本報記者 張煒

　　自新基金問世以來，每逢新年到來之際，投資者都能收到一份基金送出的新年“禮包”。但2002年度基金無“禮”可送，這幾乎已成為定局。12月28日是證券投資基金在2002年度最后一次公布凈值，由于封閉式基金的凈值均低于面值，意味著年度分紅基本上全面落空。

　　基金投資股票的損失跑贏大盤

　　其實，基金分紅在2001年度已經捉襟見肘。1998年有5只基金分紅共計3.27億元，1999年有15只基金分紅共計50.12億元，2000年有32只基金分紅共計162.83億元。2001年運作滿一年的封閉式基金有33只，當時已上市的封閉式基金總數達48只，分紅只相當于2000年度的十分之一。2001年度基金分紅表現欠佳，顯然與這一年大盤調整有關。2001年，上證指數下跌427.5點，跌幅達20.62%。較之2001年，剛剛過去的2002年，大盤跌幅稍有減少。然而，由于沒有了上年滾存的利潤作貢獻，且新發行的基金也普遍表現一般，封閉式基金新年分紅只能就此交白卷。

　　從12月28日公布的統計看，運作接近一個完整會計年度的基金共有49只，其中47只基金的凈值較年初有所下降。49只基金2001年12月31日的凈值約為708億元，2002年12月27日凈值合計為612億元�？紤]基金鴻陽和基金通乾等2002年中曾分紅的因素，經過近一年的運作，49只封閉式基金凈值總體縮水95億元；在剔除基金科瑞和基金豐和的分紅后，2002年上市的5只封閉式基金縮水近8億元。當然，2002年度封閉式基金分紅也可能出現“奇跡”，即有基金借助最后兩個交易日的努力，重新使單位凈值攀上面值。若有這樣的“奇跡”，基金興華和基金融鑫最具可能，這兩只基金27日的單位凈值分別為0.9914元和0.9954元�？烧f實話，即便出現這樣的“奇跡”，也難以挽回基金專家理財的面子。

　　截止到2002年12月27日，49只封閉式基金的凈值縮水率為13.4%。同期，上證指數下跌幅度為15.98%。封閉式基金似乎仍跑贏了大盤，但若考慮到基金全年平均持倉比例不超過70%的因素，實際上基金的股票投資部分的收益損失大于大盤下跌的幅度，這一點從基金重倉股全年的糟糕表現中可見一斑。

　　對投資者來說，比基金送不出新年“禮包”，更糟糕的是由折價幅度增大而帶來損失放大。二級市場的不景氣，使封閉式基金折價交易現象越來越嚴重。就拿12月27日與7月12日作比較，基金興華由折價3.35%放大到10.23%，基金安信由溢價4.31%變為折價5.88%。折價幅度的放大，等于讓中長期投資者再多承受一部分損失。正因為此，大部分封閉式基金的二級市場成交價跌幅，跑贏了同期大盤。

　　基金想贏利但找不到博弈對象

　　“覆巢之下無完卵”。在二級市場持續低迷，及機構投資者普遍迷失贏利方向的背景下，基金幾乎“全軍覆沒”也就不足為怪。對國內基金來說，如今正面臨規模不斷擴大，而贏利能力卻得不到提高的尷尬。一項統計顯示，2002年是機構投資者大步擴容的一年。到目前為止，已有超過10家基金管理公司獲準籌建，22只基金募集資金達500多億元。這是歷史上批準籌建基金管理公司數最多的一年，募集資金數量也是歷年最高。

　　市場人士普遍認為，基金管理公司的資本積累和資源聚積能力在近年得到顯著提高，但公募基金應對市場風險的能力沒有同步提高，業績下滑趨勢明顯。值得一提的是，2002年度的基金贏利表現更顯真實，前幾年的凈值高增長則明顯受益于政策上的“父愛”。認購新股的收益，在很長一段時間曾是基金穩賺不賠的保底收益。但到了2002年5月，新股發行開始采取100%市值配售，使基金原來特別留出來謀求新股中簽的資金一下子失去了創造利潤的能力。在此之前，新股申購帶來的完全是暴利。據業界估算，1997年到2001年，新股申購的收益率分別為95%、40%、25%、21%、11%。2002年，基金遭遇的另一個較大打擊是債券市場進入調整格局。從5月份開始，債券市場整體下跌，且至今跌勢仍未止住。在制度要求公募基金80%以上資產必須投資股票或國債的框框下，當債市與股市出現雙雙下跌，基金資產勢必失去配置調整的回旋余地。

　　從政策呵護下的輝煌，到跑不贏大盤的尷尬，基金的專家理財能力在業界引起反思。申銀萬國證券研究所的一項研究報告認為，公募基金在2002年這樣一個平衡市格局中整體性虧損，既有基金管理人的原因，也有市場方面的因素。從市場因素看，公募基金大規模發展后，其他風險偏好類型的機構投資者沒有得到相應發展甚至出現萎縮，上千億規模的公募基金缺乏足夠的博弈對象，而國內股市盈利模式的本質特征是博弈。從管理人因素看，現階段基金管理人所具備的優勢主要是資金優勢、高素質人才優勢及公司基本面分析的相對研究優勢。當對股票定價不能夠產生實質性影響和控制力時，資金優勢就會變成資金劣勢。該研究所耐人尋味地指出，“博士不一定就能夠成為巴菲特，高素質人才與優秀基金經理不能直接劃等號”。

　　央行最新發布的2002年第四季度儲戶問卷調查結果顯示，在股票投資意愿略有下降的同時，選擇“基金”的人數占1.9%，比上季略高0.1%。由此可見，盡管基金的理財能力糟糕，但還未遭到投資者的遺棄。而若繼續看不到理財能力的提高，投資者終究會選擇“用腳投票”。擺在基金管理公司面前的形勢顯然并不輕松。如今基金管理公司紛紛轉向以發展開放式基金為主，可業界普遍認為，開放式基金同樣贏利難。在缺乏有效避險工具、投資品種有限、上市公司基本面改變不大等市場缺陷下，基金仍很難找到有效的贏利模式。即便大盤出現回暖，基金凈值得到回升，想要在收益率上普遍跑贏大盤依然困難。