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本報(bào)記者 鄒光祥 北京報(bào)道
政策失靈了、機(jī)構(gòu)恐慌了、基金被套了、股民麻木了。似乎一夜之間，股市陷入了一個(gè)可怕的怪圈。從11月8日開(kāi)始的暴跌至今沒(méi)有休戰(zhàn)的跡象，上證指數(shù)也由當(dāng)日的最高點(diǎn)1573點(diǎn)下跌至21日收盤(pán)時(shí)的1390點(diǎn)，短短10多天時(shí)間，跌幅達(dá)到了10%以上。在1500點(diǎn)“政策底”被輕松擊穿后，1400點(diǎn)也陷入失守的恐慌。
起起落落本是股市之道。但這次的下跌卻令市場(chǎng)參與各方都驚呼--看不懂。首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)公司研究中心主任劉紀(jì)鵬把矛頭直指政策，認(rèn)為是政策導(dǎo)致了市場(chǎng)非理性的大幅下挫。伴隨股指一路走低的是“推倒重來(lái)”老調(diào)重彈，但這次卻是附和者甚少。更有一個(gè)論調(diào)讓人不寒而栗：在外資大舉殺入中國(guó)資本市場(chǎng)之際，一些國(guó)外機(jī)構(gòu)有意識(shí)地做空中國(guó)股市，以便逢低吸納。
各種傳言和消息溫天飛舞，像北京遲遲還沒(méi)有降臨的那場(chǎng)雪一樣，似乎在預(yù)示著一場(chǎng)資本市場(chǎng)大轉(zhuǎn)折的到來(lái)。
痛苦的調(diào)整
過(guò)去的一年半，股市經(jīng)歷了幾乎是歷史上最長(zhǎng)時(shí)間的大洗禮，其狀態(tài)之慘烈，在近期體現(xiàn)得無(wú)以復(fù)加。在這場(chǎng)大跌中，莊股再次表演高臺(tái)跳水，資金鏈斷裂聲不絕于耳。尤以蘭州民百、泰山石油為代表的跳水股群對(duì)市場(chǎng)人氣傷害最大。位列滬深跌幅首位的蘭州民百19日一開(kāi)盤(pán)，即被4900多萬(wàn)股的拋盤(pán)死死壓在跌停板上，并有5350萬(wàn)股拋盤(pán)壓在跌停價(jià)位上等待成交，約占流通盤(pán)的40%。市場(chǎng)人士就此分析認(rèn)為，蘭州民百當(dāng)日走勢(shì)決不是正常狀態(tài)，其中運(yùn)作機(jī)構(gòu)可能存在如“中科創(chuàng)”般的資金鏈條斷裂。此前，蘭州民百持續(xù)一年的強(qiáng)勢(shì)平臺(tái)，更證明其中機(jī)構(gòu)的存在。
蘭州民百連續(xù)4個(gè)跌停，與此遭遇的還有眾多莊股。博星投資的資深分析師肖建軍認(rèn)為，大批莊股破位跳水，數(shù)量之多，顯然不能用基本面出了問(wèn)題來(lái)簡(jiǎn)單的解釋。只能說(shuō)明運(yùn)作這些股票的資金在不約而同地出局。這些資金深知，原有的操作方式已經(jīng)走入窮途末路，如果現(xiàn)在不把握機(jī)會(huì)脫身，恐怕今后再也沒(méi)有機(jī)會(huì)了。莊股的奪路狂奔引發(fā)了市場(chǎng)的恐懼情緒，投資者的信心驟獎(jiǎng)降至冰點(diǎn)。
基金的情況更是慘不忍睹，所有基金都跌破了面值。據(jù)華廈一位王姓經(jīng)理告訴記者，從目前的市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，保守估計(jì)一般基金的損失至少在10%以上。
大洗禮注定要付出沉重代價(jià)。從目前的滬深兩市的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，本輪大跌行情擊穿今年最低1339點(diǎn)時(shí)所對(duì)應(yīng)的股價(jià)創(chuàng)出今年新低的股票，兩市有580只，占兩市A股總數(shù)的50%。從周K線(xiàn)觀察，這580只股票中絕大部分都創(chuàng)了歷史新低或者跌到了1999年5.19行情之前的位置，股價(jià)的調(diào)整可謂慘烈。2000年上證指數(shù)收盤(pán)于2073點(diǎn)，2001年收盤(pán)于1646點(diǎn)，上周四又收盤(pán)于1390，在去年下跌20.6%的基礎(chǔ)上，今年市場(chǎng)至今又下跌了15%以上。
股市面臨大轉(zhuǎn)折
這場(chǎng)暴跌事先沒(méi)有任何征兆，因而不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家用“非理性”來(lái)作答。在市場(chǎng)人士看來(lái)，管理層在“十六大”期間，連續(xù)釋放兩個(gè)利好，是對(duì)低迷多時(shí)的二級(jí)市場(chǎng)的強(qiáng)心劑，股指應(yīng)該借勢(shì)走強(qiáng)。并且這兩項(xiàng)關(guān)系資本市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的政策是決策層經(jīng)過(guò)深思熟慮后推出。但現(xiàn)實(shí)似乎有意識(shí)地開(kāi)了個(gè)玩笑。
在這個(gè)敏感時(shí)期，一個(gè)言及時(shí)多時(shí)的論調(diào)再次與我們不期而遇--外資在進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)前，會(huì)有意識(shí)地打壓股市，以最大限度減少進(jìn)入成本。因此，股市只有大幅下跌，凸現(xiàn)投資價(jià)值以后外資才會(huì)有興趣進(jìn)入，QFII的推出不僅不會(huì)起到穩(wěn)定股市，推動(dòng)大盤(pán)反彈作用，反而加深了市場(chǎng)對(duì)股市調(diào)整的預(yù)期，導(dǎo)致拋盤(pán)加強(qiáng)。有市場(chǎng)人士就此指出，正是這一種心理作用的預(yù)期，使得市場(chǎng)加劇了調(diào)整的步伐，諸多因素加在一塊，加劇了殺跌的市場(chǎng)氣氛。
“希望外資因推出QFII而蜂擁而至，幾乎是不可能的。”上周，高盛亞洲董事總經(jīng)理胡祖六在接受記者采訪(fǎng)時(shí)如是表示。胡對(duì)自己的判斷進(jìn)一步分析說(shuō)，首先是A股的價(jià)格，雖然經(jīng)過(guò)一年多的調(diào)整，目前A股的市盈率仍有40-50倍之多，而H股只有12倍。“這是不可忽視的顯著差別，也是國(guó)際投資者望而生畏、望而卻步的主要原因；其次，外國(guó)投資者認(rèn)為中國(guó)股市信息披露不充分、公司治理不規(guī)范、透明度不夠；另外，中國(guó)上市公司質(zhì)量不高，真正具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的鳳毛麟角。
對(duì)是否有國(guó)外機(jī)構(gòu)有意識(shí)地做空中國(guó)股市，胡祖六未予置評(píng)。瑞銀華寶亞洲區(qū)主席賀利華也是個(gè)謹(jǐn)慎者，他認(rèn)為，盡管A股股價(jià)過(guò)高阻礙了外資進(jìn)入的步伐，但基金管理公司最擔(dān)心的還是上市公司的法人治理存在的問(wèn)題。
不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，市場(chǎng)近期下跌的一個(gè)重要原因是向外資開(kāi)放后投資理念所帶來(lái)的變化使得股價(jià)有下調(diào)的內(nèi)在沖動(dòng)。在出現(xiàn)新的投資理念和贏利模式之前，證券市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩是必然的，也是難以避免的。一些機(jī)構(gòu)處于適應(yīng)未來(lái)市場(chǎng)的需要，目前正在調(diào)整籌碼結(jié)構(gòu)，這必然會(huì)導(dǎo)致股指波動(dòng)。而新增資金在目前又處于觀望狀態(tài)中，市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了失衡。
“我們來(lái)到了一個(gè)十字路口，中國(guó)資本市場(chǎng)面臨著前所未有的轉(zhuǎn)型。”在記者接觸的券商、機(jī)構(gòu)和操盤(pán)手中，許多人意識(shí)到了這點(diǎn)。從QFII推出的那刻起，股市至少正在進(jìn)行著三大轉(zhuǎn)變：一是市場(chǎng)投資主體的轉(zhuǎn)換，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者正在取代自然人投資者成為股市的投資主體。二是市場(chǎng)投資客體的轉(zhuǎn)換，“藍(lán)籌”股時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，這一點(diǎn)，從中國(guó)聯(lián)通、中石化在本輪下跌中的表現(xiàn)可以窺見(jiàn)；三是投資理念的深刻嬗變。在一個(gè)封閉的市場(chǎng)中，集中資金重倉(cāng)操縱中小盤(pán)股票價(jià)格牟利的贏利模式正在淡出，而合理分散、長(zhǎng)期投資、注重流動(dòng)性的組合投資方式正在興起。
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