能有統一的公式。

　　網友：請辛民先生確認一下，您的理解，現在到底是有反彈呢，還是中期行情的底部？

　　辛民：目前的判斷來講，至少是一個中期的底部，非常可能是一個大型的底部。從周期的角度來講，大家都認為，以前的下跌是從前年的6月份下跌，我的判斷來講，是在2000年的1月份，1月份開始已經大部分下跌了，到了6月份，有一個虛漲，指數是上新高了，但是并不是大部分的股票上了新高了。所以從2001年的6月份開始的。

　　胡紫微：您靠什么判斷兩年就是一個周期呢？

　　辛民：股市有兩年一個周期，也有五年一個周期，但是下跌兩年的時間已經很長了，往往是急漲慢跌的速度，從盤面的特征，前期的下跌非常像九六年前、九五年底的盤面下跌。當一些莊股不再跳水，漲起來了，一個大的周期將要完結，如果這個底部還沒有完成，是一個大型的底部階段。

　　胡紫微：今天中信拉了漲停，對大盤有什么影響？

　　辛民：這支股票是影響非常大的，是證券公司正式上市的，通過正常的渠道，上市以后，一般的機構對它的判斷是5塊到6塊，但是他開盤非常低，而且迅速跌破5塊，漲幅是百分之十幾，這是非常非常小了，這么多的新股，漲一支股票也是30%，居然大家還在賣，就說明大家害怕了，說明大家認為這個市場不行了，而且股民養成了習慣，新股上市首先要拋掉，這樣就會無限下跌，前一段是上一支新股就下跌。

　　峙冰：您覺得中信的上漲是自我護盤呢？

　　辛民：他在這么低的價位能收到非常低的籌碼，他是4個億，現在已經3個億的換手了，這是非常低的，這樣便于他抓住一個低位的籌碼往后做股價。所以它上漲，跟著我們發現，大家看看中國聯通，看看中國石化，深發展，這種大盤股一起漲，這跟小盤股漲不一樣，過去我們一撥大盤股起來，而且最大的特征是，前幾天是小盤股的上漲，受莊家的操作、控制，我有錢就做得起來，但是誰做得起大盤股？是超級主力，還做這種大盤的機構。我只是從各種公開的特征得出這么一個情況，都是從信息和盤面的表面作出判斷的。

　　胡紫微：上個禮拜大家都一致在唱空，也有些人認為，大家一致唱空是為什么？就是要見曙光了。

　　辛民：證券市場一直都有風險，2000點的時候，是80%的風險，20%的收益，到現在，可能是80%是收益，20%是風險。

　　從資金實力來講，一些所謂的護盤，就是在自己的小盤股上，把自己的資金用股價托起來，但是只是護，并沒有漲。但是作為大盤股，中國聯通這樣的大股，是任何機構都護不起的，所以大盤股漲的時候，是超級主力在開始介入。

　　著名主持人胡紫微峙冰領銜眾專家論股市(實錄一)

　　著名主持人胡紫微峙冰領銜眾專家論股市(實錄三)