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銀河證券 黃澤豐
10月29日，當滬綜指再次擊穿1500點整數關口、市場群龍無首之際，通信板塊終于拔寨而起，集體走強，成為引領大盤成功收復1500點大關的功臣，給堅守在市場上的多方慘淡的心靈以安慰。然而，通信板塊為什么能夠擔此重任，近期上漲性質如何，其未來行情又將怎樣演繹就成為市場無法回避的問題。
近期上漲性質當屬反彈
近期通信板塊的走強主要受到以下因素激勵：一是通信板塊在中國聯通上市后成為跌幅最深的板塊之一，部分股票再創新低，內在反彈欲望強烈；二是信息產業部對大唐電信集團的3G標準TD-SCDMA的支持態度的表明、聯通CDMA二期招標大單的開出成為通信板塊上漲的直接導火索；三是國際股市上科技和電信股10月以來表現積極，給予國內股市電信股上漲以消息面上刺激。
不過，近期通信板塊的走強在性質上仍當歸屬深跌反彈。因為電信板塊在近期仍不具備反轉的基本面條件。由于受到電信重組、世界電信市場持續低迷以及電信運營商投資理念趨于謹慎等因素制約，2002年1-9月，我國的電信業固定資產投資只完成了965.22億元，較去年同期銳減了30.89%，這直接導致了我國通信設備市場的規模萎縮、競爭激烈和產品凈利率大幅下挫，在這種背景下，通信設備類上市公司前三季度業績普遍出現下滑。雖然近期聯通拋出的CDMA二期招標大單會使部分公司從中獲益，但是考慮到一來上市公司實際拿到的合同有限，二來通信合同執行需要的時間跨度通常較長，這些合同中在年內完成并且能夠計入今年收益的部分不會超過三分之一，因此從總體上說，通信板塊的年報業績難以樂觀。
籌資熱令中長期復蘇可期
從明年乃至更遠的時間里來考慮，通信板塊復蘇的曙光已經隱約可見，主要理由如下。
一是我國通信業務市場需求的增長會激發運營商的投資熱情。根據信息產業部數據，2002年第三季度我國的通信業各項指標均呈現快速增長態勢，截至到2002年9月底，全國電信業務總量累計達到3694億元，比上年同期增長29.8%；電信業務收入累計達到2987億元，比去年同期增長15.40%。同時根據信息產業“十五"規劃，我國信息產業仍將保持2-3倍GDP增速，年均增長20%以上，規模由2000年的10000億元增長到2005年的20000億元，其中電信業增速將達到21%，業務總量將增長160%。成長的電信業務市場一定會推動電信設備市場的向前發展。
二是運營商籌資熱使運營商加大固定資產投資力度有了資金保證。以中國聯通A股發行上市為契機，我國的電信運營商掀起了緊鑼密鼓的籌資熱潮。9月，中國聯通發行50億A股，籌資112.61億元(扣除發行費用后)；10月15日，中國電信正式展開全球招股路演，將在海外發售168億股H股(其中159.6億股將以1.596億份美國預托證券形式在美國發售，另外8.4億股在香港發售)，招股價為每股1.48-1.74港元，集資額預計在248-287億港元之間，這也是今年到目前為止亞洲最大規模的IPO(首次公開募股)；10月25日，中國移動(香港)通過其全資子公司廣東移動公開發行2002年中國移動通信企業債券，籌資80億元，規模遠超去年的50億元。這三家電信運營商在短短1個月時間里籌資總額高達470億元左右。目前，唯一游弋在資本市場之外的我國電信運營市場四強的是中國網通。但是，中國網通也決非等閑之輩，甘心居人后，其登陸資本市場相信也只是時間問題。而且在中國電信上市之后，中國網通進行IPO相對較容易，因為中國電信的成功掛牌使中國網通有了一個被認可的標準，就像中國聯通跟隨中國移動，中石化跟隨中石油一樣。
三是政府對通信業扶持態度的日趨積極也將給通信板塊業績增長提供動力。在被國際電聯認可的三個3G標準中，大唐電信的TD-SCDMA是歷史上第一個由中國提出的電信標準。過去由于第三代CDMA的需求尚不成熟，政府對此一直持觀望態度。但是近來政府的態度明顯趨向積極，據報道，在日前正式通過的“中國3G無線頻譜規劃方案"中，信息產業部為歐洲WCDMA標準和美國高通CDMA2000標準共留了60M×2的頻段，為大唐電信的TD-SCDMA標準留出了155M的頻段，表明中國的3G標準得到了強有力的政策支持。另外，10月30日在人民大會堂將舉辦“TD-SCDMA技術產業聯盟"成立大會，主辦方為信息產業部、科技部和國家計委。屆時，三部委將攜手九家完全有能力打造一個從系統設備到終端的完整產業鏈的通信廠商齊齊登臺亮相。作為“世界工廠"的中國，在第三代CDMA上終于有機會擁有自己的技術標準，與歐、美展開平等競爭。
四是電信運營商的“全牌照"計劃如得以實現，將觸發電信設備市場的新投資熱潮。目前我國的五大電信運營商(中國移動、中國聯通、中國電信、中國網通、中國鐵通)中，只有中國聯通具有全部電信運營牌照，是真正意義上的綜合電信運營商，其余的只能夠經營部分基礎電信業務，但是隨著我國加入WTO、中國電信登陸國際資本市場和中國網通可能的海外掛牌上市，中國移動、中國電信以及中國網通都成為與中國聯通一樣的綜合電信業務運營商似乎已只是遲早的事。介時，中國電信和中國網通將大張旗鼓地建設自己的移動運營網絡，中國移動將大力建設自己的固話網絡。這一切對通信設備制造商而言，意味著天文數字的巨大訂單，將是一次歷史性的機遇。
關注四類受益公司
對于整個通信板塊來說，以下四個子板塊將有望率先復蘇，投資者可以重點關注。
第一個子板塊是CDMA板塊。理由如下：一是聯通CDMA網絡“拐點"已經出現，前景當可以謹慎樂觀；二是中國聯通上市籌集到的112.61億巨資最終都要轉為聯通集團的CDMA網絡建設資金。上市公司中，CDMA系統設備供應商主要有中興通訊、東方通信、大唐電信等，其中中興通訊將成為最大贏家，預計其二期招標份額達到10%，金額超過10億元；在CDMA手機生產廠家里，獲益最大的將是中科健、中興通訊、浪潮信息、振華科技等；而在CDMA網絡運營商中，受益最大的將是中國聯通。
第二、第三個子板塊是數據通信板塊和光通信板塊。理由如下：一是電信業務增長的重點正在由語音業務轉向以語音和數據融合的多媒體通信，從窄帶業務轉向寬帶業務，從低速業務轉向高速業務，因此為了迎合電信業務發展的這種趨勢，電信運營商必將強化自己的數據通信網絡；二是光通信網絡是基礎設施中的基礎設施，在整個通信網絡中處于不可替代的地位，是決定電信運營商核心競爭力的關鍵指標之一，這使運營商加速建設自己的光網絡成為必然；三是中國電信上市募集資金的50%(約130億港元)將用于提升其現有網絡，其中將有相當大比例的資金將投向光通信和數據通信領域；四是隨數據業務需求的快速增加，本地網絡的帶寬不足瓶頸愈發凸顯，因此中國電信加強自己的本地網建設勢在必行。上市公司中中興通訊、烽火通信、長江通信等都將從中受益。
第四個子板塊是GSM和GPRS板塊。理由如下：中國移動(香港)發行債券籌集的80億元將用于向中國移動集團收購8省移動業務需要支付的85.73億美元的一部分，并增加移動集團剩下的10省市移動業務的投資。中國移動集團手中的10省，多數地處西部地區，面臨著移動用戶增長導致網絡容量不夠的窘境，增加容量需求迫切，因此移動集團的投資重點將是進一步完善現有的GSM網絡系統，特別是增加其容量；上市公司中如中興通訊、大唐電信、南京熊貓、東方通信等將從中受益。
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