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QFII進入境內資本市場后，境內機構投資者的“領頭羊”地位必然會受到強有力的挑戰，同時他們對市場的影響力也會有所削弱，而QFII對中小投資者的號召力卻會不斷增強
●楊帆
從長遠來看，股市的完全開放是必然的，國際化是大勢所趨，國際市場上的成熟投資
理念成為主導的投資理念也是勢不可擋的。在這種情況下，境內機構投資者就必須按照新的投資理念來調整自己的持倉結構，大盤的調整可能是不可避免的
證券市場是由上市公司、中介機構、投資者(包括機構投資者、散戶投資者)和監管機構共同組成，前三者的博弈形成市場的基本構架，它們之間博弈的基本規則則由管理層制定，因此，在某種程度上，管理層也是一個博弈主體。對市場盈利模式和投資理念影響最大的則是由機構投資者、散戶或中小投資者同管理層形成的博弈三角關系，而其中機構投資者又是最為活躍和積極的因素，在封閉市場的條件下，由于境內機構投資者在資金勢力、信息收集和處理能力等方面的優勢，他們往往成為市場上無可替代的“領頭羊”。
對中小投資者的影響
在QFII進入境內資本市場后，境內機構投資者的“領頭羊”地位必然會受到強有力的挑戰，同時他們對市場的影響力也會有所削弱，尤其是對中小投資者的影響能力，而QFII對中小投資者的號召力卻會不斷增強，這么說主要基于以下幾個理由：
第一，信息方面的共同劣勢，使QFII的選股理念更易得到散戶投資者的認同。相對于境內機構投資者突出的信息收集和處理能力而言，散戶投資者處于信息劣勢方是很自然的，即使是具有強大資金優勢的境外機構投資者QFII，他們也在一定程度上處于劣勢。因為從總體上看，境外投資者相對于境內投資者而言他們是“外部人”，而后者是“內部人”，“內部人”知道的信息永遠要比“外部人”更多一些。為了避免信息方面的劣勢，QFII在進行跨國股權投資時就更加重視長期基本因素的分析。QFII注重長期趨勢分析的特征同大部分無法天天盯盤和搜集處理信息的中小投資者的需要是一致的。
第二，出于一種“傍大款”或“傍大腕”的心態，中小投資者也更樂于認可QFII。目前國際資本市場上一流基金管理公司管理的資產規模都達到了上千億美元，而在時刻尋找投資機會的資金也在萬億美元以上，而境內目前股市的流通市值總共才2000億美元左右，機構投資者的實力則更小了。因此QFII的資金實力是境內機構投資者無法比擬的，在資本市場上，“大款”往往就是“大腕”，散戶投資者一直也有一種迷信心態，跟著“大腕”走，即使被套，也會有機會解套，因為大腕總是會為自己創造解套的題材或其他機會，而從發展的
眼光來看，隨著資本市場開放力度的逐漸增大和最終的完全開放，QFII遲早會成為境內資本市場上的“大腕”，散戶投資者更認可QFII的投資理念就不足為奇了。
第三，在信息不對稱條件下，中小投資者更容易相信QFII的研究能力和對股票的選擇能力。境外的資本市場已經發展了上百年，證券投資研究咨詢作為一個成熟的行業在境外早已存在，境內機構投資者對市場的研究分析方法基本都是跟著境外研究人員學的，在這種背景下，境外機構投資者的價值評判能力自然就更容易得到中小投資者認可。
基于上述分析，我們有理由相信QFII進入后，他們所持有的股票可能會產生示范效應，被眾多中小投資者所效仿，QFII對散戶投資者的影響力將隨著他們入市規模的增大而增強。與此相應，境內機構投資者無論是私募基金還是證券投資基金對市場的影響能力卻會逐漸減弱，他們創造自身盈利空間的能力也會有所下降，對市場主導型投資哩念的影響自然也會降低。
對機構投資者的影響
在注意到QFII對中小投資者可能產生的影響的同時，我們也要重視QFII對境內機構投資者的影響。雖然相對QFII，在境內經濟因素的掌握上，境內機構投資者處于相對的信息優勢地位，但是，當國際市場上一些經濟因素發生變化并影響境內股市使之波動時，境內投資者則又往往處于信息劣勢方，因為境內投資者對國際市場的了解、對傳播進來的信息真偽辨別的能力要比QFII弱。即使境外投資者知道得與他們一樣多，但由于對國際投資者的許多真實信息如具體的信息掌握量、判斷能力的高低等不甚了解，為了減小風險，他們也更傾向于相信QFII更能把握股價走勢，從而采取跟隨策略。
同時，由于中國不久前向外資開放了國有股和法人股的轉讓市場，從歷史經驗看，外資并購板塊極可能成為市場追逐的熱點，創造出一系列盈利機會，而在外資將選擇什么行業什么公司和采取什么形式購并上，境內機構知道得更比QFII少，后者不僅可能同那些準備購并境內上市公司非流通股的外資方具有良好的業務合作關系，而且QFII自身就可能成為一個獨立的購并主體。在這種情況下，QFII對境內投資者的投資方向和投資理念也是具有相當影響力的。
境內投資者在認識到自身對市場對中小投資者的影響能力將隨著QFII的引入而逐漸降低這一趨勢后，他們對未來的盈利預期將不可避免地下調，持股信心也會有所減弱。而且從長遠來看，股市的完全開放是必然的，國際化是大勢所趨，國際市場上的成熟投資理念成為主導的投資理念也是勢不可擋的，境外機構的資金實力遠大于境內機構投資者。在這種情況下，境內機構投資者就必須按照新的投資理念來調整自己的持倉結構，該出的貨就得出，這樣短期內市場將承受相當的拋壓，大盤的調整可能是不可避免的。
但是QFII畢竟為境內市場帶來了新的資金，同時作為成熟市場上代表的機構投資者的進入也會增強廣大中小投資者的投資信心。因此，從長遠來看，QFII對市場的積極作用是顯而易見的。
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