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東方證券研究所 何仁科
大盤運行與基金重倉股特征
上周四下午，拉升的主流板塊是軟件等高科技板塊。周五上午科技板塊由于受到國家支持軟件業發展的利好刺激，依舊處于大幅上升態勢，龍頭股新宇軟件再度漲停。其后熱點
有所擴散，問題股、超跌股、深滬兩市本地股板塊表現較為突出，如蘭州民百、深深寶A、世茂股份都以漲停報收。從盤面分析，大盤似乎處于普漲狀態，如滬市上漲的股票共627只，下跌的只有42只。
筆者將上周強勢股和基金重倉股的表現參數列于表1。可以發現，上周行情的強勢股的換手率較高，但是除了世茂股份被兩只基金重點持有之外，其他股票的基金數都為零。與此形成鮮明對照的是，6只基金重倉股的漲幅遠低于大盤，而且換手率較低，其中上港集箱非但沒有漲，而且還下跌0.52個百分點。這似乎說明上周基金在一些重倉股上沒有作為。
投資原則和策略變化特征
可以用近期基金投資組合透露出的投資策略來分析基金是否有可能主導這次行情。筆者在分析基金上半年半年報和三季度投資組合文章中提到，大多數基金經歷去年系統性風險的煎熬之后，投資策略從集中投資轉向組合投資的階段。據統計，發布2002年半年報的54家基金，持倉股票數量超過100只的有19家，占總數的35.19%。極端者如30億基金規模的基金普豐持有541只股票，20億規模的基金普惠持有510只股票。另外，基金鴻陽、普潤、同益、裕隆持倉品種均超過300只。同時也可以發現，開放式基金和新成立的基金一般采取輕倉和持有大盤藍籌股的保守投資策略。今年“6·２4”行情中，部分基金對市場行情變化的研判出現了失誤，進行了加倉行為。這種失誤會對后續投資策劃造成一定的影響，基金會變得更加謹慎。
更重要的是，所謂的新經濟正面臨嚴峻的考驗，大多數基金從去年開始大量減持科技股。今年的投資組合透露出，基金對科技股的態度是日趨冷淡的。基金從去年開始頻頻“觸雷”以后，對問題股一般采取了回避的態度。基金的角色開始變換，從發現者轉化為跟隨者。
基金凈值變化與可能投資變化
大盤從1395.49點上漲到上周五的1434.18點，漲幅為2.78個百分點。而54只封閉式基金上周平均凈值漲幅為1.43%，漲幅在2%以上的有5只基金，包括普華、鴻飛、漢鼎、鴻陽和裕隆。以大盤漲幅一半計，凈值漲幅超過1.40%的封閉式基金共有25只，漲幅在1.40%和1.00%之間的基金共有23只，漲幅在1.00%以下的基金共有6只。
從上周凈值變化判斷，基金有兩種可能的投資操作，一是基金重倉股的平均漲幅要低于大盤的漲幅，倉位變化不大；二是基金在前期對后市的看法發生了變化，有可能進行減倉操作。以基金久嘉為例，它上周凈值上升1.19個百分點，而它三季度的倉位僅為34.43%，前十名股票全部為大盤藍籌股。因此，我們基本判斷基金重倉股的平均漲幅即使不到平均收益率，也相差不大。我們知道三季度基金平均倉位高于60%，因此綜合判斷，部分基金很有可能進行了減倉操作，也就是說，它們對年底市場是看淡的。
綜上所述，以上周大盤的主流板塊與基金目前的投資原則、策略等并不吻合的情況看，基金是不太可能主導上周的行情的。也許，基金對上周的行情爆發可能感到非常意外。
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