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宏源證券 劉鐘海
第一，歷時3年大型頭肩頂被擊穿的標準是什么？
由于6·24的持續下跌，引發了對未來市場空前的激烈爭論，這也是2001年股市暴跌以來，第三次爭論。歷史的經驗告訴我們，每當多空雙方分歧巨大的時候，都預示著市場將要
發生重大的關鍵性的變化，從歷史上看，爭論的結果往往就是下跌。這次會不會例外呢？1339點就是這樣一個點，多空雙方必然爭奪的焦點和股市的死穴！
2002年的大型調整從2245點到1339點，達906點的0.618黃金分割率。從國內股市和國外股市的實證分析，我們可以發現，大B浪的高點通常都在0.618點，或者說2002年1900點都沒有達到就說明這次股市調整的A浪底部的另一只腳還沒有走出。因此，從這個角度來講，我們說明年的確會有大行情。當前最為關鍵的一點是如何尋找大A浪的底部，它在哪里？根據循環周期來看，中國股市的熊市周期是25周、73周、98周。如果年底前大盤不能走出一輪行情的話，則說明熊市的低點延期，也就是大A浪的另一個腳印在明年。
根據我們對香港和NSDQ指數的模擬，可以發現，年底的行情總體上平平淡淡，1550點將是收盤價的上攻目標。但是2003年第一季度的行情就顯得不樂觀，換句話講，大盤還會繼續考驗一次2002年的低點，才會放心地向上發動2003年的高點，從波浪理論的角度來看，2003年的目標，如果1339點不跌破的話，1900點是2003年的最低目標，其中缺口2097點是2003年的正常目標，極限點在2245點正負50點，這也是周K線的布林格通道。
事實上，1339點如果2002年跌破的話，從技術上來看則表明連續3年形成的大型頭肩頂成立，其跌破的國際技術標準是，3天，3%。也就是說其下跌的目標首先是攻擊1250點。其次攻擊1120點，極限目標在1000點。目前大盤正處1341～2245～1339～1376點大型頭肩頂的頸線位，跌破它意味著股市的崩潰和結構性的調整才剛剛開始，中國股市必然推倒重來。從技術的角度來講，目前的大盤正處于崩潰的邊緣。這說明中國股市到了生死決戰的關鍵時刻，如果崩潰的話，1047點就是攻擊目標。當然，我們還認為后市不一定就那么悲觀。
從中國股市的自身規律去探討，我們發現其有固定的生命循環周期，通常沒有外力的沖擊，這種運行周期不會出現大的異化和突變。這種規律就是牛市兩年熊市兩年，兩年一小輪，四年一循環。其中，熊市的生命周期短的25周，熊市中周期73周，長周期98周，兩年為極限。從歷史上的優化后KD指標來看，歷史上K值只有8次低于20，而且第三次低于20后就會產生一波中級行情。是不是會重演歷史驚人的一幕呢？從這個角度來講，我們說中國股市的歷史性的底部已經或者即將探明。當然本周是關鍵，如果12月中旬還沒有出現成交量的配合和政策的扶持，那說明這次的調整還沒有結束，下一次重大的機會就一定會出現在明年的4～5月。
由于年底來臨，根據國情和慣例，國營的機構操盤手和老總由于實施的是年度考核制和首長任命制。通常到了12月中旬一年的勝負基本定型，不是在萬不得已的情況下，大規模建倉和斬倉出局的可能性幾乎微乎其微。要想干大事情，做出大的決策也在明年1月份。所以，我本人傾向于年底前大盤平安無事。如果，年底前收盤價收在1370點附近，從年K線，季度K線、周K線來看，無疑代表來年繼續考驗1339點，甚至會跌穿1339點。這樣的話形勢是非常嚴峻。從這個角度來說，年底之前我們主張收盤價在1550點附近，其實是為了明年二次探底留出空間。
第二，如何盡早地結束這種大熊市的調整呢？
管理層認為股市的下跌來自于機制的不健全和證券市場功能的不完善，來自于上市公司和中介機構的造假和信息披露的不規范，必須加強監管，在發展中規范，在規范中發展。2001年6月以來的股市的調整是正常的，相對于國外的調整，而且是強勢的。要說有問題，可能是中國股市的功能和定位出了問題，研究表明：為國企解困服務的中國股市，既不是國民經濟的晴雨表，也不是虛擬經濟，因為拉動國民經濟的三駕馬車國企、民營和外資企業中的兩匹在中國上市公司股市當中幾乎沒有，嚴重失衡。所以說，中國股市只能是國企經濟的晴雨表。在中國談股市投資只能是一種良好的愿望。
從投資機構包括券商、基金(含私募基金)及國外游資來看，機構要生存，國家要發展，面對WTO的機遇和挑戰，不進則退。股市再跌，對大家都沒有好處。由于股市的連續暴跌，出現了歷史上首次最為嚴重的證券行業性虧損，其后果就是股市崩盤，銀行被拉下水，從而會影響國泰民安。從有關大機構的會議紀要當中我們可以發現，機構的迷茫和困惑，聽管理層的做多吧，股市從6·24號以來卻偏偏跌個不停，不聽管理層的吧，也害怕股市在救市政策的作用下，突然跳空而上，一去不復返。站在空倉的機構角度來講，下跌就是機會，下跌是風險的釋放，暴跌是財富的再分配，或許機構博弈的本質就是如此而已。
問題是目前機構重倉者多，空倉者寥寥。從國內來看，目前股市的暴跌已經不能使得場內的資金重現當年的風采。現在只有一條路那就是通過下跌，吸引場外的資金入市，或者通過政策的變通引進外資如QFII,問題是這遠水能解近渴嗎？或許還有一條路那就是，暫時停止新股有發行和上市，我想，這也是個權宜之計，只能起到井噴和曇花一現的顯現。還有一計，那就是國有股按照凈資產低價減持或者無償劃撥來補償股民的損失，這一條如果能實施，短期來看股市必然上下巨幅震蕩，但是長遠來看是個特大利好，可以再造10年牛市。
總而言之，股市到了最危險的時候了，政府部門需要有大智慧、大氣魄。對資本市場的發展要有一個總體的長遠的規劃，讓投資者心中有數，不要頭痛醫頭、腳痛醫腳。如果對所有投資者都關心的問題默不作聲，漠然視之，那保護投資者利益就真的成了一句高調了。解決歷史問題要遵循公平與效率的原則，不可與市場爭利。全流通問題是應最先與國際接軌的問題，不要試圖繞過全流通而做一些形式上的所謂“創新”。在全流通問題解決之前，國有股的轉讓出售以及所謂的MBO都將極大損害現有流通股股東的利益，并將造就一批一夜暴富型的食利階層和特權腐敗，同時給全流通歷史問題的解決造成巨大障礙。此類問題果真能夠解決，哪怕是明確的話，則東風將起。
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