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安邦集團策略分析師 陳功
由于整個經濟改革是漸進的，因此證券市場的改革也必然是漸進的，各種帶有“忽悠”性質的、激進的改革措施都是不可行的
很多人以為，我過去的預測比較準確，從去年6、7月份到現在，幾個重要的轉折關口
都預測到了。但問題是，這些“預測”其實并不值錢，只要把握這個市場的基本性質，就不難作出這樣的判斷。遺憾的是，這樣的判斷再準確，也只能確保你現在把握幾次機會賺點小錢，而無法保證你在這個市場中永遠有賺錢的機會，除非這個市場可以持續地提供各種各樣的機會給大家。或許可以這樣講，證券市場的體制是市場經濟體制的一部分，沒有真正健康的體制保證，機會和利好再多，也只是一陣風！現在很多人關心未來怎么樣，有人說如果QDII或是QFII實現的話，中國證券市場就會很有希望，因為增量資金會進場。應該說，關于增量資金的說法也沒有什么問題，但如果結合大局來看，這又是技術性的問題了。
QFII和QDII的引進，在理論上擴充了市場的資本金容量，但在現實中并不能保證國際投資者一上來，就大量吸納股票，從而拉抬價格。因此，QFII和QDII的引進，客觀地說，只能是豐富了投資者的隊伍，并不是增加。必須注意到，我們現在證券市場上的投資標的——股票，其素質還有很多問題，國際投資者恐怕很難下決心大量投資。而如何改變上市企業呢？這是國有企業改革的問題了，這是一個大關，需要漫長的時間，不能指望立即有所突破。不過，由于投資理念上的互動，QFII和QDII的引進可能迫使我國的上市企業作出種種改進，這顯然對證券市場整體還是有一定好處的，但這種好處也需要很長的時間才能表現出來，而最終的顯現，將是上市公司的素質得到明顯的改善和提高。應該說，QFII和QDII的引進對大環境的意義超過了對證券市場的意義，不能指望這兩個制度一來，市場從此買家不用愁！這不現實。
應該指出的是，類似QDII或是QFII等問題，它們以及它們所引發的問題都是市場的表象。QDII和QFII的引進是利好，正是因為是利好，大家過去就有所寄托，甚至是很長時間的寄托，這種情況很可能掀動買潮，導致指數迅速上揚。但這不會是一種穩定的上行，很大可能最后還是回歸波動或是震動。一句話，QFII和QDII所能引發的僅僅是一次波浪而已，它所創造的機會其實與過去的波浪因素相比并無多大不同，這一輪漲潮最終還是會受經濟體現狀的限制。QDII和QFII是這樣，國有股減持是這樣，其他的風風浪浪、利好利淡都是這樣，我們的著眼點，必須始終放在大局上，才能真正避免投資失誤和決策失誤。
我想指出的是，中國證券市場的癥結在于中國的改革是漸進式的，“漸進”兩字就是關鍵。由于整個經濟改革是漸進的，因此證券市場的改革也必然是漸進的，各種帶有“忽悠”性質的、激進的改革措施都是不可行的。正是對這其中的道理理解得不夠深刻，因此才有國有股減持政策的多變，因此才有鼓勵機構投資者的問題，因此才有造假賬的問題，因此才有退市的問題。所有這些問題所導致的風浪，其實都是表象，根源在中國的經濟體和它的改革上。在中國的證券市場，過激的改革根本行不通，因為證券市場的改革也必須是漸進的，這是經濟體對證券市場的條件約束。
頗有意思的是，證券市場本來應該是經濟體的晴雨表，而中國的實際情況卻是，經濟體的改革才是證券市場的晴雨表。我們現在與其期待證券市場的改革加快，還不如期待中國的經濟改革向縱深發展，沒有這些改革作為基礎，中國證券市場真正發揮作用的那一天，還需要更漫長時間的等待。(完)
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