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本刊記者 江濤
近日，有關(guān)《證券法》的修改正在由中國證監(jiān)會征詢各方意見的消息頗引人注目。而早在2001年11月27日，人大財(cái)經(jīng)委專家王連洲就指出，全國人大有關(guān)方面正積極籌備《證券法》的修改工作。時(shí)隔一年之久，王連洲對這一問題又有什么新的看法呢？12月12日，目前擔(dān)任中國人民大學(xué)信托與基金研究所理事長的王連洲接受了本刊記者的獨(dú)家專訪。
修改《證券法》需要慎重研究
記者：您知道中國證監(jiān)會最近就《證券法》的修改，正在征求部分券商的意見嗎？王連洲：聽說過，但還沒有看到具體的修改內(nèi)容。
記者：您認(rèn)為1999年7月1日正式實(shí)施的《證券法》現(xiàn)在到了有必要修改的時(shí)候嗎？王連洲：這是當(dāng)然的。作為證券市場的根本大法，《證券法》實(shí)施至今，對規(guī)范和發(fā)展證券市場起到了積極作用。但由于《證券法》制定出臺時(shí)，正值亞洲金融危機(jī)過去不久，當(dāng)時(shí)比較多地強(qiáng)調(diào)了避免危機(jī)和防范金融風(fēng)險(xiǎn)，因此限制性和禁止性條款比較多。由于出臺時(shí)受到當(dāng)時(shí)環(huán)境和一定條件限制，《證券法》的某些條款不夠科學(xué)，在實(shí)施中已經(jīng)遇到一些問題，而且有些條款在《證券法》出臺不久，就受到市場的爭議。比如第76條規(guī)定，國有企業(yè)和國有資產(chǎn)控股的企業(yè)，不得炒作上市交易的股票，而“炒作”的具體定義是什么就非常不清楚。又比如133條規(guī)定，禁止銀行資金違規(guī)流入股市，而“違規(guī)”的標(biāo)準(zhǔn)是什么也沒有具體和確定的解釋，這使法律的嚴(yán)肅性受到挑戰(zhàn)。
另外，當(dāng)初《證券法》在制定出臺時(shí)，對于中國加入WTO后，證券市場進(jìn)一步發(fā)展帶來的新情況也考慮的不是很充分。如今隨著市場的發(fā)展，改革開放的步伐不斷加快，非公有制經(jīng)濟(jì)得到較快發(fā)展，市場需要一些證券交易新品種的呼聲不斷高漲，比如股指期貨、股票期貨等。與此同時(shí)，目前已開始在A股市場引入境外合格的投資者，而在實(shí)際運(yùn)作過程中，A、B股的并軌，流通股與非流通股的并軌，以及民事責(zé)任賠償?shù)姆梢?guī)范等問題都逐漸凸現(xiàn)出來。凡此種種，在《證券法》中都沒有給予明確的說法。而如今市場的實(shí)踐已經(jīng)走在前面，因此相關(guān)的法律也需相應(yīng)進(jìn)行修改，否則會對證券市場的發(fā)展起到一定的阻礙作用。
記者：看來《證券法》的修改的確很有必要。那么，您認(rèn)為在哪些問題上需要修改，修改《證券法》是否已經(jīng)到了迫在眉睫的時(shí)候呢？王連洲：說“迫在眉睫”倒也未必。因?yàn)榉傻耐晟菩枰粋�(gè)復(fù)雜的過程，需要對修改的部分進(jìn)行充分研究討論，最終形成共識，才有可能最后在人大常委會上獲得通過。但目前在對能否允許券商融資融券、T＋0、開設(shè)期權(quán)、期指品種等問題上，還有一些不同的意見。尤其是在《證券法》修改之后，如何既能保持市場的活躍，又要防止市場的過度投機(jī)帶來的泡沫，還需要再不斷探討。
記者：前不久，全國人大財(cái)經(jīng)委經(jīng)濟(jì)法室主任朱少平表示，預(yù)計(jì)下屆人大將會把《證券法》的修改問題列入日程，這無疑表明有關(guān)部門非常重視這個(gè)問題。但現(xiàn)在也有種說法，就是《證券法》修改的道路非常漫長，經(jīng)過的程序也非常復(fù)雜，涉及的部門除了中國證監(jiān)會外，還包括國務(wù)院法制局、人大常委會法制工作委員會，以及人大財(cái)經(jīng)委，最后經(jīng)過三輪全國人大常委會審議，才能最終通過。您估計(jì)如果修改通過，最樂觀的時(shí)間預(yù)期是什么？王連洲：由于《證券法》的出臺是經(jīng)過人大常委會通過的，因此其修改部分也只需要人大常委會通過即可，而不需要拿到明年的人民代表大會上去討論。人大常委會一般是每兩個(gè)月召開一次會議，今年12月份、明年2月份的人大常委會肯定不會討論這個(gè)問題，最快也要到下屆人大任期了。一般來說，一部新法的出臺，一般需要經(jīng)過三輪全國人大常委會審議通過。至于法律的修改，如果各方容易達(dá)成共識的話，也可能一次或者兩次就可以在人大常委會通過。由于有關(guān)方面對修改的內(nèi)容形成共識，還需要一個(gè)磨合的過程，所以證券法修改草案究竟何時(shí)通過出臺，實(shí)在不好說。
我們當(dāng)然期望市場能在法律規(guī)范下運(yùn)作，有一個(gè)良好的法律環(huán)境，但也不能過于理想化和絕對化，好像不修改《證券法》，市場就因此停止而不能發(fā)展了，實(shí)踐說明不是那么回事。因?yàn)樵谖覈F(xiàn)有的國情下，固然需要有法可依，需要有個(gè)好的法律制度，但是在沒有法律的情況下，也有邊摸索、邊前進(jìn)的歷史。何況，即使有了法，也有經(jīng)常出現(xiàn)有法不依，執(zhí)法不嚴(yán)的現(xiàn)象。
記者：有人認(rèn)為，在今年年底征求《證券法》的修改意見，而且從修改的部分看，大多都是對券商比較有利，比如允許融資融券，券商不再按照綜合類、經(jīng)紀(jì)類劃分，不再通過法律規(guī)定必須實(shí)行“T＋1”的交易制度等，從某種程度上是給券商松綁。因此，修改的主要目的是為了拯救券商，在目前大勢低迷的情況下，更好地改善他們的生存環(huán)境。您是怎么看這個(gè)問題的呢？王連洲：這種看法未免有失偏頗。實(shí)際上，《證券法》的修改是著眼于整個(gè)證券市場健康、規(guī)范、長遠(yuǎn)的的發(fā)展，而不是僅僅針對某類證券投資交易主體。法律制度和環(huán)境更加健全完善了，這有助于實(shí)現(xiàn)市場的三公原則，保護(hù)投資者的利益，對證券市場的所有參與者，在原則上都應(yīng)當(dāng)是有益的。
解決股權(quán)割裂現(xiàn)象宜早不宜遲
記者：你如何看待目前爭議紛紛的全流通問題?王連洲：同股不同權(quán)，流通股入市成本高，影響了投資者的信心、熱情和證券市場的正常發(fā)展。
由于三分之二的股票不能流通，這使投資者對未來的預(yù)期非常不確定。尤其是現(xiàn)在允許外國投資者進(jìn)入中國的證券市場，不但可以在A股的二級市場投資，還可以受讓上市公司的國有股、法人股。這勢必帶來另一個(gè)問題，就是這些外國人在收購了這些國有股、法人股后，拿著這些不能流通的股票是否會甘心？要知道資本總是逐利的，國內(nèi)外的資本莫不如此，他們早晚一定會考慮出手的。
另外，在股權(quán)割裂的現(xiàn)實(shí)情況下，目前的協(xié)議轉(zhuǎn)讓、以及MBO等操作方式都有著非常不透明的情況發(fā)生。要知道，在今天的證券市場上，財(cái)富向少數(shù)人集中的速度和規(guī)模都是空前的。當(dāng)然，有人認(rèn)為這是難免的或者說是正常的。不過我總認(rèn)為還是要三公原則，對于中小投資者的利益應(yīng)當(dāng)給予較多的關(guān)注。 股權(quán)割裂的現(xiàn)象應(yīng)當(dāng)盡快解決，而且宜早不宜遲，否則會積重難返。
記者：如何順利解決股權(quán)割裂的問題也是投資者非常關(guān)心的，您對此有何看法呢？王連洲：首先我們要明白的是，對股權(quán)割裂問題回避絕不是好辦法，而應(yīng)該從市場發(fā)展的大局和堅(jiān)持依法辦事的原則積極推進(jìn)解決。《公司法》規(guī)定股份公司的所有者必須同股同權(quán)，同股同利，這是解決這個(gè)問題的根本原則，而且解決的同時(shí)，不要再重復(fù)增加歷史遺留問題，在新發(fā)行上市股票時(shí)，不能再產(chǎn)生新的同股不同權(quán)，同股不同利現(xiàn)象。
在解決股權(quán)割裂的問題時(shí)，要考慮顧及各方面的承受能力，要考慮投資者的利益，不能對投資者傷害太多，因?yàn)樗麄兪亲C券市場上最積極、最活躍的力量。不過，由于每個(gè)投資者的入市時(shí)間、成本都不一樣，不可能是每個(gè)人損失多少，就補(bǔ)償多少，而實(shí)際上也做不到，不現(xiàn)實(shí)。何況具體到如何減持、如何補(bǔ)償時(shí)，每個(gè)投資者、每個(gè)上市公司的情況都不一樣。現(xiàn)在大家熟悉的幾個(gè)解決方案都有一定的可取之處，但具體實(shí)施時(shí)不可能一刀切。與其久拖不決，還不如本著辨證唯物主義實(shí)事求是的精神，干脆一鼓作氣解決這些問題。要相信大多數(shù)投資者是通情達(dá)理的。
維護(hù)投資者的權(quán)益是非常近切的
記者：當(dāng)前有種觀點(diǎn)認(rèn)為，投資者入市無論盈虧應(yīng)當(dāng)是風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，而不要怨天尤人，管理層只需要當(dāng)好裁判員就可以了。您是怎樣看這個(gè)問題的？王連洲：這種說法未必合適。投資者在股票投資上的風(fēng)險(xiǎn)的確應(yīng)該自己承擔(dān)，但如果政策沒有穩(wěn)定性和連續(xù)性，尤其是上市公司的信息披露不透明、有欺詐、有誤導(dǎo)等，由此造成的風(fēng)險(xiǎn)難道也應(yīng)該由投資者完全承擔(dān)嗎？
從某種程度上說，進(jìn)入股市中的投資人是推動市場發(fā)展最積極的參與者和貢獻(xiàn)者，也是最活躍的力量。保護(hù)這部分人的熱情，傾聽他們的訴求，增強(qiáng)他們的信心，維護(hù)他們合法的正當(dāng)權(quán)益是非常必要和迫切的。
記者：最后想聽聽您對明年的證券市場看法。王連洲：當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)向好，進(jìn)出口貿(mào)易增長很快，引進(jìn)外資數(shù)量創(chuàng)出新高，非公有制經(jīng)濟(jì)也非常活躍。而且“十六大”還專門提出設(shè)立國有資產(chǎn)管理委員會，國有資產(chǎn)運(yùn)作更加市場化，這無疑使推動股權(quán)全流通工作向前大大邁進(jìn)了一步，這些都是積極的因素。而對《證券法》的修改也表明有關(guān)部門正在積極從法律監(jiān)管等方面完善法制環(huán)境，雖然短時(shí)間不會起到太大效果，但只要我們積極解決該解決的問題，投資者的信心不斷恢復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)與證券市場的背離時(shí)間是不會持續(xù)太久的。
附：部分市場人士的看法(采寫：本刊見習(xí)記者秦書妹)
關(guān)于《證券法》修改的意義
金志培(長城證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理總部常務(wù)副總經(jīng)理)：站在全行業(yè)的立場客觀地講，無論何種法律的制訂都必須考慮各方面的意見。而這其中有三個(gè)方面的內(nèi)容是券商比較關(guān)注的，一是融資、融券的問題；二是銀行資金進(jìn)入股市的問題；三是經(jīng)紀(jì)人的定位問題。作為券商，我們很贊成對現(xiàn)行的《證券法》作修改，它有利于證券市場的長遠(yuǎn)發(fā)展，但法律的修改和制訂必須適應(yīng)市場的需要和發(fā)展。
林靜(長城證券阜城門營業(yè)部副總經(jīng)理)：從這次擬定的修改內(nèi)容看，比較關(guān)鍵的幾條都放寬了，但并不是都對市場有利，我們比較關(guān)注的是資金、客戶、代理這幾項(xiàng)內(nèi)容。中國的證券市場受政策的影響很大，所以一項(xiàng)政策在出臺之前，應(yīng)該考慮到市場的各種因素，絕不能朝令夕改，否則市場很難穩(wěn)定。
楊衛(wèi)(長城證券股民)：早就盼望修改《證券法》，但是現(xiàn)在的修改稿人大表決時(shí)能通過多少，還是一個(gè)未知數(shù)。我贊成《證券法》的修改應(yīng)當(dāng)多聽業(yè)內(nèi)人士和廣大投資者的意見。銀行資金能夠健康進(jìn)入股市是我們最關(guān)注的，另外很多限制性條款如果取消，將更有利于市場的發(fā)展，因?yàn)椤八鍎t無魚”。
鄭東(廣東證券股民)：由于中國證券市場在不斷發(fā)展，所以相應(yīng)的法規(guī)也不可能一下子成熟，《證券法》應(yīng)該對現(xiàn)在的市場進(jìn)行規(guī)范。
關(guān)于融資融券及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)
金志培：融資、融券一直是市場迫切需要的一項(xiàng)經(jīng)營業(yè)務(wù)，現(xiàn)行《證券法》對此加以禁止，已經(jīng)造成證券業(yè)務(wù)與市場需求相違背，刪除141條后將會對市場產(chǎn)生積極影響。
而如果要?jiǎng)h除第142條，就必須考慮到經(jīng)紀(jì)人制度，對經(jīng)紀(jì)人的相關(guān)法規(guī)要完善。如果在立法上，對經(jīng)紀(jì)人沒有明確的界定和說法，不可避免地就會在實(shí)際操作中帶來很大風(fēng)險(xiǎn)，甚至引起糾紛。所以要從對經(jīng)紀(jì)人的定位問題上考慮立法。
林靜：一個(gè)證券公司營業(yè)部有沒有競爭力，客戶除了看你的硬件條件和優(yōu)惠條件以外，主要看你能不能做融資或者融券，這對很多遵紀(jì)守法的券商來說，不能給客戶做融資就意味著失去客戶，如果這方面開放后，大家就會站在同一起跑線上。
如果刪除第142條，隨著大批經(jīng)紀(jì)人的出現(xiàn)，應(yīng)該說對市場是有利的，但也會在很短的時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生很多的訴訟案或法律糾紛，國外一些完善的經(jīng)紀(jì)人制度也規(guī)定不能接受客戶的全權(quán)委托。由于中國的市場還不成熟，因此制定法律時(shí)不能跨越太大，應(yīng)該分兩步走，等私募基金和經(jīng)紀(jì)人制度完善以后再走第二步。
關(guān)于銀行入市及國企炒股
金志培：禁止銀行資金進(jìn)入股市，本來就不利于銀行資金業(yè)務(wù)的發(fā)展，所以銀行資金進(jìn)入股市是必然的，也會擴(kuò)大證券市場的資金來源。
林靜：國企現(xiàn)在不敢參與證券市場有兩方面的原因，一是法律不允許，二是市場不好。“國企不得炒作股票”這條如果刪除后，會給他們一個(gè)空間。
關(guān)于“T＋0”交收制度
金志培：實(shí)行“T＋0”交收制度以后，可以活躍市場交易，證券公司會得益，不利的方面是“T＋0”使大資金操縱市場更方便，國外一些成熟市場也很少有實(shí)行T＋0交收的。
鄭東：“T＋0”制度對散戶投資者特別不利，會使投機(jī)的心態(tài)加劇。其實(shí)，市場現(xiàn)在缺的不是資金，而是信心的問題。
王雷迎(海通證券股民)：我很關(guān)注《證券法》的修改，特別是T＋0的交收制度，因?yàn)槲疫�沒有在這種規(guī)則下做過，希望會帶給股民新的投資機(jī)會。
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