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本報(bào)記者王佳航
前不久，亞華種業(yè)突然發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)警公告，公司三季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將比上年同期下降50％以上，原因是公司參股的泰陽(yáng)證券有限責(zé)任公司2002年三季度報(bào)告虧損5358.52萬(wàn)元。而泰陽(yáng)證券2002年中期尚實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2341.37萬(wàn)元，第三季度卻公布虧損5358.52萬(wàn)元，較去年同期的盈利3828.87萬(wàn)元下降240％，這意味著泰陽(yáng)證券在第三季度的3個(gè)月時(shí)間里虧損近7700萬(wàn)
元。不論泰陽(yáng)證券驚爆巨虧是否另有內(nèi)里乾坤，這紙公告都足以令業(yè)界驚心。
證券業(yè)雖然被視為朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，券商卻不得不直面生存窘境，究竟是什么使得券商走到這一步？
粗放經(jīng)營(yíng)好景難再
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，券商日子窘迫的原因之一是其傳統(tǒng)的盈利方式受到挑戰(zhàn)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理李小雪曾在“2002年中國(guó)金融國(guó)際研討會(huì)”痛陳券商痼疾，指出證券公司粗放經(jīng)營(yíng)的模式?jīng)]有得到根本改變，遠(yuǎn)達(dá)不到市場(chǎng)發(fā)展的要求。
聯(lián)合證券徐士敏撰文指出，中國(guó)證券業(yè)的十幾年發(fā)展實(shí)際上經(jīng)歷了一條小農(nóng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展道路。徐士敏的研究報(bào)告把券商的發(fā)展分為四個(gè)階段：小規(guī)模的初步創(chuàng)業(yè)(1990—1992)、營(yíng)業(yè)部的大肆擴(kuò)張(1992—1995)、以清理整頓為代表的市場(chǎng)規(guī)范(1995—2000)和以審批制改革為代表的制度建設(shè)(2002至今)。他曾對(duì)有關(guān)媒體表示，正是在這一系列的歷史變更中，券商形成了今天某些共同特點(diǎn)，而這些特點(diǎn)確實(shí)與“小農(nóng)經(jīng)濟(jì)”形態(tài)很接近。農(nóng)民靠天吃飯，券商同樣“靠天吃飯”，這個(gè)“天”就是政策，就是市場(chǎng)。而在這種“靠天吃飯”的市場(chǎng)環(huán)境下，許多券商養(yǎng)成了一系列具有“小農(nóng)特色”的心理習(xí)慣，比如在業(yè)務(wù)的擴(kuò)張上，只注重營(yíng)業(yè)部的多少，卻不注重業(yè)務(wù)品種的開(kāi)拓；在市場(chǎng)判斷上，一方面寧可隨大流、跟大勢(shì)(政策市)，另一方面投機(jī)性又極強(qiáng)(跟莊或做莊等等)。
粗放經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致券商業(yè)務(wù)雷同，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到去年，投行、自營(yíng)和經(jīng)紀(jì)仍是目前國(guó)內(nèi)券商的三大利潤(rùn)來(lái)源，在這三大塊中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占到了券商收入的71.3％。有人把券商的經(jīng)營(yíng)之道簡(jiǎn)單總結(jié)為“一級(jí)市場(chǎng)爭(zhēng)承銷(xiāo)，二級(jí)市場(chǎng)爭(zhēng)大戶”。在過(guò)去的市場(chǎng)環(huán)境里，這兩項(xiàng)都是“只賺不賠”的生意。但也正由于券商的盈利模式如此單一，致使股市轉(zhuǎn)為低迷和傭金改革之后，券商業(yè)績(jī)大幅縮水。而隨著券商數(shù)量上升，內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)日趨加劇及證券業(yè)開(kāi)放步伐加快，券商逐步進(jìn)入微利時(shí)代，如此粗放經(jīng)營(yíng)，券商自然捉襟見(jiàn)肘。
漠視可持續(xù)發(fā)展
銀河證券研究中心唐震斌說(shuō)，證券市場(chǎng)發(fā)展十幾年，大的好行情也趕上了幾波，而從去年下半年開(kāi)始，股市轉(zhuǎn)入低迷，不過(guò)一年多的時(shí)間，證券公司就陷入如此窘境，與證券公司忽視可持續(xù)發(fā)展不無(wú)關(guān)系。
十年快速發(fā)展期，券商的確沒(méi)能積累下財(cái)富，可以說(shuō)，過(guò)度的奢華提前支取了券商今日的利潤(rùn)。鞍山證券破產(chǎn)，媒體追蹤內(nèi)幕，其奢侈生活曾暴露于大眾面前。據(jù)《財(cái)經(jīng)》報(bào)道，“1997年，鞍山證券全部債務(wù)顯性化，該公司卻在各地投資大建營(yíng)業(yè)部。在上海，鞍山證券投資3000萬(wàn)，購(gòu)買(mǎi)上海證券交易所所在的證券大廈19樓1300平方米，簡(jiǎn)稱(chēng)上海總部。在深圳，鞍山證券建成6000平方米的深圳總部。鞍山證券天津營(yíng)業(yè)部建設(shè)的投資為5000萬(wàn)元……位于鞍山鐵西區(qū)的鐵西營(yíng)業(yè)部開(kāi)業(yè)，總營(yíng)業(yè)面積1.3萬(wàn)平方米，號(hào)稱(chēng)亞洲之最。據(jù)稱(chēng)，僅建此營(yíng)業(yè)部即耗資近億元。”鞍山證券自然是特例，不過(guò)業(yè)內(nèi)人士透露，前幾年，券商豪華之風(fēng)彌漫，其它券商也曾擁有6000平方米、裝修精美的營(yíng)業(yè)部大廳。那時(shí)的證券公司一直被求職者視為金飯碗，坐落在繁華地段的高檔寫(xiě)字樓，月薪遠(yuǎn)超過(guò)社會(huì)平均薪酬，一些券商年底僅分紅就能拿到相當(dāng)于在京城四環(huán)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)一個(gè)衛(wèi)生間的錢(qián)。
由于缺乏長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略性的考慮，前些年利潤(rùn)豐厚，而監(jiān)管法規(guī)尚不健全的時(shí)候，一些證券公司經(jīng)營(yíng)不規(guī)范，大搞房產(chǎn)開(kāi)發(fā)、資金拆借、國(guó)債回購(gòu)、代發(fā)企業(yè)債等業(yè)務(wù)，導(dǎo)致大量不良資產(chǎn)產(chǎn)生。李小雪曾指出，2002年114家證券公司的不良資產(chǎn)率超過(guò)50％，不良資產(chǎn)高達(dá)460億元，其中有10家超過(guò)了10億元，達(dá)到其資產(chǎn)總額的42％。而一些券商還趁亂采用各種手段違規(guī)融資，甚至挪用客戶保證金，形成巨額債務(wù)，造成巨大的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)調(diào)查，到2002年5月止，仍有18家證券公司在挪用客戶保證金。
券商消耗型的發(fā)展增長(zhǎng)了證券市場(chǎng)的各種風(fēng)險(xiǎn)隱患，也為今天券商的發(fā)展留下了沉重的包袱，埋下了禍根。
治理結(jié)構(gòu)是問(wèn)題根源
一位資深業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，券商的治理結(jié)構(gòu)是諸多問(wèn)題的根源。
從法人治理結(jié)構(gòu)上講，不管是哪種方式，券商基本上是國(guó)有，存在很多國(guó)有企業(yè)通常具有的問(wèn)題。按道理講，公司應(yīng)該有明確的股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、獨(dú)立董事等，但現(xiàn)在來(lái)看，由于國(guó)有資產(chǎn)代表缺位等原因，很少有證券公司能真正做到這一點(diǎn)，一些公司的監(jiān)事會(huì)流于形式，起不到應(yīng)有的作用。此外，券商存在內(nèi)部人控制問(wèn)題，管理層權(quán)限很大，但缺乏相應(yīng)的監(jiān)督。這容易造成部分公司信息不透明，公司的經(jīng)營(yíng)決策不能做到科學(xué)化和民主化等問(wèn)題。再次，券商股權(quán)流動(dòng)也不是那么方便，由于有些地方政府介入，券商股權(quán)并非想轉(zhuǎn)讓就能轉(zhuǎn)讓?zhuān)@削弱了股東會(huì)、董事會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)層的約束作用，強(qiáng)化了經(jīng)營(yíng)層對(duì)公司的控制力度。
這位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于治理結(jié)構(gòu)不完善，管理層變動(dòng)頻繁，使得一些證券公司管理層短期化行為傾向嚴(yán)重，缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略設(shè)想，只顧眼前利益，忽視風(fēng)險(xiǎn)管理。
另有業(yè)內(nèi)人士表示，國(guó)內(nèi)券商如果要想真正發(fā)展，首先還是要把頭上這頂看不見(jiàn)的“官帽子”摘下來(lái)。他說(shuō)，券商的董事長(zhǎng)一般由股東單位派出，而有些股東單位往往代表某些地方政府的“組織委派”，另外一些券商總經(jīng)理還由監(jiān)管機(jī)構(gòu)外派，這樣的“任命”，很難保證管理層的責(zé)任感，也為關(guān)系“公關(guān)”留下了余地。
整合的開(kāi)始
如何看待今日券商的生存困境？一些業(yè)內(nèi)人士表示，市場(chǎng)總是對(duì)的。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從某種意義上說(shuō)，券商現(xiàn)在面臨困窘是因?yàn)槿痰睦麧?rùn)正在走向社會(huì)平均利潤(rùn)。因?yàn)樾星椴缓茫瑐蚪鸶母锏男Ч麤](méi)有全部凸顯出來(lái)，否則此刻券商之間的傭金價(jià)格戰(zhàn)應(yīng)該很厲害。券商正在開(kāi)始以市場(chǎng)為主導(dǎo)的優(yōu)勝劣汰。以前的券商重組都是以政府為主導(dǎo)的，未來(lái)我們可能將看到通過(guò)市場(chǎng)的力量來(lái)造就的一批航母級(jí)的券商。
唐震斌還表示，在券商整合的過(guò)程中，需要多方力量的共同努力。一方面，券商要從以自身價(jià)值為中心向以客戶價(jià)值為中心轉(zhuǎn)變，加強(qiáng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，加強(qiáng)內(nèi)部管理。另一方面，有關(guān)部門(mén)應(yīng)該在規(guī)范的基礎(chǔ)上，為證券公司創(chuàng)造更多的發(fā)展空間。現(xiàn)在還有一些非券商、非市場(chǎng)所能左右的因素在起作用，例如管理部門(mén)對(duì)券商的業(yè)務(wù)創(chuàng)新限制過(guò)死，股指期貨等許多國(guó)外通行的業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)遲遲不能推行；例如我們的股市還是政策市，由此衍生出很多問(wèn)題等等。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)劃委員會(huì)主任李青原日前在出席第八屆亞洲證券論壇國(guó)際研討會(huì)時(shí)也表示，中國(guó)證券市場(chǎng)下一階段的戰(zhàn)略和基本政策取向應(yīng)該是如何延伸二十年來(lái)的改革成果，培育資本市場(chǎng)的力量，在加強(qiáng)監(jiān)管的過(guò)程中，同時(shí)不犧牲證券市場(chǎng)的活力。
經(jīng)過(guò)跑馬圈地的粗放經(jīng)營(yíng)階段，證券行業(yè)的泡沫正在被慢慢擠出去。有專(zhuān)家稱(chēng)，美國(guó)、臺(tái)灣等地的經(jīng)驗(yàn)表明，危機(jī)是市場(chǎng)整合和重新劃分市場(chǎng)格局的契機(jī)，在明后年內(nèi)地市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈震蕩后，兩三年內(nèi)券商將會(huì)出現(xiàn)第一次大規(guī)模的市場(chǎng)整合。可以肯定的是，弱市之中的強(qiáng)弱分化將是痛苦的。(
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