|
韓強
11月7日證監會網站發布了《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》，并說明自2002年12月1日起施行。市場盼望的QFII制終于登場了，這是繼11月3日中國證監會、財政部和國家經貿委聯合下發《關于向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知》之后，又一項重大舉措。投資者和市場人士最關心的是大盤能漲多少，這兩個“利好”能延續
多長時間。在此之前曾經有此人士引用我國臺灣地區利用QFII制成功地吸引外國資本進入當地股市，來說明這個“利好”的意義。其實這這只是從一個方面看待QFII制，忽略了深滬股市與臺北股市的不同特點。
第一，我們的證券市場與國際資本市場存在很大的差異，國有股等非流通股的存在，始終是投資者的心病，這也會在一定程度上使境外資金存在顧慮。
第二，在內地上市的企業不僅發行了A股、還有的發行了B股，或H股，由于三部委《通知》下達后外資可以買國有股、法人股，實際外資可以從四個方面介入內地公司的股票。如果進行比較就會發現，B股的價格比A股低，H股的價格又比B股低，同時國有股、法人股在股權轉讓市場上，基本是圍繞著凈資產值，那么一個很明顯的問題擺在我們面前，外資能難道不明白A股與B股、H股、國有股、法人股的比價效應，卻偏偏對A股情有獨鐘嗎？當然只要是股票市場就會有人買，有人賣，但是外資會在多大程度上介入A股，那只能進一步觀察。
第三，深滬股市留給境外投資者的最初印象，有三點最為深刻：一是背靠國民經濟基本面良好，二是市場缺乏規范性和有序性，三是投機性強。這三個印象最大的優點是國民經濟基本面良好，同時據缺點也很突出，市場不規范，投機性強。要分享中國經濟成長的成果，外資可以直接去買香港市場上市的藍籌股和紅籌股，為什么一定要買A股呢？如果要介入內地的上市公司可以買國有股、法人股，為什么一定要買流通股呢？為什么會出現這種情況呢？因為我們的股市早已處在半開放的狀態，因為B股、H股已經存在。同時三部委《通知》又有條件地開放了國股和法人股。
第四，從中國證監會和中國人民銀行發布的《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》來看，對境外投資者有嚴格的要求。如保險公司：經營保險業務達三十年以上，實收資本不少于十億美元，最近一個會計年度管理的證券資產不少于一百億美元；證券公司：經營證券業務達三十年以上，實收資本不少于十億美元，最近一個會計年度管理的證券資產不少于一百億美元；合格投資者應當委托托管人，在證券登記結算機構代其申請開立一個證券賬戶。還有結算方式等等。但是，仔細看，并沒有要求合格的境外投資者必須持有股票多長時間，也就是說，他們可以在符合交易規則的前提下自由買賣。因為不能采取雙重標準，硬性規定合格的境外投資者持股時間，既然允許人家進來，就要平等對待。那么我們股市上的頻繁買賣，境外投資者也可以做，只要符合T+1的交易制度就可以了。因此，原來一些人士想象的境外投資者會長期持股，只是一廂情愿，說白了，你投機，也允許我投機；你炒，也允許我炒，只要不違規就行。再說合格的境外投資者也沒有“托市”、“救市”的任務。因為《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》，也沒有要求合格的境外投資者必須是“理性”的，只要求他們是合法的、合規的。“理性”與“合法”不是一個概念。
再有，“合格投資者應當委托托管人，在證券登記結算機構代其申請開立一個證券賬戶”，那么我們的券商開了多少賬戶？
我們有些人士認為國際投資者進來就會理性，就會引導市場，這有點一廂情愿，人家來干什么？是合法地賺錢來來了，不是當“雷鋒”來了。因此，在香港市場上發生的炒作，在深滬股市也同樣會發生。對于這一點，我們要有心理準備。當然境外投資者內部的管理模式，要比我們的機構投資者更嚴格，更注意風險，這確實值得我們的機構投資者學習。但這并不妨礙境外投資者為了適應環境也進行炒作。
第五，我們的證券市場不規范，法制觀念差，最明顯的例子是一家公司重組，硬是讓所有投資者無償拿出50%的股權來，你不表態，就算你“默示”同意。這種做法，恐怕合格的境外投資者不會接受，人家可能要打官司了。人家會說：我合格，我沒有違法亂紀，你一個上市公司弄虛作假，造成我的損失，你必須給我說明白了，不行咱就法院上見。如果再有人說，讓公司破產，大家都得死。人家可不聽那一套，人家會說，誰弄虛作假誰負責，憑什么讓投資者陪著死？不把事情的來龍去脈說清楚，人家會不依不饒的。現在投資者打官司，還沒有一個贏的，一些案件還拖拖拉拉，再這樣下去，合格的境外投資者也會退出去。從這個意義上說，促進了我們市場的法制化建設。
第六，加強規范管理已經刻不容緩，即使合格的境外投資者，也難免會有個別的出現違規，這就要嚴格管理。因為境外投資者也不是道德模范，如果個個都是道德模范，華爾街就不出那么多事了。所以法律面前人人平等，不管是誰違規都有要處理。從這個意義上說，促進了我們市場的監管的水平。
綜上所述，我認為QFII制，有利于我們的機構投資者學習境外機構的內部管理，有利于促進我們市場的法制化建設，有利于促進我們市場的監管水平。但是不要一廂情愿，認為境外投資者會來“救市”，會來當“雷鋒”。
新浪編者注：本文為作者授權新浪網獨家刊登之作品，所有媒體及網站不得轉載，除非獲得新浪網及作者本人書面授權并注明出處為新浪網。欲轉載者請來信finance@staff.sina.com.cn, 或致電：(010)62630930 轉 5361，5151聯系。本文觀點純屬作者個人意見，與本網站立場無關。非常感謝廣大網友對新浪財經頻道的支持，歡迎賜稿與合作 。
| 
