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盈利不遜發達國家，但凈資產收益率和凈利潤率呈下降趨勢
●記者馮戈發自北京
“與美國、歐洲和日本相比，中國上市公司普遍來說收益率并不低，其凈資產收益率比美國稍差，與英國和歐洲差不多，但是明顯好于日本。”11月23日，瑞士信貸第一波士頓
公布了一份《中國上市公司盈利水平研究》的報告。報告認為，中國上市公司的盈利水平并不比國際上的上市公司低，凈資產收益率高于日本。
此報告是由瑞士信貸第一波士頓與復旦大學聯合完成。在全球比較下對中國各行業的上市公司的盈利水平作出比較，以凈資產收益率和凈利潤率作標準，此課題研究了1995年至2001年度A股、B股、H股和紅籌股公司的盈利水平，并將中國上市公司和美國、歐洲、日本的上市公司進行了橫向比較。
以美國、歐洲和日本公司為主的摩根士丹利資本國際全球指數顯示，1996年至2000年間，內地A股上市公司的凈利潤分別為18.3%、18.3%、17.7%、17.2%和16.3%；而美國在7%左右，歐洲大陸在4%-5.5%之間，日本則不超過3%，這顯示內地上市公司的凈利潤在全球還是比較高的。
但如果比較凈資產收益率，1996年至2000年間，美國、歐洲大陸、英國和日本上市公司的凈資產收益率分別為17.9%、13.9%、17.7%、1.7%，而中國A股上市公司的凈資產收益率為14%左右，在該項指標上，內地上市公司次于美國和英國，僅好于日本。
不僅如此，內地上市公司的凈資產收益率和凈利潤率呈下降趨勢。在90年代中期，平均利潤率與世界水準持平，但到90年代末有了明顯的下降。這可能與宏觀的通貨緊縮有關。
A股市場上市公司的平均凈資產收益率從1996年至2000年呈逐年降低的趨勢，從最高的25%左右下降到10%左右，內地上市公司與美國和歐洲之間的差距在近年擴大了。
報告特別指出，當中國公司上市成功后，公司的凈資產收益率和凈資產率都呈下降。幾乎所有上市公司的凈資產收益率都在上市前或上市那一年到達頂點，很多公司的盈利水平上市以后就持續下降，盈利水平和凈資產收益率將是吸引投資者的關鍵因素。
《國際金融報》(2002年11月26日第七版)
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