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今天，2002記賬式(十五)期國債將同時在交易所債券市場、銀行間債券市場和試點柜臺市場進行跨市場交易。由于這一與眾不同的“身份”，一些市場人士紛紛將十五期國債視為市場行情的領頭羊。然而，由于其身份特殊，上市的意義并不僅僅局限于此。
長期以來，銀行間債券市場和交易所債券市場人為分割，這種畸形的市場結構產生了國債市場收益率扭曲、債券流通性低、市場資源利用率低等一系列問題。早在1999年，管理
層曾計劃通過兩個市場的主體交叉、滲透和聯合來解決這一問題。今年4月，銀行間債券市場實施準入備案制。目前，有142家金融機構通過備案的方式進入銀行間債券市場從事債券交易，市場參與主體類型已覆蓋了所有金融機構，同時，兩個市場的國債承銷團成員中已出現了12家跨市場成員。10月，央行再度發布了關于中國工商銀行等39家商業銀行開辦債券結算代理業務有關問題的通知，使銀行間市場向所有投資者打開大門。目前，除了銀行暫時還不能進入交易所市場外，兩個市場的成員基本實現了交叉。此時，跨市場交易品種十五期國債的出現，意味著銀行間市場與交易所市場從成員的對接開始邁向了交易品種的對接。十五期國債的出現為兩個市場的統一提供了現實的工具，使統一的進程出現了新的突破。
十五期國債上市將為如何提高債券市場的流通性作出有益嘗試。在國外，成熟市場的換手率一般保持在1000至3000%之間。去年，銀行間債券市場的交易量雖然突破了4萬億元，但換手率僅為300%。由于十五期國債同時在三個市場上市，其中跨市場成員又可以在銀行間市場和交易所市場對十五期國債進行自由轉托管，擴大了這只國債在各市場覆蓋面，使個人和機構投資者均可以參與交易，流動性將因此明顯改善。
同時，由于參與主體增多，交易目的也必然趨于多樣化和復雜化，這將引發十五期國債在各個市場間的套利機會。而套利的出現，必將導致交易所市場和銀行間市場的利率逐步接軌，有利于提高債券市場的資源配置效率，降低國債的籌資成本。
業內人士認為，債券市場往往是資本市場和資金市場間的橋梁，發揮著市場間資金融通的作用。值得關注的是，目前跨市場成員在銀行間市場注冊的十五期國債的總量約為14億元。銀行間市場是最大的資金蓄水池，跨市場交易品種的出現，將提高券商在市場的融資能力，為貨幣市場資金合法、合規向資本市場資金流動建立了便捷的通道。
(上海證券報記者 秦宏)
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