主持人：評說行業得失，解密市場懸念，歡迎收看《中國財經報道》特別節目---年終特稿，今天我們來關注證券市場。2002年無疑是中國股票市場化步伐最快的一年，然而在回首2002中國證券市場的時候，專家、學者、業內人士的困惑和思考也是最為突出的，作為專業財經欄目，我們對這一走勢做出了這樣的評價：中國證券市場的功能正在悄然變化，監管理念在變，投資主體在變，普通投資者的投資理念也在發生深刻變化。那么證券公司今后如何轉型，我們的股票市場今后如何發展，這些就是我們今天要關注的話題。來到演播室參與話 題討論的是人民大學金融與證券研究所所長吳曉求。我們先從本欄目記者對一位機構投資者的追蹤開始，他的經歷可以說是對過去一年間證券業的基本概括。

　　在上海浦東陸家嘴金融區的新上海國際大廈，華安基金管理有限公司的班車同往常一樣在早晨8點20分準時停在門口，基金投資部總監王國衛和往常一樣趕來參加每天的投資分析會。

　　華安基金管理公司投資部總監王國衛：按以前的做法，分析每天證券市場的情況。

　　目前華安共管理了六支基金，總規模是140億份，眼下總規模降到135億左右。王國衛管理的基金安信，年初時凈值增長還在3.7%，而此時跌幅已達10%。王國衛作為一個機構投資者，對這一年來的投資結果和市場變化感觸頗深。

　　華安基金管理公司投資部總監王國衛：2002年市場化、國際化的趨勢是比較明顯的，這樣畢竟產生了一些沖撞。

　　和王國衛有同樣感受的，決不止他一人，盡管被稱作晴雨表的股市表現出來的短暫低迷與宏觀經濟的顯著增長沒有同步，但2002年中國證券市場的功能在發生變化，監管理念在變，投資主體在變，普通投資者的投資理念在變，一系列政策和相關事件先后出臺發生。

　　2002年2月央行宣布降息；4月，又傳來降低交易傭金的消息；5月證監會恢復二級市場市值配售，精倫電子成為市值配售發行方式恢復后的第一股；6月24日，國務院決定停止利用證券市場減持國有股。與此同時，凍結近兩年的國有股協議轉讓開始恢復。

　　8月18日，隨著富國動態平衡開放式基金成功招募到46億多份基金單位，國內證券投資基金資產總額突破了1000億元；10月29日，中國證券業協會發布的行業統計資料顯示：目前國內證券公司已經達到124家，注冊資本金也首次超過1000億元。

　　10月17日，首家中外合資基金公司------國安基金管理公司正式獲準籌建；12月19日，入世后首家中外合資證券公司------華歐國際證券有限公司獲準設立。

　　此外，《關于向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知》以及QFII制度出臺，也陸續成為市場熱點。機構投資者的規模日漸壯大，眾多開放式基金、首家合資基金管理公司、合資證券公司紛紛問世，印證了中國證券市場正在走向成熟。

　　主持人：利好消息不斷出臺而機構投資者也在不斷壯大、實力也在不斷提高，但這個市場仍處于不斷下滑的過程中，我們如何理解政策市場發生的變化？

　　吳曉求：總體來看，2002年中國資本市場化改革進度是最快的，同時這一年也正式取得了國際化進程，所以這一年的市場發展應該說還是有成就的。當然從市場指數來看，他在不斷下滑，我想主要有兩個方面的原因：一個就是中國的市場可能處在一個轉型時期，在2001年我們進行市場化改革，轉型市場就是在規則理念，同時股票價值方面都有轉型，這是一方面的背景；第二，就是我們去年起動的國有股減持辦法，到今年6月23日正式停止，這個辦法已經停止了，但人們對那個承擔的問題，也就是說三分之二不流通，未來如何流通，這個擔憂還存在。

　　主持人：另外我們也注意到，在2002年股票市場發展過程中還有一個有意思的現象，也就是股票市場呈現出整體下滑趨勢，但我們宏觀經濟不斷向好，年底的時候增長率達到8%，這樣一種背離的現象我們怎么來理解？

　　吳曉求：應該說一個國家股票市場的價格走勢，應該和整個國民經濟的走勢保持一個長期相關性，在成熟市場國家這種相關性還是存在的。這兩年我國GDP成長保持了7.5%到8%，所以股票市場中價格是沒得到反應的，我想可能反應了兩個問題：一是這個市場可能還處在一個轉型的市場，所以對宏觀經濟的一系列信號，包括政策的信號、經濟成長的信號反應并不是很好。

　　主持人：或者說我們的股票市場反應滯后了一些。

　　吳曉求：對，同時也反應了這個市場本身存在的結構性問題和深層次問題，按道理中國上市公司是中國企業里最好的企業，可是它的稅后利潤，它的增加速度，跟不上GDP的增長速度，這反應我們整個經濟增長的內部結構需要進一步研究。

　　主持人：利好政策可以說是支撐了我們整個證券市場發展的平臺，而要達到實質的飛躍還需要經過一個艱苦的歷練過程，那么2002年證券公司又經歷了怎樣的變化呢？2002年證券公司們將面臨怎樣變革呢？

　　深圳市振華路是全國聞名的證券一條街，2000多米長的街道兩旁，聚集了30多家證券營業部。但是從今年以來，各證券公司的生意卻日漸冷清，在大盤指數一路走低的同時，各營業部的樓層卻越搬越高，而原先位于一樓臨街的營業部現在大多都改換門庭作了商鋪。記者來到深圳的當天，正趕上招商證券召開經紀業務轉型大會。

　　招商證券有限責任公司董事長宮少林：當前證券市場的形勢并不是很理想，我們為什么要轉型？我想我們大家要從中想一想。

　　其實早在年初招商證券已經邁出轉型的一步。5月1日，浮動傭金制開始實施，三年不開張、開張吃三年的經營思路不再適用。

　　招商證券有限責任公司總經理牛冠興：我在證券公司做了十年老總，今年十分難過，在市場低迷的情況下，怎么使自己的收入跟支出費用能夠贏利、能夠補虧，這個確實是我們老總考慮的問題。

　　招商證券在2000年創下了八億元的利潤，而今年的目標是盈虧持平。各證券公司除了在轉變經營模式，首先開始在控制成本上下工夫。招商證券有限責任公司總經理牛冠興：今年在降低費用方面，特別是營業網點降低費用方面做了大量的工作。

　　主持人：我國現有125家證券公司，總資產達到1000多億，目前這些證券公司都在尋求一種轉型，您認為他們現在的轉型有些什么樣的特點？

　　吳曉求：首先125家證券公司以后還會增加，我想在未來三到五年之后或2005年以前，125家證券公司有一部分將會淘汰。因為市場規模就這么大，你125家證券公司的盈利從哪里來，它們的生存遇到了問題，所以在未來的三到五年里，證券公司的重組時代肯定是已經來臨了，這有利于整個證券行業中心競爭力的提升，這是一種；第二，它的整個理念要轉型，核心一點我們千萬不要把自己看成是風險投資公司，我們也不是資產管理公司，我們是證券公司、是金融服務業這個至關重要。如果這個理念建立起來，它的風險管理體制、風險管理措施就會跟上來，它的產品結構、業務結構也會調整，所以這兩條我認為是最重要的。

　　主持人：2002年是中國加入世界貿易組織后的第一年，中國資本市場由此也產生了一系列的深刻變革，新的一年即將到來，本欄目記者在采訪和調查的基礎上為2003年的市場發展歸納了四大懸念。

　　第一，明年的市場指數和眼下相比是漲還是跌？二，影響市場的最大全流通問題能否得到解決？三，如何解決國際化與中國特色的矛盾？四，創業板能否推出？

　　主持人：對第一個問題絕大多數人表示看好。

　　華安基金管理公司投資部總監王國衛：我覺得應該會漲。

　　招商證券有限責任公司總經理牛冠興：我感覺應該比今年好一點。

　　盡管對后三個問題則說法不一。但希望證券市場穩定發展幾乎成為人們的共同心聲。大多數投資者認為，市場化、國際化進程的突然加快，也會給市場帶來沖擊和潛在的巨大風險。無論是投資者還是上市公司，也無論是監管者還是中介機構，他們都將以更加成熟的心態面對即將到來的2003年。

　　主持人：您對2003年以及以后中國證券市場的發展如何看？

　　吳曉求：從抽象的角度看，我只有樂觀的態度，但2003年會有根本的起色，需要得到很多外部條件支持。其中最重要的是三分之二不流通部門在2003會不會以一個明確的政策，而且這個政策是合理的、是市場能夠接受的。如果這個問題解決了，我想2003年、2004年的市場都會慢慢走向復蘇，這個問題如果是在明年也解決不了，可能未來之路還比較漫長。

　　主持人：今天年終特稿關注的是證券市場的發展變化，今年對于年輕的中國股市來說經歷了太多考驗，隨著證券市場開放程度的不斷加深，改革力度的不斷加大，風險也就不可避免的伴著機遇一同擺到了我們面前。經歷了一年的風風雨雨，我們期待著證券市場一天天走向成熟。