青海證券 黃碩

　　在2002年的最后一個交易日，中水漁業發布公告稱：將公司作為戰略投資者持有的招商銀行4000萬股流通A股中的1500萬股以8.4元／股的價格，轉讓給北京中匯投資管理有限公司。

　　轉讓充滿玄機。首先，這是一次流通股的轉讓，但目前卻處于“鎖定”狀態，2003年4月10日才可上市流通。其次，本次轉讓“繞”過了二級市場，雙方以《資產轉讓協議書》的形式進行了轉讓。第三，4月10日的鎖定期期滿后，1500萬股的招商銀行流通股雖然形式上還在中水漁業的股票賬戶上，屆時該股的交易指定卻是由北京中匯來進行，而該股無論漲也好、跌也罷，風險與收益皆歸北京中匯所有。第四，中水漁業在2003年3月1日前便可收到全部轉讓款(8.4元／股×１500萬股＝12600萬元)，并從中獲得1650萬元的投資收益。

　　轉讓的創新。面對此次轉讓的創新，本人水平有限，無法作出任何評論，只是隱隱約約地聯想起了兩種股票交易形式：賣空機制和股票質押貸款。

　　在美國，“賣空”是指投資者出售自己并不擁有的證券的行為，或者投資者用自己的賬戶以借來的證券完成交割的任何出售行為；賣空交易包括“持有性賣空”交易，指投資者持有該證券，出于避險目的或其已預測到該證券價格將下跌但又不愿或無法賣出該證券時，引入該證券賣空的行為。賣空機制的存在客觀上能產生一種“價格發現”機制，可以反映市場對股票未來價格的評價。

　　而關于股票質押貸款，在2000年2月13日，央行和證監會就聯合發布了《證券公司股票質押貸款管理辦法》，允許符合條件的證券公司以自營的股票和證券投資基金券作質押向商業銀行借款。用于質押貸款的股票原則上應業績優良、流通股本規模適度、流動性較好。

　　此次創新令人浮想聯翩：1、北京中匯名不見經傳，大股東“吉林華海”也不為證券市場所認識，并且資產并不雄厚(凈資產3002萬元)、盈利水平也不高(凈利潤2萬元)，但這次不僅一口氣掏出1.26億元，并且還進行了一次前所未有的創新交易，后生可畏。2、中水漁業落袋為安，與2002年前三季度-717萬元的凈利潤情況相比，這筆1650萬元的投資收益可謂雪中送炭。2002年12月31日前收到轉讓款51%，2003年3月1日前才全部支付完畢，從時間上看，不知能否解2002年年報的燃眉之急。3、假如這種方式可以推廣的話，招商銀行、中國聯通等尚有許多未流通的戰略投資者持股，以及日后等待發行的那些超級大盤股，它們的戰略投資者是否亦可以采取此方式回避風險？戰略投資者與受讓方各得其所？4、2003年4月10日以后的招商銀行是高于還是低于8.4元／股？這個“價格發現”功能實在值得一賭。近幾日，招商銀行正隨大盤節節下行，連創歷史新低，2002年12月31日的收盤價已是8.14元。中水漁業倒是可以偷著樂了。

　　綜上所述，中水漁業和北京中匯，憑此就可當之無愧地獲得2002年度“最具創意獎”。