|
北京師范大學金融研究中心主任 鐘偉
如何為股市正本清源？如果一種改革回避了產權和限政，那么這種改革就是照貓畫虎的改革
資本市場中有兩個引人注目的90%現象，即上市企業中有90%是國有企業，而券商中有
90%是國有券商。在不觸動產權改革時滬深股市是否有利于國有企業脫胎換骨這個命題，其實和錢能不能挽救國企是一樣的。錢能夠使得精于理財的企業如虎添翼，也能使偶爾在市場中馬失前蹄的企業抖擻精神，卻不能使像黑洞一樣吞噬財富的企業僅僅因為上市而起死回生。中國券商則業務來源往往集中于單一地域，其利潤來源則集中于經紀業務，如果不是其他金融機構難以分享資本市場這一杯羹，券商未必能有過去十年的黃金期。因此，要打破低效和壟斷就不能不觸動產權。滬深股市的國有病一直為源源不斷地注入資本市場的資金潮水所掩蓋，而錢也有從傻錢到聰明錢的多種，資金退潮，人們很輕易地就看出了那些一度被視為弄潮兒的上市公司和券商竟赤條條沒穿游泳衣。
中國股市需要全流通嗎？當然！但是兩大因素阻止了全流通的種種嘗試。一是滬深股市已處于弱不禁風的邊緣，全流通的舉措，如滬深A股新上市公司股份全流通的要求，如開設二板市場的呼吁等等，都可能是對A股市場的沉重打擊，使得已受詬病的上市公司和深陷困境的券商喪失最后的機會。另外，還應考慮滬深股市的信心危機一旦崩潰，投資者將何去何從？二是原本人們寄托厚望的民營企業，在香港聯交所急風暴雨般上市的繁榮后，造假浪潮席卷而來。滬深股市的持續低迷，以及民營企業在其他資本市場的敗筆，葬送了人們對二板的美好憧憬。
如何看待擴容問題？帶著深重的國有特色的滬深股市走到今日，可以說，曾經以市場名義開局的一場“游戲”，竟然變成了必須以市場的實質來沉重清理的一場“戰爭”。任何試圖以市場的名義玩弄市場和投資者的設想，最終不能不遭受市場的懲罰。&好的股市有潮起潮落，否則股市就有曲終人散的危險。而吸引玩家的，恰恰是牌和骰子是否真實，牌局的玩法是否透明兩點。因此也許可以說，袖手旁觀的玩家要的是JQKA童叟無欺的牌，以及洗牌出牌定輸贏的規則。這個時候，如若有忠厚者或老千者提議每付牌可以多于54張，而出千依舊，那么玩家會入場嗎？對于當前的滬深股市，擴容是否合適近乎于一個無意義的不相關話題，加速擴容只能導致信心喪失殆盡加速，而即使暫時停止擴容也只是市場和投資者的鎮痛劑。
如何看待宏觀經濟和股市的背離問題？原因就在于滬深股市并非中國國民經濟的晴雨表，而僅僅是部分國有經濟的晴雨表，滬深股市和其所表征的經濟部類的績效基本沒有產生過背離，以2002年前三季度的中國經濟為例，在固定資產投資中，國有經濟較之其他經濟類型慢近2個百分點，國有及國有控股企業實現利潤僅與2001年基本持平，出口增長慢于民營和外資企業。在達成了脫困攻堅戰之后，國有企業乃至國有銀行都仍然徘徊在試圖“減人增效”的路子上。2002年中國經濟的表現不能等同于國有經濟的表現，同樣滬深股市的低迷顯然是恰如其分的。
如何為股市正本清源？如果一種改革回避了產權和限政，那么這種改革就是照貓畫虎的改革，市場經濟的常識顯示出：十年來國有企業通過上市實現了脫胎換骨，就注定了其在滬深股市中的演出是一場為了告別的聚會。紙面談論中國股市，并不需要經濟學家，而僅需要對經濟學常識的起碼尊重；實踐中重振中國股市，也并不需要經濟學家，而需要世故練達夾縫求變革求創新之清醒執著的玩家。(完)
| 
