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水皮雜談
每到年底，媒體就要評(píng)一下所謂的10大新聞，如果要水皮投票的話，國(guó)有股減持喊停應(yīng)該是今年的10大經(jīng)濟(jì)新聞之一，從網(wǎng)上統(tǒng)計(jì)的結(jié)果看也是這樣。
減是新聞，不減了也是新聞；減之前上海股指是2240點(diǎn)，不減之前上海的股指是1339
點(diǎn)；900點(diǎn)的價(jià)差就是減與不減之間那個(gè)字的代價(jià)，一個(gè)“不”字讓市值蒸發(fā)了一萬(wàn)億還多，談笑間，眾人品嘗到的是什么叫“糾錯(cuò)”的滋味。
國(guó)有股為什么總揪心？中國(guó)股市10萬(wàn)個(gè)為什么之六我們已經(jīng)談過(guò)；國(guó)有股總和全流通摻和在一起，全流通為什么總鬧心，中國(guó)股市10萬(wàn)個(gè)為什么之九中我們也談過(guò)；但是，我們有一點(diǎn)卻沒(méi)談過(guò)，那就是國(guó)有股實(shí)際上也就只是不可流通的法人股中的一部分，確切的稱(chēng)謂，國(guó)有股應(yīng)該叫國(guó)有法人股，明確這一點(diǎn)對(duì)我們尋找國(guó)有股將來(lái)的減持出路有極大的啟發(fā)意義。
法人股的概念其實(shí)和流通不流通沒(méi)有必然的聯(lián)系，事實(shí)上，歷史上我們有過(guò)NET和STAQ兩個(gè)法人股交易系統(tǒng)，后來(lái)只不過(guò)由于不規(guī)范而停辦了，在這兩個(gè)系統(tǒng)存活的期間，法人股的交易價(jià)格和主板市場(chǎng)的股票交易價(jià)格相差也是極大的，那時(shí)，并沒(méi)有兩者價(jià)格接軌的議論。不同的市場(chǎng)有不同的交易價(jià)格是很自然的事情，最簡(jiǎn)單的原因就在于投資者是不同的。A股市場(chǎng)股票品種多，流通性好，適合于做價(jià)差的投資者，相對(duì)而言炒作的機(jī)會(huì)就多，價(jià)格的泡沫就多一點(diǎn)；法人股市場(chǎng)品種少，流通性不好，適合于做保守的股息分紅的投資者，相對(duì)而言炒作的機(jī)會(huì)就少，價(jià)格的水分就少一點(diǎn)；這就是我們?yōu)槭裁凑f(shuō)國(guó)有法人股可以外賣(mài)并不必須意味著法人股全流通提上議程的原因，也可以解釋為什么國(guó)有法人股可以外賣(mài)和開(kāi)放QFII并行不悖的原因。
問(wèn)題在于國(guó)有股僅僅是法人股的一部分，投資者擔(dān)心的是現(xiàn)在叫停的國(guó)有股減持在轉(zhuǎn)變成了普通法人股之后會(huì)使問(wèn)題復(fù)雜化，法人股進(jìn)入全流通市場(chǎng)的價(jià)格補(bǔ)償無(wú)人認(rèn)賬，目前A股市場(chǎng)的投資者將面臨“同股同價(jià)”的威脅，自身的利益無(wú)人保障，這遠(yuǎn)不如直接面對(duì)國(guó)有股的持有人國(guó)家心里踏實(shí)。
這種擔(dān)心不是沒(méi)有道理的。
因?yàn)榉ㄈ斯珊土魍ü傻母镜牟顒e恰恰在于價(jià)格以及由于價(jià)格的巨大懸殊而造成的利益?zhèn)Γ@種傷害，如果是抽象的代表全民利益的國(guó)有股持有人造成的，廣大中小投資者也就認(rèn)了，如果是由不同利益群體的其他投資人，比如普通法人股持有人造成的，那么就是不可忍受的。
通俗一點(diǎn)說(shuō)，法人股基本上和原始股是一個(gè)概念，也就是一塊錢(qián)一股，公眾股溢價(jià)發(fā)行之后，法人股的價(jià)值馬上就翻倍，體現(xiàn)在凈資產(chǎn)的增值上就已經(jīng)獲益匪淺，而且這種時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)。這就是為什么法人股目前的轉(zhuǎn)讓價(jià)一般不會(huì)超過(guò)凈資產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)作價(jià)依據(jù)，也就是說(shuō)法人股和公眾股的成本是不一樣的，不同價(jià)擁有的股權(quán)怎么能在交易時(shí)偏面的要求同股同價(jià)呢？這不是強(qiáng)取豪奪又是什么呢？
法人股的價(jià)值又是多少呢？我們可以套用業(yè)內(nèi)人士分析國(guó)有股價(jià)值計(jì)算成本，在這個(gè)公式中，國(guó)有股的價(jià)值由三部分組成：分別是出資成本，按3600億股計(jì)，總體出資4000億元，每股約為1.10元；資產(chǎn)盈利積累，2500億元，每股約為0.23元；公司的盈利能力，按2001年5.5%和2002年6.8%的資產(chǎn)收益率計(jì)算，每股為0.12元；三項(xiàng)累計(jì)相加，國(guó)有股每股價(jià)值約為1.45元。而我們現(xiàn)在平均每股的凈資產(chǎn)又是多少呢？是每股2.5元！按相同的方式我們又能計(jì)算出，公眾股的價(jià)值為每股5.12元。
每股1.45元、2.5元和5.12元之間的落差有多大，相信每一個(gè)人都能算出來(lái)，所以如果國(guó)有股按凈資產(chǎn)價(jià)格減，那么持有人已經(jīng)多增收了每股1.05元，相當(dāng)于3780億元；如果按公眾股的價(jià)值減，那么持有人的增值就是每股3.67元，相當(dāng)于13212億元，也就是說(shuō)國(guó)有股按凈資產(chǎn)值減持根本就不存在國(guó)有資產(chǎn)流失的問(wèn)題。
這是經(jīng)濟(jì)帳。
在國(guó)有股減持價(jià)格上經(jīng)濟(jì)帳不是決定性的，起決定作用的是政治帳。
政治帳就各有各的算法了。資本市場(chǎng)的投資者說(shuō)，政府能不能還利于民，國(guó)有股按凈資產(chǎn)值打折轉(zhuǎn)讓?zhuān)@樣無(wú)疑于股價(jià)低位除權(quán)，利空可望變?yōu)槔茫凰贫嵌呐杂^者則說(shuō)，國(guó)有股是全民的資產(chǎn)，12億人的勞動(dòng)財(cái)富為什么要讓利于6000萬(wàn)股民，誰(shuí)是大多數(shù)，誰(shuí)是一小撮兒，憑什么讓6000萬(wàn)人侵害12億人的利益？這就是認(rèn)知上的差異，水皮始終認(rèn)為目前階段難以求異存同，我們找不到政治上的大智慧。
既然這樣，求同存異又如何呢？
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