-閩發證券葉信才

　　市場演繹暴富神話 主板市場從2001年7月以來一直持續低迷，而三板市場在過去一年的市場總體表現，卻遠遠強于主板市場，演繹著令人嘆為觀止的暴富游戲。如果投資者在今年把握住機會的話，三板有不少的股票都有幾倍的漲幅。如從主板退市的水仙，由最低的1.99元漲到最高價7.19元，漲幅達260%。特別是從4月底開始，三板股票開始了紅五月行情， 海國實從低位的1.2元竄升到2.61元，漲幅115%；華凱股份從1.48元躍至3.60元，漲幅143%，其他三板股票也都有不小的漲幅。

　　擴容加速 2001年7月5日，中國證監會新聞發言人就代辦股份轉讓工作發表談話。7月16日，杭州大自然和長白股份開始進行代辦轉讓，標志著該市場的正式建立。而2001年底，代辦股份市場轉讓功能又進一步擴展為可接納主板退市公司的股份轉讓，12月10日，原主板退市公司水仙A、B股開始在三板掛牌交易。到2001年底，共有大自然、長白股份、清遠建北、海國實、中興實業、華凱股份、水仙A、B七家公司8只股票掛牌轉讓。

　　2002年6月，鷲峰科技與湛江代銷進行股份置換，并在三板轉讓。2002年9月5日，各大證券報頭版同時發表有關退市公司終止上市的文章，提出大多數退市公司仍具有合法的存續條件，可申請進行代辦轉讓。三板市場擴容開始啟動，三板熱開始蔓延。粵金曼于9月20日起，開始在三板轉讓，PT中浩于8月29日開始辦理股份確認和轉托管工作，于10月25日掛牌轉讓。在這期間，于原STAQ系統掛牌的恒通股份、完成股權置換的港岳永昌，也于9月27日掛牌轉讓。三板市場的掛牌公司進一步多元化。

　　多項政策出臺 2002年，三板市場受到前所末有的關注。三板市場行情的演繹是在政策的主導下進行的。2002年5月市場過度投機，2002年6月6日，中國證券業協會發布“關于進一步加強風險揭示工作的通知”，次日，三板個股開始大幅回調。8月30日，中國證券業協會發布《關于改進代辦股份轉讓工作的通知》，改變交易次數；2002年9月5日，各大證券報頭版同時發表記者觀察，提出大多數退市公司仍具有合法的存續條件，可申請進行代辦轉讓；2002年9月6日，中國證券業協會負責人又公開針對投資者如何參與代辦轉讓發表談話；9月16日，中國證券業協會負責人表示：“退市公司重組后股份可全流通”。但由于該項消息過于敏感，最終草草收場。

　　行情與主板聯動性加強 在2002年10月之前，三板市場的走勢與主板關聯度不大。但從10月開始，關于三板的政策面暫時陷入沉寂，三板市場走勢與主板市場聯動性逐漸加強。產生這種現象的原因主要如下：三板市場退市公司增多，使三板多了主板的成分；另外三板交易采取的是“集中競價、一次撮合、配對成交”交易規則，投資者看不到盤中的申報情況，只有在下午3點收盤后才看到成交價格，無法判斷準確的入場機會，只好看著當天主板走勢而行事。三板市場展望

　　市場將進一步擴容 三板市場在2002年將進一步擴容。其中擴容的主要來源是主板的退市公司。現已經從主板市場上退市、而尚未到“三板”市場上交易的公司有8家，分別是PT南洋、PT金田、PT銀山、ST鞍一工、ST九州、PT瓊華僑、ST棱光和ST海洋。而2002年報結束后，有退市風險的ST公司達17家。這將成為三板市場擴容的重要來源。但如果三板市場僅僅是接納退市公司，那么，三板市場將成為“垃圾場”，這對三板市場發展極為不利。

　　信息披露將更加規范 三板市場掛牌公司雖不是上市公司，但根據國外成熟市場運作的有益經驗，同樣需要依靠持續信息披露來保障公司運作規范。另外，三板市場掛牌公司普遍資產質量差、財務風險大，信息披露不及時，可能直接導致投資者蒙受經濟損失。

　　中國證券業協會12月19日發布《關于做好2002年度報告披露工作的通知》，規定代辦轉讓公司的年度報告應參照中國證監會頒布的《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第2號——年度報告的內容與格式(2002年修正稿)、(2001年修訂稿)》進行編制。

　　可以看出三板公司信息披露政策，將參照目前主板上市公司的標準來執行。信息披露將更加規范。

　　有望成為資本市場試驗田 目前，三板市場僅解決兩網及主板退市公司的功能，似乎仍然不是管理層的基本意思。在成熟發達國家，資本市場是多層次的體系。在美國，柜頭市場交易量占總的交易量70%以上。因此從構建我國證券市場多層次架構來看，的確也需要一個規范的、全國性的場外交易市場。目前從有關媒體不斷傳來“新三板”有望在2003年10月推出的消息，三板市場有望演變為一個相對獨立于主板市場的、龐大的、覆蓋全國的場外交易市場。