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（編者注：2002年11月27日，“博士咖啡”鐘偉、何帆兩位博士做客新浪，暢談近期若干經濟熱點問題。
以下僅為部分內容。）
網友：怎么看待當前股市的下跌？
鐘偉：股市的下跌并不奇怪，我反復地強調過，資本市場現在是部分國有企業經營狀況的真實的寫照，部分國有企業的經營狀況，并不等于國有經濟，國有經濟的狀況也不等同于國民經濟，因此一個國家的國民經濟可以很好，但是資本市場可以很衰。資本市場這次下
跌，主要是信心危機的問題，整個市場里出現了很明顯的信心危機，第一個苗頭就是市場在持續地、毫無抵抗地下跌，而從市場當中不參與游戲了，退出來觀望的人越來越多。
第二個，這個市場對于任何信息，對任何消息的披露都顯得極為敏感，證監會的官員出來講一兩句話，就會被各種媒體用各種角度去解釋，這種情況在美國的1929到1933年股災的時候曾經有過這樣的現象，消息被極度夸大化，媒體也在論戰，吵鬧不休，這也是一個明顯的征兆。
第三個，人們對資本市場的前景表示非常的迷惘，不知道何去何從，現在由于券商的狀況急劇惡化，對自己的股票和安全性都產生了憂慮，現在已經相當明顯了。這種信息是怎么來的？我們都有罪，從10年前股市創立的時候，就導致了非流通股和流通股相互割裂的格局，我們是有過失的。其次，由于投資者的不理性，整個市場上的投機炒作的氛圍比較嚴重，這個咱們也有錯。在股市狂熱的時候，有評論員文章之類的出來，有整理、整頓違規資金的事情出來，在股市要跌到很危險的境地的時候，就呼吁要救市要脫市等等言論出來，所以整個資本市場發展的軌跡就決定了它先天具有缺陷的市場。現在它的市場的最終的缺陷在哪里呢？還不在于流通股有多少泡沫，我們現在總是說流通股的泡沫很厲害，事實上流通股沒有什么泡沫，相反的倒是非流通股的泡沫很厲害。
打個不恰當的例子，當時投資者在投資流通股的時候，就認為我娶進了一個漂亮的媳婦，這個媳婦能替我繁衍子息，能替我把家庭收拾得井井有條，但是現在，往往跟這個描述的相反的一幕出現了，七大姑八大姨們，都想嫁給流通股，說要同股同嫁，都借著同股同權的幌子，都要同股同嫁，所以最大的泡沫不在于流通股，而在于非流通股，非流通股的比重占到了整個市場總股本的三分之二，這么一看，如果非流通股能夠理性地釋放出來，整個中國資本市場的市盈率大概是15%，所以我并不認為市場的泡沫在流通股這方面，而是場外一塊，我們要分析一下應該保護誰。
有一些文章特別奇怪，說似乎股市的投資者都是既得利益階層，現在市場的下跌，他們似乎認為是理性的，我個人的觀點是，現在市場的下跌是非理性的，整個市場的既得利益者，首推是國家拿了印花稅，第二是國有企業抽了資金，第三是券商拿了交易資金，第四，一些申購部分的利潤。投資者，尤其是二級市場上的投資者，大多數除了奉獻外，奉獻真金白銀之外一無所獲的人。我們最應該保護的就是資本市場上的真正投資者，尤其是中小投資者，要打擊的是既得利益者，但是要分清楚，既得利益階層絕不是中小股民。
有些人可能會特別反感地說，如果按照你的說法，非流通股以凈資產甚至低于凈資產的價格售股了，或者是轉讓了，這不是國有資產的流失嗎？這不是六千萬股民瓜分了十三億人的資產嗎？這不是太不公平嗎？這讓我覺得非常吃驚，資本市場上的投資者，六千多完的股民，近十幾年來，投入了兩萬人民幣，沒有股市就不會有今天，如果這部分非流通股，由于全流通革命，被售股或者是市場價格方式轉讓給場內的投資者，或者是對這部分非掛牌交易感興趣的外資，根本談不上對十三億人資產的剝奪，因為每個人阻止你進入股市，參與利潤分配的過程。現在一部分人掏自己的錢在資本市場當中，我們稱他們在瓜分利益。另一部分人在場外觀望，他們憤怒地譴責這六千萬人在瓜分利益，但是為什么你不進入這個旋轉門？沒有任何東西在阻止這十三億進入這個旋轉門。這十三億人沒有進入，僅僅因為這六千萬人的酸甜苦辣使他們沒有進來，如果是他們自己放棄，就談不上利益的侵害。
最后一點，現在資本市場的下跌，不會有贏家，大家都是輸家，不管是場里的投資者，還是場外沒有參與滬深股市交易的公民，如果滬深股市繼續非理性地下跌，沒有人能夠全身而退，或多或少地都有自己利益的損失，因此這種情況之下，我們如果以為資本市場的下跌是好的，把它推倒了自動地就能重來，我只能說，愚蠢地推倒一定會帶來愚蠢的重來，愚蠢的重來，只能意味著更深重災難的愚蠢地再推倒。
聊到這兒，我想起了美國對資本市場的保護，還是有一些好的經驗教訓值得我們吸取的。例如美國有證券投資者保護基金，這主要是為了保護中小投資者在某些中小券商的營業所或者中小券商突然倒閉的時候，利益受損失的保護基金。從1970年建立以來，到現在已經有62萬多美國中小投資者獲得了這個基金的援助。我個人并不否認，現在中國資本市場上隨時有可能有個別的營業所、網點會出現兌付的困難，為什么不學學美國的資本市場，國家拿出一些印花稅來，券商拿出一點傭金收入來，成立這樣一個證券投資者保護基金？避免本身就處于相對弱勢狀態的中小投資者的利益在非理性狀態中遭受的損害。
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