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中國證監會主席周小川指出,引進QFII是對外開放和吸引外資方針的延續與拓展。在當前人民幣資本項目下尚未自由兌換的形勢下,在中國的資本市場上引進QFII制度對證券市場的發展意義深遠。它有利于促進我國證券市場盡快與國際慣例接軌,提升中國資本市場的整體水準,并對證券市場帶來結構性變革。
投資者結構的變革
通過QFII制度,吸引境外合格機構投資者參與我國證券市場,將有利于進一步壯大我國機構投資者隊伍
韓國曾經在1992年引入QFII制度,隨著市場開放程度的提高,外國機構投資者對韓國股市的興趣越來越濃厚,截至2001年,外國的機構數目已經占韓國證券市場上全部國外投資者的60%以上,且該比例有繼續增加的趨勢。我國的臺灣市場也有相似的情形。在臺灣,盡管個人投資者的持股數量依舊占有過半的市場份額,但機構投資者的力量在迅速壯大。2001年底,臺灣島內機構投資者所持有的上市公司股份約占38%的市場份額,同期境外機構投資者約占9%的市場份額。
我們完全有理由相信,中國經濟巨大的增長潛力必然會對外國投資人具有一定的吸引力,通過QFII制度,我國的機構投資者隊伍將得到進一步的壯大。
資金結構的變革
QFII制度將為中國證券市場帶來大量的境外資金,這將為我國未來經濟的持續發展提供后續資金的有力推動
通過對新興證券市場引入QFII制度的考察說明,QFII制度為新興證券市場吸引了大量的國際資本,為該國及該地區經濟發展提供了大量投融資機會,資本流入急速增加。例如韓國在證券市場快速開放的進程中,其國際資本流入增速明顯較快。如果以當前韓國超過1170億美元的外匯儲備來看,1996年以來總計441.52億美元的外匯凈流入,已經占到韓國外匯儲備的37.74%(見表1)。另外,QFII累積匯入我國臺灣的資金凈額達到380億美元,外資持股占總市值的比重超過6%。
投資理念的變革
通過QFII制度,有利于在證券市場中形成長期投資理念,抑制過度的短期投機行為
韓國等地的經驗表明,引入QFII機制后,關注企業長遠發展的理性投資理念開始盛行,投機行為有所減少,在一定程度上降低了市場的巨幅波動。比如,外國投資者大量介入韓國股市以后,韓國證券市場一個明顯的特征便是換手率比較低,較為注重長期投資。
投資策略的變革
通過QFII制度,有助于引導資金流向,形成價值型投資理念,績優藍籌股將逐漸成為證券市場的投資熱點,現有股價體系發生結構性調整
仍以韓國股市為例,通過對外國投資者持股數量和持股市值比較以及交易數量和交易數值比較,發現在韓國股市,外國投資者持股價格水平高于市場平均價格,也就意味著外國投資者的持股品種傾向于高價股。韓國股市交易量前30名的股票大多屬于現代、三星、大宇和LG等知名企業集團,這在一定程度上代表了外國投資者選股傾向于績優藍籌股票的思路。這種投資趨向和投資理念的變化,將會使現有的二級市場股價體系發生結構性調整(見表2)。
上市公司經營理念的變革
通過QFII制度,還將促進上市公司完善治理結構,改變經營理念10年多來,QFII制度的推行,成功地解決了韓國引進外資的問題,加速了韓國資本市場的國際化進程,并在客觀上改善了韓國上市公司股權結構和公司治理結構。我們深信,通過QFII制度,將帶來國外企業先進的管理經驗和投資運作理念,這無疑將有利于改善我國上市公司的股權結構和治理結構,改變經營理念。
表1韓國股市外資流動情況
時間 1996 1997 1998 1999 2000 2001
外匯凈流入 億美元 44.87 8.68 47.82 54.96 113.09 75.28
資料來源：韓國證券交易網
表2韓國股市外資持股比例
時間 持股數量比 持股市值比 交易數量比 交易市值比
1994 9.2% 10.2% 2.8% 2.5%
1995 10% 11.9% 5.2% 4.8%
1996 11.5% 13% 6.1% 6.0%
1997 9.1% 14.6% 6.2% 6.7%
1998 10.5% 18.6% 3.6% 7.4%
1999 12.3% 21.9% 2.6% 5.1%
2000 13.9% 30.1% 2.9% 9.2%
2001 14.7% 36.6% 2.6% 10.86%
資料來源：韓國證券交易網
(渤海證券研究所 李雪峰 張曉君 馬靜如)
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