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北京證券研發中心
目前很多市場人士對后市比較悲觀，投資者信心還沒有恢復，如果沒有實質性利好政策出臺，則近日大盤反彈后仍將繼續探底，后市將考驗今年年初的低點1339點。但從近日政策動向看，繼續出臺利好政策的可能性很大，因此近期股市有望逐步走好。目前技術分析已經意義不大，關鍵看政策面有無利好政策，綜合各方面情況看，這一段時間周邊股市都出現
了不同程度的反彈，國內上市公司的基本面逐步向好，預期今年上市公司的業績將比去年明顯增長，股市持續低迷的狀況已引起管理層的高度關注。目前基金公司、證券公司、投資公司等很多機構深套其中，離年底只有半個多月的時間，中國股市會不會在擴容的壓力下繼續深跌？中國股市明年能否出現一波中級以上的上漲行情？這些都是投資者比較關心的問題，下面筆者對明年我國股市的走勢及有關市場熱點問題進行簡要分析。
一、決定明年股市走勢的主要因素
(一)利好因素
1、明年政策面有利于股市轉暖
目前股市需要外在的推動力，能夠使股市由弱轉強的外在因素是利好政策。從近期的政策動向看，有關股市的政策出現了新的變化，預示著明年政策面有利于股市轉暖。首先股市的持續低迷已經引起國家有關領導的關注，管理層今年底或明年初可能出臺利好政策；其次日前央行行長戴相龍指出，要積極溝通貨幣市場與資本市場，這可能意味著將出臺一些措施，引導儲蓄資金進入股市；另外管理層對股市的態度逐步明確，多次強調證券市場穩定發展的重要性。我們認為，一系列利好政策的累積效應終將發揮作用，只是目前還缺乏明確的政策做多信號，明年政策面將繼續轉暖，重大利好政策必將出臺。
2、上市公司業績增長支持股市走好
上市公司近年來業績連續下滑，但2002年上市公司的業績將比2001年增長兩成左右，這是近年來上市公司業績出現的一個重要拐點，股市由弱轉強具備了最基本的條件。今年我國經濟增長速度超過預期，總體形勢良好。GDP增長速度將恢復到7.9%，2003年預期宏觀經濟將繼續向好，這是支持股價上漲的最根本因素。
3、明年股市的資金面將有所改善
目前社保基金開立多個證券賬戶已依法獲得批準，社保基金入市將很快變成現實。QFII的實施或多或少能引來一些國外資金進入我國股市。另外我國的金融政策明年將支持資本市場的發展，溝通貨幣市場與資本市場之間的聯系，儲蓄資金進入股市的渠道也將逐步開放。目前開放式基金越來越多，會吸引更多間接資金進入股市，這對股市來講是直接利好。這些對股指的穩定將起到重要作用。
(二)綜合分析
目前決定股市走向的關鍵因素是政策面和資金面，而股市最需要的是重大利好政策。目前最關鍵的就是政策導向還不夠明朗，并且缺乏實質性利好政策。年底前或明年初能否出臺重大利好政策，是決定股市能否形成一波上升行情的關鍵。我們認為近期政府即使不出臺重大利好政策，也會盡力維護股市的穩定性。
二、未來股市運行格局分析
(一)近期將反復震蕩筑底
目前市場上對股市走勢有三種看法：第一，11月27日大盤已經探明底部，后市股指呈震蕩盤升的格局，形成跨年度的上升行情，這種情形只有在近期出臺重大利好政策的情況下才能發生；第二，年底前股市進入盤整格局，股指不會創出新低，以反復震蕩筑底為主。如果政策面轉暖，但又沒有重大利好政策，則可能出現這種情形。第三，大盤繼續陰跌不止，股指可能創出今年的新低，即跌破上證指數1339點。如果不出臺利好政策，股市擴容節奏依然如故，監管力度也不放松，則將出現上述情形。從政策面、資金面、技術面綜合分析，我們認為，近期政策面將轉暖，大盤將止跌反彈。近期大盤難免反復震蕩筑底，明年股指將逐步展開上升行情。
(二)明年將掀起一波中級上升行情
一般來講，主力機構每年都至少要做一波行情。目前主力機構幾乎全面被套，離年底還有半個多月的時間，除少數機構委托理財的資金需要撤出外，多數機構也不會在目前位置出逃。我們認為明年上半年將展開一波上漲行情，保守估計上證指數將達到1750點左右，樂觀估計上證指數將達到2000點以上。
1、目前股市中期底部已經探明
從技術上分析，目前股市還沒有擺脫弱勢格局。從去年6月中旬至今，我國股市已經持續回調了17個月，這是一個重要的時間周期。從今年6月底大盤見頂以來，已經持續調整21周，這也是一個重要的時間窗口。今年1月29日上證指數最低下探到1339點，11月27日上證指數最低下探到1353點，基本構成了一個雙底形態，一般來講，用10個月的時間形成的雙底，應該能夠構成中期底部。根據中國深滬股市形成的20個月左右的漲跌循環周期，我們知道，1993年2月至1994年的7月股市調整了18個月，在三大救市政策的刺激下，出現了井噴行情。1997年5月至1999年4月股市調整了24個月，出現了1999年的“5.19”行情。目前我國股市回調的時間已經比較充分，回調的幅度也基本到位，1339-1353點成為階段性底部的概率較大。
2、今年底或明年初股市將出現轉機
12份中央經濟工作會議將要召開，將對證券市場的發展戰略進行部署，這可能成為股市由弱轉強的契機之一。明年3月份將召開人大，新一屆政府將對國家的各項工作進行新的部署，也將出臺措施刺激長期低迷的股市活躍，這是股市轉強的又一個契機。
3、資金的趨利性迫使主力展開自救行情
自去年6月中旬以來股市連續陰跌，目前多數主力機構都被套其中。如果明年股市繼續陰跌，則有些券商可能面臨倒閉的危險。一旦資金鏈斷裂，有些主力機構可能不得不斬倉出局，那將引發股市暴跌，甚至有崩盤的危險。一旦股市陰跌不止，政府可能出臺救市政策。主力機構可能利用利好政策出臺的契機，掀起一波主升行情。
4、主升行情最遲在明年3月份開始
有人認為明年下半年才能有行情，理由是目前股市調整不夠充分。筆者認為明年3月份底以前將逐步展開主升行情，目前調整的時間和空間已經比較充分，國內宏觀經濟的大環境已經具備了出現牛市的條件，3月份人大召開后，政策的春風將使股市進入春天。如果明年5月份以前股市仍然沒有恢復性上漲行情，則明年下半年也難以有象樣的上漲行情。如果股市明年上半年依然持續低迷，則股指很可能會創出新低。果真如此，后果是不堪設想的。一方面可能造成投資者信心的危機，不顧成本的拋售股票，使股市陷入崩潰的邊緣。另一方面可能造成部分證券公司破產，甚至增加了商業銀行的風險。
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