|
仲繼銀
個(gè)人總是容易引起關(guān)注，機(jī)構(gòu)總是令人懷疑，尤其是在中國(guó)獨(dú)特的人治體制和人情文化背景下，更是如此。英文中機(jī)構(gòu)和制度則是一個(gè)詞，可能有其內(nèi)在的道理。制度是機(jī)構(gòu)存在的基礎(chǔ)，機(jī)構(gòu)是制度運(yùn)轉(zhuǎn)的載體。機(jī)構(gòu)依存于制度，制度需要機(jī)構(gòu)來(lái)具體貫徹執(zhí)行。
當(dāng)古典的所有者兼經(jīng)理的企業(yè)制度在實(shí)踐中逐漸讓位于由職業(yè)經(jīng)理、職業(yè)董事和獨(dú)立董事、會(huì)計(jì)和法律等職業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)共同構(gòu)成的現(xiàn)代企業(yè)制度體系的時(shí)候，資本市場(chǎng)上的投資者主體也逐漸從古典的少數(shù)大亨、財(cái)閥與眾多一般個(gè)人投資者，讓位于職業(yè)化的投資階層———機(jī)構(gòu)投資者了。這一切是如何發(fā)生的，也就是機(jī)構(gòu)投資者為什么？需要從歷史和社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程的大背景中去尋找答案。
現(xiàn)代化進(jìn)程啟動(dòng)之前，我們都是安土重遷，很少背井離鄉(xiāng)的。那時(shí)的規(guī)則是“物離鄉(xiāng)貴、人離鄉(xiāng)賤”，那時(shí)沒有社會(huì)保障體系，我們的生老病死要依靠家庭、家族和鄉(xiāng)里鄉(xiāng)親的同舟共濟(jì)。現(xiàn)代化和市場(chǎng)化的進(jìn)程，打破了這一切，各種類型的圈地運(yùn)動(dòng)，把人們從土地上剝離，讓人也和物一樣進(jìn)入了市場(chǎng)，從此“人離鄉(xiāng)可能也貴”，就像洋插隊(duì)一把成為海歸派之后，身價(jià)也能漲上去很多一樣。但是，人從本質(zhì)上講是非理性的，人的理性能力是非常有限的，以管理學(xué)研究而獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的西蒙給社會(huì)科學(xué)帶來(lái)的貢獻(xiàn)就是一個(gè)有限理性假設(shè)。
為了從整體上對(duì)付單個(gè)人的非理性，增加整體的理性程度，就需要建立社會(huì)保障體系。如果沒有社會(huì)保障體系，很多人就會(huì)在年輕能掙錢時(shí)大量消費(fèi)，成為“高薪貧族”，在年老時(shí)流落街頭，成為我們社會(huì)的負(fù)擔(dān)。據(jù)說(shuō)，如今的新新人類中就有很多人想讓雇用他的企業(yè)把繳付住房、醫(yī)療和社會(huì)保險(xiǎn)等方面的費(fèi)用省下來(lái)給他現(xiàn)金。一些不明事理的企業(yè)可能也就這么做了，他們雙方微觀上“雙贏”了，整個(gè)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系賴以運(yùn)轉(zhuǎn)的一個(gè)重要支撐性制度體系———社會(huì)保障體系卻虧空了。
社會(huì)保障體系的發(fā)展和市場(chǎng)化進(jìn)程是相輔相成的，政府在市場(chǎng)中的一個(gè)重要作用就是尊重當(dāng)事人在市場(chǎng)上的合約自由，保護(hù)這種合約的執(zhí)行，但是同時(shí)強(qiáng)制推行一種社會(huì)安全網(wǎng)來(lái)校正市場(chǎng)體系的自由和創(chuàng)新必然會(huì)帶來(lái)的一些動(dòng)蕩和不安全后果。這就是社會(huì)保障體系和企業(yè)的自由用工制度，個(gè)人的自由擇業(yè)制度等等之間的相互依賴和支撐關(guān)系。
那么政府籌集來(lái)的社會(huì)保障資金應(yīng)該怎么用，怎么樣能較為安全地保值增值，以備后用？這就產(chǎn)生了現(xiàn)代資本市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者，或者準(zhǔn)確地稱為金融類的機(jī)構(gòu)投資者。不能把所有進(jìn)入股市的機(jī)構(gòu)都成為機(jī)構(gòu)投資者，那些實(shí)業(yè)類公司進(jìn)入股市有其閑置資金有效利用的一面，也有其產(chǎn)業(yè)整合、戰(zhàn)略聯(lián)盟等等方面的目的。證券公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)應(yīng)該是承銷股票，但其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可能會(huì)是一種重要金融類機(jī)構(gòu)投資者。
最主要的金融類機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該是養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)資金。這兩類資金實(shí)際都是人們?yōu)榱藢?duì)付不確定性、為了應(yīng)付未來(lái)的不時(shí)之需而儲(chǔ)備起來(lái)的資金。這可能正是市場(chǎng)化和人性中的一個(gè)“可玩味”之處，人們一方面要通過(guò)各種賭博和準(zhǔn)賭博性的活動(dòng)來(lái)增加變化和不確定性，在風(fēng)險(xiǎn)中求利；另一方面又要通過(guò)社會(huì)保險(xiǎn)、商業(yè)保險(xiǎn)等各種方法來(lái)降低不確定性，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。少數(shù)富豪的財(cái)產(chǎn)總計(jì)不會(huì)、更不應(yīng)該有10億人民的保險(xiǎn)錢和養(yǎng)老錢多，否則這個(gè)社會(huì)不會(huì)安定，富豪們的財(cái)產(chǎn)也不會(huì)安全，這也應(yīng)該是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)基本制度保障。
這些養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)資金，要有相對(duì)穩(wěn)定的盈利，又要盡可能地規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)債之外，股市、尤其是那些指數(shù)股、藍(lán)籌股等等，則成為其重要的投資對(duì)象。這些機(jī)構(gòu)自身沒有實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)，也就沒有什么關(guān)聯(lián)交易可做。自身積累的資金規(guī)模又很大之后，也會(huì)有一種“套牢效應(yīng)”，也就不能不積極地關(guān)注所投資對(duì)象的公司治理情況。
在實(shí)業(yè)投資者的過(guò)度控制上市公司和中小投資者的跟風(fēng)炒作、并不真正關(guān)心上市公司業(yè)績(jī)這兩個(gè)極端之間，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該是沒有必要過(guò)度控制上市公司又能真正關(guān)心并且有能力深入分析上市公司狀況的一類投資主體。同時(shí)再有嚴(yán)厲的內(nèi)幕交易查處力度的配合，以及機(jī)構(gòu)投資者自身治理結(jié)構(gòu)的健全，則機(jī)構(gòu)投資者自然會(huì)走上關(guān)注公司治理的投資軌道上來(lái)。
當(dāng)我們有了足夠的機(jī)構(gòu)投資者，機(jī)構(gòu)投資者也真正關(guān)心公司治理情況，上市公司也面臨新發(fā)、增發(fā)或配股等方面的股票市場(chǎng)需求不足壓力，需要在投資者面前競(jìng)爭(zhēng)，而不僅僅是在證券監(jiān)管部門的核準(zhǔn)會(huì)議上競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候，自我增強(qiáng)良性循環(huán)的市場(chǎng)化的公司治理機(jī)制就會(huì)形成，滿足市場(chǎng)期望的現(xiàn)代公司治理最佳做法就會(huì)得到人們內(nèi)在的重視和自覺地學(xué)習(xí)與遵守。
| 
