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投資中國，從中國日益增長的財富中分到一杯羹，是許多海外投資者的強烈愿望。眾所周知，在QFII機制推出之前，境外投資者在中國內地證券市場投資范圍非常有限，只能購買在B股市場上市、以外幣計價的上市公司股票。但B股市場低迷的狀況，令大多數境外投資者望而卻步。不過，海外投資者不會放棄分享中國經濟高速發展成果的機會。他們已將注意力更多地放在選擇在中國香港和美國紐約等地上市的中國內地公司，通過間接管道，將資本“滲入”中國內地，獲得收益。
來自英國倫敦的亞特蘭提斯投資管理公司可以說是其中代表，其旗下的亞洲復蘇基金以投資亞洲市場(日本除外)為主。盡管全球市場狀況非常糟糕，亞洲復蘇基金的穩定表現卻非常引人注目。在過去一年時間里，該基金凈值平均增長29.9%(以美元計算)。
重倉持有“中國概念”
亞洲復蘇基金以追求長期資本增值為目標，通過積極的證券組合管理，來挖掘亞洲的投資價值。由于美國宏觀經濟復蘇前景黯淡，而中東戰爭的潛在威脅又進一步放大了市場中的不確定因素，華爾街彌漫著恐慌氣氛。亞洲復蘇基金獨辟蹊徑，把目光投向萬里之外的亞太地區，鎖住那些正在進行結構性改革的區域。中國經濟逆風飛揚，中國概念股票自然在亞洲復蘇基金中占據著重要位置，并帶給基金良好的收益和回報。
通過分析該基金9月30日的持倉狀況，人們就可以了解其對中國市場的重視程度。該基金第一持股是駿威汽車，倉位占基金凈資產的5.3%。駿威汽車是一家中國內地公司與日本本田汽車公司的合資企業，生產及銷售“雅閣”型號汽車。駿威汽車近期公布的2002年中期業績顯示，公司純利較去年同期大幅增加38.6%，達到5.18億港元。除受惠于日元疲弱、營運成本下降之外，中國內地銷售量的迅速增加是駿威汽車盈利增長強勁的主要原因。在中國內地汽車需求持續增長的大環境下，公司將進一步擴大產能、上市新品和進軍經濟型車，來滿足正在蓬勃發展的中國內地汽車消費需求。亞洲復蘇基金自然捕捉到駿威汽車所帶來的獲利信號，并堅定不移地將其納入自己的投資組合。
基金的第二重倉股是新加坡的ECS控股有限公司。2001年8月初，著名的IT分銷商佳都國際與ECS在廣州共同宣布，佳都國際旗下的佳杰科技(中國)有限公司已經完成了與ECS的資產重組。這樣，合并后的ECS已經變成了一家在亞洲占領導地位的電子分銷企業，并充分享有中國內地信息電子行業持續發展的良好前景�；鸬谌貍}股是來自香港的鴻興印刷集團。1993年，鴻興集團開始拓展內地市場，先后在廣東中山和深圳等地設立公司。在全球經濟不景氣的氛圍之下，公司的主營業務保持平穩態勢，特別是中國內地市場利潤的持續增長令人欣喜。
投資對象各取所需
整體而言，亞洲復蘇基金重點投資的許多中國概念公司都在海外上市，但它們的主要業務都在內地開展。目前，國企H股在基金持倉比例中占有11%，超過MSCI亞太遠東指數中的中國權重；15%的比重來自香港公司，而其中許多公司的股東來自內地。
盡管亞洲復蘇基金不能直接體驗中國內地股票市場，他們卻已經品嘗到中國概念公司的投資價值。此外，亞洲復蘇基金青睞的投資對象大多是中國內地的中型制造公司。由此可見，海外基金已經開始投入力量，加強對中國內地中小公司的研究。
霸菱香港中國基金也頗具這方面特色。該基金成立于1982年3月，擁有1.56億美元的資產規模，同樣以投資香港地區及中國概念公司為主。在過去12個月里，基金凈值上漲8.7%，領先市場基準近18個百分點。最新季報的數據顯示，中國南方航空等內地公司對該基金收益貢獻顯著，中國移動和駿威汽車等均已進入基金前10大重倉股。此外，基金近期陸續增持哈爾濱啤酒、同仁堂等中國概念公司。綜合觀察，內地商業、工業與金融業成為基金最青睞的板塊。
不可否認，在海外上市的中國內地公司一直都得到國際資本長期關注。與之比較，盡管境外投資者可以通過B股市場介入中國內地股市，但B股市場始終未能吸引海外投資組合足夠的注意力。目前只有少數的全球投資基金經理在他們的投資組合中持有中國B股，而且持有量也非常有限。香港惠理基金管理公司旗下的中華B股及H股基金是其中的典型，該基金主要投資于在上證所、深證所及港交所上市的B股及H股。另外，基金經理亦小部分投資于在香港證券交易所上市的中國概念公司股票及債券等。截止到9月30日的第三季度季報，在該基金資產中，上海B股占8%，深圳B股占26%，而國企H股卻由最低時的3.7%上升到34%。
品牌公司備受關注
中國允許向外商轉讓上市公司的國有股和法人股，此舉引起海外資本的強烈興趣，擁有巨大消費市場的中國內地上市公司成為其關注焦點。分析師預計，潛在的境外投資者考慮購買股份時，中國內地的零售商和消費品制造商將成為其首選對象。因為如果能在這類公司中獲得控股股份，海外投資者就可能以低廉的成本進入中國內地消費市場。
瑞銀華寶駐香港的中國經濟和策略部門主管陳昌華說，外國投資者的關注焦點將集中在上市公司是否擁有強大的分銷網絡和優秀的品牌形象。零售公司、汽車制造公司和消費電子產品制造公司的股票可能獲益最大。
投資銀行Holyhigh International Capital發布了一份名單，列出了那些對境外投資者最具吸引力的公司。在這份名單中，排名第一的是青島海爾電冰箱股份有限公司。青島海爾一直在大舉將自己的產品推向海外市場。分析師稱，境外公司可以利用海爾廣泛的分銷網絡在中國內地出售他們的產品，同時，還可以從海爾的品牌形象中獲益。目前海爾約有43.6%的非流通股份，其余是可流通的A股。該股目前市盈率不到14倍，遠遠低于上海A股市場的平均市盈率37倍和深圳的41倍。
上海友誼華僑股份有限公司也排在前列。該公司的A股和B股都在上證所掛牌交易。該公司擁有聯華超市股份有限公司51%的股權。就銷售額而言，聯華超市是中國內地最大的零售商，2002年上半年的銷售額達到81億元人民幣。境外一些國際性零售巨頭在以創紀錄的速度擠入中國內地市場并擴大其零售網絡，而如果通過友誼華僑投資聯華超市，那幾乎等于直接投資于1700多家超市。中國內地主要的啤酒公司青島啤酒股份有限公司也在首選名單之列。青島啤酒是首家在香港發行H股的中國內地公司。
此外，首選名單中還包括上海汽車股份有限公司，其母公司與通用汽車公司和大眾汽車都有合資企業。海南航空股份有限公司是境外投資者的潛在投資目標。海南航空的最大股東是由國際金融家喬治·索羅斯控制的基金American Aviation。
隨著中國內地引入QFII，符合條件的境外投資者將可以買賣中國內地的股票和債券。雖然有跡象表明，由于對A股市場的陌生感和投資價值的認同，海外基金經理還不會很快地全身心投入A股交易中。不過，那些密切跟蹤中國經濟發展的國際資本，是不會放棄任何潛在的獲利機會的，它們今后的一舉一動都將對中國內地證券市場產生深遠的影響。
(《上海證券報資本周刊》特約撰稿 王峰)
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