記者 高劍巍 發(fā)自深圳

　　大盤(pán)股利于保護(hù)投資

　　12月23日，對(duì)聯(lián)通A股投資者而言，他們首次享受到了內(nèi)地A股投資者決定一個(gè)香港紅籌公司關(guān)聯(lián)交易是否成立的權(quán)利。一位從上海趕赴深圳參加特別股東大會(huì)的小投資者這樣表 述，“聯(lián)通10月10日在上海掛牌上市交易仿佛就在昨天，我今天從上海來(lái)到深圳，就是為了彌補(bǔ)一下在聯(lián)通上市那段日子中所受的煎熬�！�

　　這位投資者回憶，自己看好聯(lián)通作為第一個(gè)在內(nèi)地上市全電信業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商的基本面，但在那些日子里，身邊所有的人都在懷疑聯(lián)通A股是否能如本報(bào)獨(dú)家連續(xù)報(bào)道將如期發(fā)行的問(wèn)題。因?yàn)橛兄惺�油的例子在前，大盤(pán)股一發(fā)股票就跌，中小投資者抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯然較弱，因此對(duì)大盤(pán)股是“愛(ài)之深，痛之切”。

　　天同證券研究所的牟計(jì)祥解釋道，大盤(pán)股基本面顯然要較小盤(pán)股更為清晰，近有ST春都造假、遠(yuǎn)有銀廣夏、藍(lán)田等案例，中國(guó)內(nèi)地的中小投資者更認(rèn)同聯(lián)通這樣在海外上市、財(cái)務(wù)報(bào)表清晰的資產(chǎn)大型優(yōu)良公司回內(nèi)地上市。換言之，相當(dāng)?shù)闹行⊥顿Y者認(rèn)為，能源、通信等國(guó)家相對(duì)壟斷行業(yè)，利潤(rùn)豐厚，類(lèi)似聯(lián)通這樣的電信運(yùn)營(yíng)商發(fā)行大盤(pán)股，除非國(guó)家電信監(jiān)管政策發(fā)生重大變化，否則股價(jià)大幅波動(dòng)受“機(jī)構(gòu)投機(jī)”影響的可能性很小，利于在股市低迷時(shí)機(jī)進(jìn)行“保護(hù)性投資”。

　　聯(lián)通A股定價(jià)之癢

　　在發(fā)達(dá)國(guó)家，債市和股市融資比例幾乎一致，但在中國(guó)卻是股市一股獨(dú)大。長(zhǎng)城證券研究所宏觀(guān)分析師王林說(shuō)，雖然國(guó)家鼓勵(lì)企業(yè)債發(fā)行，但購(gòu)買(mǎi)原始股的甜頭仍然讓一代中小投資者津津樂(lè)道，這一心態(tài)也直接導(dǎo)致了市場(chǎng)對(duì)聯(lián)通發(fā)行A股定價(jià)的強(qiáng)烈質(zhì)疑。

　　據(jù)當(dāng)初參與聯(lián)通A股上市的人士回憶，聯(lián)通曾期望在資本市場(chǎng)能夠融資130-180億人民幣，由于發(fā)行股本定量50億股，因此出現(xiàn)了中國(guó)證券發(fā)行史上罕見(jiàn)的發(fā)行定價(jià)差比。在一些非正式的投資人關(guān)系會(huì)上，甚至遭遇國(guó)內(nèi)一些投資基金強(qiáng)烈反響，認(rèn)為A股上市資產(chǎn)與聯(lián)通香港紅籌資產(chǎn)一致，因此聯(lián)通應(yīng)該按照國(guó)際的市盈率定出發(fā)行價(jià)格，以保護(hù)投資一致性。這位人士說(shuō)，“在一個(gè)周四的晚上我們甚至萌生了放棄2002年發(fā)行A股的計(jì)劃�，F(xiàn)在看來(lái)，我們每股2.30元的定價(jià)還是低了�！�

　　這位人士的依據(jù)是，聯(lián)通順利發(fā)行上市之后，對(duì)股市穩(wěn)定的效應(yīng)顯而易見(jiàn)。2002年10月，股指曾數(shù)次逼近某些投資者心理底線(xiàn)，聯(lián)通數(shù)次扮演了帶隊(duì)反彈的角色。海外的電信分析師說(shuō)，聯(lián)通沒(méi)有沿襲中石油的后塵拖累股市大幅下挫，是對(duì)聯(lián)通這個(gè)2002年中國(guó)內(nèi)地股市最大盤(pán)股的側(cè)面褒獎(jiǎng)。

　　現(xiàn)在的情況看來(lái)，當(dāng)初激烈博弈的各方在聯(lián)通A股問(wèn)題上得到了多贏(yíng)。評(píng)論家說(shuō)，聯(lián)通拿到了2003年與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一博的資金，監(jiān)管機(jī)構(gòu)利用大盤(pán)股效應(yīng)穩(wěn)定了股民對(duì)中國(guó)股市失望心態(tài)，而不管大中小投資者則拿到了他們所期望的發(fā)行定價(jià)和原始股投資回報(bào)，另外就是中國(guó)內(nèi)地中小投資者第一次有機(jī)會(huì)對(duì)香港上市公司的關(guān)聯(lián)交易行使權(quán)利，這樣的例子對(duì)于資質(zhì)良好的國(guó)有特大型企業(yè)回內(nèi)地融資具有可比效應(yīng)。