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編者按
昨日，上證指數向下擊穿了上周五的低位1375點，并以全日最低的1371點報收，創出了今年1月30日以來的新低，與去年底的收市位1645點更是漸行漸遠；同時，從昨日略微放大的成交量的背后，我們隱約看到了恐慌性拋盤的涌出。
究竟應該如何看待股指的再度下挫?大市下檔的支持位在什么點位?投資者目前應該如何操作?這些問題都是當前市場上各方共同關心的話題。本版今天特編發兩位分析人士的文章，對上述問題進行分析，以供廣大讀者參考。
年初低位面臨考驗
□漢唐證券湯劍京力
上周五大盤下試1375.54點后，大市一度出現止跌反彈的跡象。但周二拋壓再度明顯增加，導致短期大盤進一步下跌，使得年初低位1339.20點直接面臨著考驗。
從短期盤口情況看，年初這一低位似乎也很難對短期市場構成有效的支撐。一方面，如果僅僅是短期超賣這個技術因素，很難刺激觀望中的買盤持續入市。正是由于這個原因，導致上周五以來個股的反彈行情都只能維持很短的時間。也由于無法形成象年初反彈時的賺錢效應，只會導致觀望中的資金繼續保持一種謹慎的態度，反過來又制約著近期行情反彈的空間。另一方面，短期大盤整體跌幅也無法與年初的市場情況相比。從去年高位2245.44點到年初最低見1339.20點整體最大跌幅達到了四成，可是7月份以來的跌勢大約只相當于當初12月5日到今年1月29日這段跌幅。而且經過去年中期以來的持續下跌，到今年初市場幾乎處于全面被套的狀況，這也是年初大盤下試1339.20點后展開中級反彈的重要原因之一。但是經過上半年反復反彈后，有一些個股完成了“自救”行情，短期展開的反彈自然要弱很多。
目前，越來越多投資者認同反彈應該減磅，使得個股反彈的時間越來越短，而且相應的反彈空間也越來越窄。近期一些敢于展開大幅反彈的個股通常都需要消息面的配合。例如周一直接漲停ST中紡機，很顯然受到了有關公司接受捐贈的關聯交易公告所刺激。說明即便是在反復超跌之后，這些有意“自救”的被套資金也顯得底氣不足。而且從目前的情況看，靠利好支撐的反彈不僅比較急促而且空間也比較有限。
從技術走勢上看，大盤10月14日1509.14點到11月5日1565.23點的震蕩整理構筑了一個擴散三角形。而且根據以往的市場經驗，很多時候擴散三角形出現在波浪結構的4浪階段，或者偶爾也會在b浪階段出現。從目前的情況看，短期這個擴散三角形最終構成了，6月25日1748.89點回落以來五浪下跌的其中第4子浪。至于大盤之所以在1500點附近分歧增大，導致形成擴散三角形調整模式，很關鍵的一點可能在于之前市場對消息面普遍的依賴和預期。由于去年以來大的利好多是在1500點附近出臺，給相當部分投資者形成了1500點可能是“政策底”這樣的理解。但是當反復震蕩后1500點終于被跌穿，原本還在觀望中的一些投資者也由于失望加入到套現的行列，導致短期這一擴散三角形最終演化成下跌中繼模式。
值得注意的是，大盤11月8日下跌以來到11月19日下試1441.73點，一度構筑了一個下降斜線三角形形態。根據波浪理論很多時候斜線三角形出現在5浪階段，但有時也會在1浪階段出現。由于11月19日短暫反彈受阻1464.76點后再度大跌，基本上確認了這個下降斜線三角形屬于6月底下跌以來的5浪i階段。而且從目前情況看，當前的5浪iii下跌也可能出現了小五浪延伸的可能。根據這種觀點，第5浪最終跌穿年初低位1339.20點的可能性較大。
綜合上述分析，由于短期觀望中的資金始終不愿意入市，而與此同時場內資金卻仍在陸續套現，導致大盤在下跌的時候往往成交量有所放大，短暫止跌或者反彈的時候卻成交量明顯萎縮。在市場沒有明顯放量低位出現承接之前，投資者應盡可能維持觀望。而且由于自7月初大盤重心不斷下移以來，拖累越來越多原本相對抗跌的股票陸續走出補跌行情，因此建議一些持有這類股票的投資者可能要考慮減倉。
頸線守衛戰即將打響
□深圳智多盈劉艾
自11月8日以來，深滬股市空方再度發威，滬指受5日均線壓制拾級而下，接連擊穿1427點(1999年6月15日收盤點位)和1400點整數關口，昨日又跌破上周五的低位1375點，多方未能組織象樣的反攻。大市下一步下探目標在哪里？何時才能企穩反彈？
技術上看，空方的重大目標在于擊穿滬指自1999年以來形成的大型頭肩頂雛形之頸線，即滬指1999年12月27日低點1341點和2002年1月29日低點1339點之連線，目前滬指距該頸線僅咫尺之遙。顯然，上述頸線為多方較為長期堅守的一條防線，一旦被有效擊穿，其后技術上量度跌幅巨大。因此，多方沒理由不在該線重點設防。一般而言，除非有極重大利淡，這幾年形成的大型頭肩頂頸線不可能一次便有效擊穿。而一旦多方防守成功，將有一輪較為強勁的反彈發生。從此出發，也可將近期滬指周K線于超賣區鈍化、多方幾乎放棄抵抗的策略，理解為多方將積蓄力量于1340點一線組織一輪防守反擊戰。
從時間上看，若不計6月24日所在的一周，本周為6.24行情以來第21周之時間之窗，大市很可能于本周內首次下試上述大型頭肩頂頸線位之支撐力度。大市能否在本周內探明階段性低點將備受市場關注。
從政策面環境看，穩定發展股市的方針未變。投資者希望看清的是，在中國入世的背景下，在國內證券市場市場化、國際化建設進程與解決股市諸多歷史遺留問題之間，將通過何種措施來平衡其間的關系。由于這個問題涉及面極廣，一時難以有明確的一攬子方案出臺。因此，在看不清的情況下，場外資金多采取觀望態度，而場內被套主力欲展開自救也在苦苦等待政策面契機。
從上市公司基本面看，雖然未經審計的第三季報顯示全年整體業績水平將比去年有所上升，但這種小幅上升難以彌補歷史造成的上市公司整體股價水平與其價值的較高偏離；加之以國企為主的上市公司的轉制遠未達標，在日趨激烈的市場競爭環境下，難以對上市公司業績增長寄以厚望。
綜上所述，筆者認為，盡管大市長期弱市未改，但階段性的底部可能于近二周內在滬指1340點上下探明，之后的反彈力度取決于政策面的動向。筆者傾向于在明春前大市反彈力度有限，很可能走出一個類似于潛伏底的窄幅振蕩箱形，但一旦展開反彈高度至少應超過1427點。
投資者應認清隨著國內證券市場國際化、市場化進程的加速而出現的新格局，采用長空短多的操作思路。
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