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申請程序繁瑣、境內A股價格偏高、流通性不強
記者李俊衛容之發自上海
“中國管理層剛剛宣布的QFII政策是一個積極的步驟，但此項政策公告之后，中國內地股市和亞洲股市非但沒有漲，反而還不斷地下跌，這其實反映了亞洲機構投資者對QFII政
策的基本看法。”
摩根大通董事總經理兼亞太區經濟及政策研究部主管貝爾卓先生(William Belchere)11月13日在上海舉辦的“摩根大通大中華證券論壇”對媒體記者說。
按照QFII的規定，外國基金管理公司、保險公司、證券公司和外國商業銀行將獲準買賣A股以及政府債券、公司債券和可轉換債券。
摩根大通副總裁兼亞太區經濟及政策研究部副主管鄭杏娟女士(Joan Zheng)告訴記者，這一規定只是保證規模較大、經驗豐富的基金管理公司才可以投資境內的滬深股市。而符合條件的境外機構投資者必須至少具有5年從業經驗、管理的資產不低于100億美元。這樣的條件把很多小型專業投資公司排除在外，而有些小型公司已專門致力于投資境內股市多年。
即便是符合要求的境外大型機構投資者，他們也認為境內股市的大門短期不會對他們開放。因為現有的QFII規則的限制相對較多，特別是對流通性要求，外資所看好的市場一定是有相當的流通性。再加上外匯本金匯出內地限制非常嚴格，如果是境外大的機構投資者投資境內一年之后要撤資，則需要相對較長的時間。
而要獲得監管部門的批準成為QFII機制下的合格投資者并建立起封閉式基金，也有一個比較長的時間過程。海外機構投資者進入境內的選擇途徑很多，所以他們并不一定都要選擇資本市場。
摩根大通亞洲證券市場策略師莫愛德先生(Adrian Mowat)則認為，中國政府的這一決定在短期內難以帶來大的實際影響。而這一決定的真正意義在于，中國政府已著手逐步降低對資本的控制，開放中國的金融市場。
中國股市目前只有30%流通，還有很大一塊是不能流通，相比亞洲其他股市而言吸引力不夠強，再加上境內資本市場也未完全開放，人民幣經常項目下自由兌換非常困難，因此對亞洲地區的影響并不是很大。
莫愛德先生(Adrian Mowat)說，根據2002年的預期收益，境內A股市場的上市公司其平均市盈率大約在30到50倍之間，而依據2002年預期收益計算的H股和紅籌股的平均市盈率為12倍。境內A股和亞洲其他國家和地區的股市相比價格偏高，短時間內外資并不會投入到境內A股中。
談到QFII是否能在中國真正發揮作用，貝爾卓先生(William Belchere)表示，至少要到明年下半年。即便是符合要求的外資機構投資者也還面臨著艱巨的任務，他們要付出辛勤的勞動搜集境內A股上市公司有限的數據資料，并進行盡職調查。目前許多公司都屬于不具備吸引力的傳統行業，絕大多數公司的絕大多數股權都不能流通，境外機構投資者對此研究并不是很深，因此還需要時間去研究。
《國際金融報》(2002年11月14日第七版)
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