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周到
滬市180指數(shù)樣本公司今年前三季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)占全部滬市上市公司的71.41%
今年1至9月份，180指數(shù)樣本公司的加權(quán)平均主要財(cái)務(wù)指標(biāo)是：每股收益0.1518元，每股凈資產(chǎn)2.5319元，凈資產(chǎn)收益率5.9940%。而除中國(guó)聯(lián)通未公布第三季度報(bào)告外，滬市10
月底705家上市和暫停上市的公司今年1至9月份加權(quán)平均主要財(cái)務(wù)指標(biāo)是：每股收益0.1349元，每股凈資產(chǎn)2.5699元，凈資產(chǎn)收益率5.2511%。這樣，180指數(shù)樣本公司與其相比，每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率分別高出12.53%、-1.48%、14.15%。
樣本公司支撐門(mén)面
180指數(shù)樣本公司與非180指數(shù)樣本公司比，業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)要更明顯一些(參見(jiàn)附表1)。非180指數(shù)樣本的其余525家滬市公司今年1至9月份的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)是：每股收益0.1060元，每股凈資產(chǎn)2.6361元，凈資產(chǎn)收益率4.0096%。這三項(xiàng)指標(biāo)，樣本公司比非樣本公司要分別高出43.21%、-3.95%、49.49%。
180指數(shù)樣本公司支撐局面，存在理所當(dāng)然的一面。前三季度樣本公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn),分別是全部公司和非樣本公司的71.41%和249.92%，9月末凈資產(chǎn)分別是全部公司和非樣本公司的62.56%和167.11%。與這么大的凈資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)應(yīng)，其凈利潤(rùn)的絕對(duì)值也應(yīng)該大。當(dāng)然，同樣是1元的凈資產(chǎn)，樣本公司的盈利能力更強(qiáng)。這是它的優(yōu)勢(shì)所在。
-當(dāng)前市盈率接近40倍
計(jì)入180指數(shù)的樣本股市值，為調(diào)整市值。按調(diào)整市值的計(jì)算公式，在180指數(shù)中起決定性作用的是流通市值。流通市值的高低由股價(jià)決定。我們以12月5日為例，來(lái)看看滬市A股的股價(jià)情況。
12月5日，滬市流通A股的平均股價(jià)為：全部A股8.3639元，180樣本公司流通A股7.8498元，519家非樣本公司流通A股8.3451元(參見(jiàn)附表2)。扣除單獨(dú)上市B股的10家公司后，滬市10月底上市的699家公司今年1至9月份加權(quán)平均每股收益為0.1352元，滬市10月底上市的515家非樣本公司今年1至9月份加權(quán)平均每股收益為0.1053元。可以看出，公司家數(shù)的差異對(duì)作為整體的上市公司業(yè)績(jī)的影響十分微小。
我們樂(lè)觀估計(jì)，假設(shè)上市公司全年每股收益是前三季度的133.33%，這樣，不包括B股公司的滬市公司全年每股收益當(dāng)為：全部公司0.1803元，樣本公司0.2024元，非樣本公司0.1404元。按12月5日收盤(pán)價(jià)計(jì)算的滬市A股市盈率約為：全部A股44.99倍，樣本公司A股38.78倍，519家非樣本公司A股59.44倍。但目前一些跡象表明，滬市公司全年每股收益不會(huì)有這么高。
-當(dāng)前股價(jià)結(jié)構(gòu)基本合理
樣本公司A股流通盤(pán)過(guò)大，目前，滬市全部公司、樣本公司和非樣本公司流通A股總計(jì)分別為888.05億股、415.82億股和472.23億股。這樣，其三者A股平均流通股數(shù)分別為1.27億股、2.31億股和0.91億股。樣本公司平均流通A股是前兩者平均流通A股的1.82倍和2.54倍。樣本公司盈利能力雖強(qiáng)，其股價(jià)則在12月5日比非樣本公司低7.25%。其重要原因是流通盤(pán)過(guò)大。
即使是在成熟市場(chǎng)，同樣質(zhì)地的公司，小盤(pán)股股價(jià)也會(huì)比大盤(pán)股高。由于樣本公司流通股遠(yuǎn)大于非樣本公司的差距，要比盈利能力的差距更大，這樣，也就造成了非樣本公司的股價(jià)略高于樣本公司。
文/西南證券研發(fā)中心周到
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