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漢唐證券研究所 錢鈞
隨著QFII鼓點的敲響，國外兵團的戰(zhàn)旗已經(jīng)隱約可見。雖然根據(jù)香港所羅門公司的報告，3-6個月的短期內(nèi)，愿意參與A股市場的境外機構(gòu)投資者并不多，大多數(shù)都在觀望中。但觀望并不表示沒有興趣，瑞士信貸第一波士頓亞太區(qū)主席兼首席執(zhí)行官柯磊洛近日就表示該公司將爭取成為進入中國的第一批合格境外機構(gòu)投資者。
作為大陸資本市場對外開放的一個重要標志性政策，QFII很早就納入國內(nèi)外有關(guān)金融機構(gòu)和機構(gòu)投資者的研究視野。實際上，國外機構(gòu)準確地預(yù)見了我國QFII政策的出臺。出于對我國政治、經(jīng)濟、金融相關(guān)主管部門具體運作的深刻理解，所羅門公司更是在其內(nèi)部的一份研究報告中，明確指出QFII政策將在黨的十六大召開期間公布。
國外研究機構(gòu)普遍承認，QFII在國內(nèi)的實施是在資本市場沒有全面開放條件下的一種有創(chuàng)意的資本管制制度，是在國內(nèi)短期金融體制尚未健全的情況下，采取的一種有限制的外資準入政策，印度、臺灣地區(qū)當年也有先例并取得了一定的成功。漢唐證券有關(guān)研究表明，我國的QFII制度與其他證券市場相比,條件要嚴格得多，這有助于維護我國證券市場的穩(wěn)定和金融安全。
但是，QFII制度實施后，國外投資者是不是會對國內(nèi)A股公司進行大規(guī)模的投資？摩根大通和瑞銀華寶的研究都表明，隨著QFII制度的實施，外資對中國股市的興趣將會越來越濃。根據(jù)所羅門公司亞太區(qū)副總裁黃益平的介紹，該公司對全球主要機構(gòu)投資者以及該公司的重要客戶進行了詳細的調(diào)查，70-80%的投資者表示對投資中國的A股市場感興趣，愿意參與中國資本市場的發(fā)展并分享市場發(fā)展帶來的利益，不愿意“坐等中國GDP每年7-8%增長機會的流失”。
但是，國外投資者會不會認為目前國內(nèi)市場股價過高？境外投資者的答案或許令國內(nèi)投資者有些驚訝。他們認為，公司的股價反映的是對一個公司的預(yù)期，股價的波動反映的是投資者對市場和公司認識的一個過程，國內(nèi)A股市場定價稍高也是與國內(nèi)經(jīng)濟快速發(fā)展緊密聯(lián)系的，有一定的合理性。國際投資者注重的是對投資對象估價，那些管理良好、戰(zhàn)略穩(wěn)妥、收益可持續(xù)特別是財務(wù)透明度好的公司，價格高一些也是可以接受的。
那么，為什么在QFII實施后，國內(nèi)市場反映平平？境外投資機構(gòu)什么時候才能大舉進入呢？黃先生表示，首先，國外機構(gòu)投資者在QFII實施后的投資行為是一個從市場了解到投資力度逐步深入的過程；其次，QFII政策的利好被香港的H股和紅籌股部分消化也是不容否認的事實。由于價格巨大的落差，企業(yè)素質(zhì)較高的H股、紅籌股一般同樣具有上述市值大、流通性好、行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定等特點，因此價格相對更加合理的公司顯然更加受到這些機構(gòu)投資者的歡迎；最后，從根本上來講，目前中國證券市場普遍存在的“一股獨大”現(xiàn)象以及由此而帶來的公司治理結(jié)構(gòu)、信息不透明等問題，是投資者躑躅不前的根本原因，而當前市場的低迷更加劇了境外投資者觀望的氣氛。
不過，雖然現(xiàn)在多在觀望，但境外投資者還是比較關(guān)注具體的投資品種。有關(guān)專家表示，境外投資者將十分注重投資板塊的流通盤特性、行業(yè)特征、公司治理結(jié)構(gòu)、信息披露規(guī)范，以及投資時機把握和投資品種的選擇，大多數(shù)投資者對盤子較大、流通性高、價格相對合理以及即將上市的合資企業(yè)興趣較大。
首先，由于境外投資者資金量大，對國內(nèi)企業(yè)了解渠道相對缺乏，因此單個的投資者只能考慮選擇少數(shù)幾個透明度高、市值大、流通性好的公司作為投資對象；其次，在行業(yè)的選擇上，那些具有獨特的產(chǎn)品，在資源、技術(shù)或者資金等方面具有較高的行業(yè)壁壘，某種程度上甚至帶有一定壟斷性質(zhì)的公司，將是受到追捧。諸如汽車、能源、交通、港口、公用事業(yè)、中成藥等行業(yè)的相關(guān)企業(yè)值得投資者多加留心和關(guān)注；同時，隨著國內(nèi)資本市場的逐漸開放，具有中外合營、合資背景的股份公司也將登陸國內(nèi)資本市場的前臺。黃先生還回顧了臺灣當年QFII政策實施后電子技術(shù)和半導(dǎo)體類公司受到追捧的歷史，并認為未來大陸電子信息產(chǎn)業(yè)也可能存在一定機遇。
小資料
QFII是中國資本市場逐漸走向開放的一個標志性事件，QFII中文全稱為合格的境外機構(gòu)投資者制度，是指允許合格的境外機構(gòu)投資者，在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當?shù)刎泿牛ㄟ^嚴格監(jiān)管的專門帳戶投資當?shù)刈C券市場，其資本利得、股息等經(jīng)批準后可轉(zhuǎn)為外匯匯出的一種市場開放模式。
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