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中國(guó)股市10萬(wàn)個(gè)為什么之九
水皮雜談
11月8日到11月14日，中共十六大開(kāi)了整整一周，這一周是全中國(guó)人民為全面小康而群情激奮的一周；
11月8日到11月14日，滬深股指幾乎跌了整整一周，這一周是全中國(guó)股民為100多點(diǎn)的暴跌而膽戰(zhàn)心驚的一周；
11月8日到11月14日，證監(jiān)會(huì)主席周小川作為黨代表參加了十六大，見(jiàn)證了繼往開(kāi)來(lái)的歷史時(shí)刻，同時(shí)，證監(jiān)會(huì)主席周小川作為證券市場(chǎng)的主管眼見(jiàn)著股指長(zhǎng)陰綿綿而無(wú)能為力。
周小川的心情恐怕有史以來(lái)沒(méi)有這一周這么復(fù)雜。
是誰(shuí)在和我們的周主席過(guò)不去呢？
不完全是市場(chǎng)的調(diào)整動(dòng)力，因?yàn)榫驮谶@期間，坊間伴隨著大量的流言，以至證監(jiān)會(huì)不得不兩次澄清，頻率之高令人稱奇，而兩次澄清的傳言又都和全流通有關(guān)。第一次是11月12日，在刊發(fā)國(guó)有股和法人股轉(zhuǎn)讓外資細(xì)則即將出臺(tái)時(shí)澄清轉(zhuǎn)讓之國(guó)有股和法人股不能流通。第二次是11月14日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“證券管理層近期正在研究新股發(fā)行全流通的相關(guān)政策，預(yù)計(jì)很快將出臺(tái)實(shí)施細(xì)則”，該傳聞純屬謠言，對(duì)謠言的制造和傳播者中國(guó)證監(jiān)會(huì)將追究其法律責(zé)任。
在水皮記憶中，證監(jiān)會(huì)出面追查傳言還是第一次，而從對(duì)傳言的引用來(lái)看，估計(jì)又與不負(fù)責(zé)任的媒體有關(guān)，如果真能一查到底也算對(duì)市場(chǎng)有個(gè)交待。
為什么全流通的傳言有這么大的市場(chǎng)可信度和殺傷力呢？謠言的群眾基礎(chǔ)又是什么？
謠言的群眾基礎(chǔ)之一是和大家的利益相關(guān)，試想如果和廣大投資者的切身利益無(wú)關(guān)，那么再邪惡的傳言也不會(huì)引起市場(chǎng)共鳴。也就是全流通意味著侵害投資者利益，這一點(diǎn)以保護(hù)投資者利益自居的管理層不可不察，不可不三思而行；
謠言的群眾基礎(chǔ)之二是和信息的不對(duì)稱性有關(guān)。一方面至今為止，管理層對(duì)全流通沒(méi)有統(tǒng)籌解決的設(shè)想和方案，只能維護(hù)現(xiàn)狀；另一方面又不敢像“一國(guó)兩制”宣示50年不變那樣能打消大家近期的顧慮，人無(wú)遠(yuǎn)慮必有近憂，證券市場(chǎng)最可怕的就是不確定性，因?yàn)椴淮_定性意味著沒(méi)有安全感；
謠言的群眾基礎(chǔ)之三是和有關(guān)人士不負(fù)責(zé)任的言論有關(guān)。三板市場(chǎng)考慮全流通并不是謠言而確實(shí)是有關(guān)方面的設(shè)想。這種設(shè)想放在成熟市場(chǎng)的參照系中并沒(méi)有什么錯(cuò)誤，但是在目前的新興市場(chǎng)中討論就是沒(méi)有全局的觀念。QFII政策出臺(tái)之日引發(fā)的全流通想象也不是市場(chǎng)空穴來(lái)風(fēng)，個(gè)別專家顧問(wèn)的信口開(kāi)河也是有據(jù)可查的。
流通股和非流通股并存是中國(guó)股市的現(xiàn)實(shí)，這種并存也的確為大股東侵害小股東利益提供了方便。比如最典型的就是交易價(jià)格不同導(dǎo)致公司控制的成本不同，在再融資上中小股東處于“二次傷害”的被動(dòng)地位。不過(guò)既然我們注意到了這個(gè)不同，那么就可以通過(guò)相應(yīng)的手段來(lái)彌補(bǔ)，比如在融資的決定權(quán)上，再比如在配股的價(jià)格上面都可以找到對(duì)策。在我們不具備解決全流通的政治大智慧的前提下，哪怕是善意的建議都可能導(dǎo)致災(zāi)難性的后果。
謠言在資本市場(chǎng)本身就是一種調(diào)控大盤(pán)的工具和手段，所以難怪有人認(rèn)為十六大期間中國(guó)股市的表情完全是有“敵對(duì)勢(shì)力”的機(jī)構(gòu)刻意砸盤(pán)所致。董少鵬在《證券時(shí)報(bào)》發(fā)表的文章《排除干擾堅(jiān)定發(fā)展》稱，“近期滬深股市的奇怪走勢(shì)表明，有一股反對(duì)資本市場(chǎng)改革的力量或散布謠言，混淆視聽(tīng)，或有意歪曲促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的重大改革舉措，或者在股票二級(jí)市場(chǎng)制造恐慌，值得我們高度注意和警惕”。文章的言辭有點(diǎn)激烈，但很有道理。
“鄧小平的健康”在1997年之前一直是股市上被空方或“敵對(duì)勢(shì)力”反復(fù)使用而屢試不爽的謠言，每次散布都能讓大盤(pán)陷入恐慌之中，但1992年之后的市場(chǎng)表現(xiàn)已經(jīng)告訴我們，當(dāng)初的恐慌是多么的幼稚。再過(guò)若干年，我們回過(guò)頭看全流通這個(gè)話題可能也是這樣。
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