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□銀河證券深圳總部研究中心 石中獻(xiàn)
今年年初以來(lái)，基于對(duì)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程加快的強(qiáng)烈預(yù)期，外資并購(gòu)題材成為投資者目光的焦點(diǎn)，在年內(nèi)主要的兩次反彈中，外資并購(gòu)題材都得到了一定的炒作。進(jìn)入11月份，《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知》以及《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》兩項(xiàng)重要措施相繼發(fā)布，標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)向外資開(kāi)
放正式拉開(kāi)序幕，但是市場(chǎng)的反應(yīng)卻相對(duì)平靜，除了賽格三星等少量含外資并購(gòu)題材的個(gè)股稍顯強(qiáng)勢(shì)外，外資并購(gòu)題材并沒(méi)有全面開(kāi)花。筆者認(rèn)為，該板塊仍將是未來(lái)市場(chǎng)的主流炒作方向之一，只是需要尋找恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，炒作特征也將有新的變化。
我國(guó)股票市場(chǎng)從一開(kāi)始摸著石頭過(guò)河，基本上是在一個(gè)相對(duì)封閉的環(huán)境中發(fā)展起來(lái)的，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的不斷加速，這一市場(chǎng)格局已經(jīng)逐漸成為制約發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵因素；與此同時(shí)，上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不完善所引發(fā)的諸多問(wèn)題也越來(lái)越突出地暴露出來(lái)，依靠國(guó)內(nèi)的力量對(duì)上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組雖然取得了一定的成效，但同時(shí)也出現(xiàn)了諸如虛假重組等新的問(wèn)題，借助外部的力量來(lái)打破阻礙改革的利益鏈條成為必然的明智選擇。實(shí)際上，早在政策出臺(tái)之前，外資采取間接、變通的方式，涉足國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的案例已經(jīng)屢見(jiàn)不鮮。其中最具代表性的做法就是外商控股或參股上市公司的母公司或控股企業(yè)，將該控股企業(yè)變成外商獨(dú)資企業(yè)或外商投資企業(yè)，從而間接控股上市公司。如2001年10月，阿爾卡特通過(guò)受 讓上海貝爾有限公司的股權(quán)，以“50%＋1股”控股上海貝嶺的第二大股東上海貝爾有限公司，阿爾卡特因此成為上海貝嶺的間接第二大股東。
開(kāi)放是必然的選擇，但是和很多行業(yè)一樣，開(kāi)放所帶來(lái)的短期的陣痛也在所難免。在投資機(jī)會(huì)得到增加的同時(shí)，我們也必須接受?chē)?guó)外的價(jià)值理論和投資理念，而投資價(jià)值恰恰是長(zhǎng)期以來(lái)投資者的一塊心病。“新興＋轉(zhuǎn)軌”市場(chǎng)的一個(gè)重要的特征就是開(kāi)放，外資并購(gòu)題材的炒作必須在市場(chǎng)開(kāi)放的背景中去展開(kāi)，這將決定其與過(guò)去我國(guó)股市的各類(lèi)題材的炒作模式有著巨大的差異。首先，外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司將更多地注重其發(fā)展戰(zhàn)略甚至其全球戰(zhàn)略，提升上市公司業(yè)績(jī)?cè)谥饔^上是次要的或者是長(zhǎng)期的目標(biāo)，因此，外資并購(gòu)能否在短期內(nèi)迅速改變上市公司的盈利狀況是值得理性思考的。江鈴汽車(chē)可以算作一個(gè)典型，早在1995年福特汽車(chē)就參股江鈴汽車(chē)，但是公司的業(yè)績(jī)并沒(méi)有得到極大的提升，相反在1998和1999年連續(xù)兩年 虧損，但是福特參股5年后，成效終于逐漸得到體現(xiàn)，公司在國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)中定位準(zhǔn)確而站穩(wěn)一席之地。其次，雖然QFII配套實(shí)施，但是國(guó)際成熟的投資理念、巨大的東西方文化的差異將決定了外資在并購(gòu)上市公司的過(guò)程中，幾乎不可能大規(guī)模參與流通股市場(chǎng)的炒作，對(duì)外資并購(gòu)概念的炒作仍將以國(guó)內(nèi)資金為主，而機(jī)構(gòu)的投資取向必然決定著炒作的模式。在市場(chǎng)監(jiān)管加強(qiáng)的今天，很難以過(guò)去的小盤(pán)股資產(chǎn)重組的模式去運(yùn)作外資并購(gòu)題材，而這一題材的巨大想象空間又使得機(jī)構(gòu)資金欲罷不能。關(guān)鍵的問(wèn)題是如何利用外資并購(gòu)創(chuàng)造流通股市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)，從機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展的趨勢(shì)以及投資理念的變化分析，外資并購(gòu)概念有可能以一種長(zhǎng)期運(yùn)作的模式展開(kāi)，短期的拉升只會(huì)點(diǎn)綴其中。另外，外資并購(gòu)可能與其他概念相結(jié)合 而產(chǎn)生更大的想像力，這一特征在今年以來(lái)的深圳本地股中得到了初步的體現(xiàn)，未來(lái)或許會(huì)結(jié)合得更加完美。
雖然目前外資并購(gòu)主要集中在汽車(chē)、金融、商業(yè)和通訊領(lǐng)域，但是未來(lái)覆蓋至幾乎所有的領(lǐng)域是可以預(yù)見(jiàn)的，我國(guó)相對(duì)薄弱的產(chǎn)業(yè)有望在政府的促進(jìn)下，醞釀著更多的與國(guó)際合作的機(jī)會(huì)。
外資并購(gòu)題材在今年顯示出很強(qiáng)的短期炒作特征，已公布外資并購(gòu)意向的深發(fā)展、賽格三星、青島啤酒等上市公司的股價(jià)均呈現(xiàn)波段性上漲，如果把握不當(dāng)，不僅不能分享到外資并購(gòu)題材的成果，相反還可能導(dǎo)致投資虧損。除了上述一些原因之外，整個(gè)市場(chǎng)處于調(diào)整之中，也是該題材股價(jià)上漲力度暫時(shí)不強(qiáng)的重要因素，隨著未來(lái)外資并購(gòu)的深入、市場(chǎng)運(yùn)作模式的成熟以及大盤(pán)的轉(zhuǎn)暖，外資并購(gòu)概念將當(dāng)之無(wú)愧地成為市場(chǎng)資金主要的流入方向，來(lái)年，我們將有希望看到該板塊在股市中怒放。
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