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●王林
中國股市從系統(tǒng)總體及邏輯上分析，存在“老股票存量”、“新股票增量”、“全流通”、“不全流通”四個主要矛盾或者說矛盾方面，這四個方面之間只有四種組合關(guān)系：
一是“老股票存量不全流通，新股票增量不全流通”。現(xiàn)實就是這種狀況，股市一直
以來就是這種組合，從未變過。這也是一切矛盾的根源。在這個組合不變的前提下，任何政策措施都是治標不治本，因為產(chǎn)生問題的根源沒有改變。實踐已經(jīng)證明，維持現(xiàn)狀，采用拖延的辦法化解股市風險是不行的，不積極主動地尋求問題的解決實際上就是最大的風險。就像溫水煮青蛙，青蛙因麻木而必死無疑，雖然現(xiàn)在還未死。此最不可取！
二是“老股票存量全流通，新股票增量全流通”。如果說前一種情況是“等死”，那么這個組合就是“找死”！因為這種狀況正好是股市改革的目標，是結(jié)果。馬上實行等于“推倒重來”，等于“休克療法”，要承受巨大的成本、代價和風險，不符合中國漸進式改革的總體思路。
從股市已歷史性形成的利益格局和供求矛盾現(xiàn)實承受能力看，同時實行老股票存量全流通(哪怕是國有股按凈資產(chǎn)甚至更低的價格轉(zhuǎn)讓)及新股全流通發(fā)行，都會因為巨大的流通供給而毀滅市場。此不能取!
三是“老股票存量全流通，新股票增量不全流通”。這是相當一部分人的主張。即用各種補償辦法包括“擴股”、“縮股”、凈資產(chǎn)配售或送股，先解決老股票存量全流通問題，再實行新股票增量全流通發(fā)行。在老股票存量實現(xiàn)全流通前，新股發(fā)行仍按老辦法(不全流通)發(fā)行。這實際上根本無法操作，不單是因為有嚴重的法律障礙，主要是老股票既有利益格局是十多年來復(fù)雜演變積累形成的，業(yè)已形成的利益各方嚴重對立，即使都是非流通股，也由于股權(quán)取得成本上的巨大差異而形成利益沖突。這樣尖銳的矛盾決不是一紙命令行得通的。非流通股東尤其是民營控股上市公司，它寧可放棄流通權(quán)也不會放棄控股權(quán)。況且單講其思維方法就有缺陷。因為第一它是先“大”后“小”，先“難”后“易”，“向后看”，“算舊賬”；第二它有重大的邏輯矛盾。如果一下子完全解決老股票存量全流通，無異于“推倒重來”；如果分幾年解決，則一邊老股解決非流通股問題，一邊新股發(fā)行增加非流通股，新股不斷變成老股，豈有完結(jié)的時候！此無法取!
四是“老股票存量不全流通，新股票增量全流通”。這可能是最有希望并切實可行的組合，它不光有邏輯上的合理性，更重要的是它為我們發(fā)揮主動性，以低價新股配售老股，用市場機制補償老股利益，從而既穩(wěn)定當前市場又兼顧長遠發(fā)展，在前進和發(fā)展中解決問題的思路開辟了空間。
《國際金融報》(2002年12月13日第四版)
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