1300點(diǎn)之下逐步買入，雖然不排除也有短期套牢的風(fēng)險(xiǎn)，但由于存在政策面的變數(shù)，市場(chǎng)極端性的跌幅很難達(dá)到。所以總體看即使經(jīng)過一段時(shí)間煎熬后，應(yīng)是只輸時(shí)間不輸錢

　　本刊記者 林中 吳曉兵

　　周二，寄希望于上市的部分券商為“做賬”而奮力的一拉，使2002年股市交易結(jié)束， 上證指數(shù)收于1357點(diǎn)。盤點(diǎn)一年行情，實(shí)在慘不忍睹，繼2001年跌去20.6%之后，2002年上證指數(shù)再度損失17.5%。

　　周四，2003年第一個(gè)交易日令投資者又遭重創(chuàng)，上證指數(shù)破位下行，不但構(gòu)筑局部三重底希望落空，并且上證指數(shù)還擊穿了2002年1月1339和1999年12月1341兩個(gè)重要低點(diǎn)，創(chuàng)下三年半以來新低，按照中國(guó)股市的一般規(guī)律，新的一年或重要節(jié)日后的首個(gè)交易日如果下跌，往往意味著這一年或其后一段時(shí)間內(nèi)，股指將延續(xù)下挫的態(tài)勢(shì)，這種預(yù)期給投資人帶來巨大的心理陰影。

　　此前，市場(chǎng)對(duì)滬市1350支撐作用的看法存在一定分歧，部分投資者對(duì)這兩點(diǎn)的支撐意義非常看重。隨著指數(shù)破位，大盤在1350-1750區(qū)間構(gòu)筑新箱體的設(shè)想徹底破滅，市場(chǎng)悲觀情緒進(jìn)一步加重。自2001年6月以來的熊市中，指數(shù)屢創(chuàng)新低，市場(chǎng)將走向何方呢？

　　年K線否極泰來？

　　由于跨度時(shí)間長(zhǎng)，年K線的變化及組合過濾掉了一些小的波動(dòng)(如人為的拉抬、打壓)，因此更能準(zhǔn)確反映市場(chǎng)長(zhǎng)期變化趨勢(shì)。縱觀1990年至2002年的13根年K線，共有八陽(yáng)五陰。此前連續(xù)兩年陰線的情況僅出現(xiàn)于1994年-1995年，兩年分別下跌了22.3%、14.3%，復(fù)合跌幅33.4%。而2001年-2002年的復(fù)合跌幅為34.5%，這一數(shù)字令部分投資人認(rèn)為今年空頭再下一成、年K線三連陰的可能性并不是很大。元旦之前有分析人士稱“2003年必收陽(yáng)線”，即是據(jù)此而言。然而對(duì)比1994年-1995年和2001年-2002年兩個(gè)組合，仍然有一些令人擔(dān)心的發(fā)現(xiàn)，2002年的年K線不但創(chuàng)出新低，而且還把2000年的大陽(yáng)線全部吞掉，顯示空方力量強(qiáng)大。而1995年的陰線卻只在前一年K線的高低點(diǎn)之間運(yùn)行，并沒有創(chuàng)出新低，這應(yīng)該是1996年能夠上漲65.2%、收出大陽(yáng)線的一個(gè)原因。

　　此外，2002年陰線的下影線很短。陰線中的下影線代表多方抵抗，下影線過短顯示多頭在過去一年中沒有出現(xiàn)有力度的反擊。

　　頭肩頂似真似幻？

　　從上證指數(shù)整體形態(tài)看，自1999年至今，似乎在構(gòu)筑一個(gè)大型頭肩頂形態(tài)，今年首個(gè)交易日的大陰線，就有向下突破1340點(diǎn)頸線的意味。

　　一直有市場(chǎng)人士認(rèn)為，要認(rèn)真對(duì)待這個(gè)形態(tài)確立之后的有效性，因?yàn)楹笫幸坏╊i線失守得到確認(rèn)，其量度跌幅的殺傷力極其巨大。看空者認(rèn)為，中長(zhǎng)期形態(tài)的有效性往往出乎投資者意料。從月K線形態(tài)看，上證指數(shù)在1997年-1999年三年間，于1000-1500之間構(gòu)筑了一個(gè)較為明確的雙底形態(tài)，最終于1999年向上突破箱頂，其后在2000年達(dá)到了該形態(tài)的量度升幅。所以自1999年至今保持了三年多的頭肩頂形態(tài)，也同樣有一定程度的可信性。雖然目前其他幾個(gè)指數(shù)還在頸線位上方，沒有確認(rèn)破位。但上證綜指一直有新股加入，更能反映市場(chǎng)真實(shí)情況。另外，在指數(shù)跌破頸線位之前，自2002年12月26日起，便開始沖高遇阻大幅下挫，其中固然有利空傳聞?dòng)绊懀瑓s也可以反映一些預(yù)期調(diào)整技術(shù)形態(tài)即將確立的投資者有提前減倉(cāng)行為。

　　也許是巨大的殺傷力令投資人“不敢”相信上述觀點(diǎn)，更普遍的看法是，技術(shù)分析更多著眼于短期市場(chǎng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，以市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來看，這個(gè)頭肩頂形態(tài)由于跨度過大，期間包含太多難以確定的變化，所以其確立的可能性并不大。而從基本面、目前股價(jià)水平等因素當(dāng)中，也很難想象指數(shù)會(huì)跌落1000以下。

　　重歸1050-1500箱體？

　　上證指數(shù)的箱體運(yùn)行特征主要包括：1993年7月到1996年11月的500-1050箱體；1997年5月至1999年5月的1050-1500箱體；1999年下半年以及2002年全年圍繞著1550點(diǎn)爭(zhēng)奪所形成的1350-1750震蕩區(qū)間。

　　1999年“5.19”行情，上證指數(shù)在跨越1500到1550歷史阻力區(qū)后不久即被拉回，陷入圍繞1550展開的整理走勢(shì)中。直到2000年春節(jié)后終于以大幅跳空方式突破，在1550以上展開了牛市行情。但是指數(shù)并沒有能夠在1550之上構(gòu)筑新的箱體，隨著1900頭部的形成，指數(shù)重新回落到1999年下半年的1350-1750震蕩區(qū)間，再次開始了對(duì)1550的拉鋸式爭(zhēng)奪。而1550就成為了長(zhǎng)線走勢(shì)牛熊的分水嶺。假如指數(shù)能夠守住1550，那么中期內(nèi)多空雙方的爭(zhēng)奪就可以延續(xù)下去，圍繞1550形成新的震蕩箱體(1350-1750)。而近期1350一帶支撐區(qū)域的失守，標(biāo)志著多頭在1550爭(zhēng)奪戰(zhàn)中落敗，指數(shù)有可能回到1050-1500箱體中去。

　　在1050-1500內(nèi)部，多數(shù)時(shí)間里指數(shù)在大箱體的下半部分運(yùn)行，1050-1250區(qū)間因此具有技術(shù)意義上的支撐，指數(shù)一旦快速下探到這個(gè)區(qū)域，反彈也許會(huì)不期而至。

　　再現(xiàn)上半年無(wú)行情？

　　觀察滬市歷史的行情演變，其中一個(gè)明顯的季節(jié)性特點(diǎn)，即往往在年初形成當(dāng)年低點(diǎn)，其后行情大都發(fā)生在上半年，而下半年基本上以調(diào)整為主。這個(gè)規(guī)律與中國(guó)股市特有的資金運(yùn)作與流動(dòng)特性有很大關(guān)系。其中也有兩次例外，這便是1994年和1999年。

　　當(dāng)前市場(chǎng)的嚴(yán)峻態(tài)勢(shì)，令悲觀的投資人將今年與1994年做了“認(rèn)真”比較。從基本面來看，自2001年股市見頂回落以來，由于困擾市場(chǎng)的國(guó)有股減持問題一直沒有得到有效解決，即使其后出臺(tái)了�菇刀惤祩颦沟纫幌盗欣�好措施也無(wú)法改變市場(chǎng)下行趨勢(shì)，2002年，停止在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)減持國(guó)有股等進(jìn)一步利好政策出臺(tái)，還是無(wú)法扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的弱市局面。隨著投資者疑慮加深，使得政策市的效果越來越弱。而加入WTO后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)如何與境外市場(chǎng)接軌的問題也日益迫切，面對(duì)低市盈率的其他市場(chǎng)和股票全流通的大背景，投資者對(duì)短期政策作用的預(yù)期也日趨降低，市場(chǎng)在大盤股沖擊下不斷尋底。

　　1994年，處于化解經(jīng)濟(jì)泡沫的貨幣政策緊縮大背景下，管理層雖然出臺(tái)了一些利好政策，但無(wú)法改變市場(chǎng)調(diào)整的大格局，投資者對(duì)管理層調(diào)控股市的能力日漸絕望，股市只能以不斷的下跌來尋求自身的底部。

　　這兩次股指的下跌狀況也有些相似。1994年的跌市是延續(xù)1993年見到1558點(diǎn)大頂之后的調(diào)整，2002年則延續(xù)了滬市見頂2245點(diǎn)以來的下跌；這兩次下跌都是通過三浪下跌完成的，股市只有市場(chǎng)底和政策底相吻合時(shí)，才會(huì)見到真正的大底。自1993年12月的1044點(diǎn)，股指一直跌到325點(diǎn)方在“三大政策”的推動(dòng)下轉(zhuǎn)向回升，此時(shí)保持幾年的500至1000點(diǎn)的箱體也被一度擊穿，目前很難說歷史不會(huì)再度重演。

　　仍可尋找做多機(jī)會(huì)

　　股市的變化多端，總是給后市的預(yù)測(cè)帶來不確定性。2001年的大跌市，使得中途看多的人不斷地被屢創(chuàng)新低的現(xiàn)實(shí)所改變，2001年10月至2002年6月之間，上證綜指在探出1339點(diǎn)的低點(diǎn)后，明顯形成了一個(gè)復(fù)合的頭肩底形態(tài)。部分一直看空市場(chǎng)的人士開始有所改變，但“6.24”行情沖高后，股指重回至頭肩底頸線位的下方，轉(zhuǎn)向多頭的人又被證明錯(cuò)誤。

　　上證綜指在2002年初1339點(diǎn)獲得支撐，以及11月在低點(diǎn)處的反復(fù)，使一些看空的人士開始對(duì)1341點(diǎn)的長(zhǎng)期重要支撐位抱有希望，但近期無(wú)情的事實(shí)，再度使看多即錯(cuò)變成事實(shí)。近期多翻空的人士在不斷增加。究竟何時(shí)看多才不錯(cuò)呢？目前市場(chǎng)對(duì)究竟是跌勢(shì)加劇還是向下做空頭陷阱還存在著分歧。

　　但實(shí)際上即使部分極度看空的投資者也對(duì)2003年的行情抱有一些希望，畢竟股指累計(jì)調(diào)整的幅度時(shí)間已很長(zhǎng)了。部分保持樂觀的機(jī)構(gòu)投資人認(rèn)為，1300點(diǎn)之下逐步買入，雖然不排除也有短期套牢的風(fēng)險(xiǎn)，但由于存在政策面的變數(shù)，市場(chǎng)極端性的跌幅很難達(dá)到。所以總體看即使經(jīng)過一段時(shí)間煎熬后，應(yīng)是只輸時(shí)間不輸錢。

　　從歷年情況看，“只輸時(shí)間不輸錢”的結(jié)論也被行情變化所檢驗(yàn)。對(duì)比自1993年以來每年1月的最高點(diǎn)和當(dāng)年的最高點(diǎn)可以清楚地看出，即使投資者買在1月的最高點(diǎn)，年內(nèi)也總會(huì)有更高點(diǎn)的解套、獲利機(jī)會(huì)，其中8年獲利空間超過10%，6年超過30%。在考慮到前面提到的“2003年必收陽(yáng)線”、1250點(diǎn)的技術(shù)支撐等因素，選擇進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)已經(jīng)成為一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的問題。