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國都證券 姚小軍
在分析基金第三季度投資組合時，筆者認為應該注意以下幾個問題：
一、個股進出投資組合和基金所持股份變動沒有必然聯系
目前基金在投資組合公告中只公布其投資前十名股票明細，而指數型基金只公布積極投資部分前五名股票明細。如果僅憑股票進出投資組合來判斷基金所持股份的變動可能就有失偏頗。
例如，若只根據基金所公布的投資組合公告，深科技屬于在第三季度被基金剔除的股票。因為在第二季度投資組合公告中，深科技排在基金漢鼎投資前十名股票的第八位，而在基金漢鼎的第三季度投資組合公告中卻沒有了深科技的身影。但實際上出現這種情況是由于深科技股價在第三季度有較大幅度的下跌，使得基金漢鼎所持的深科技市值大幅縮水。而從深科技的三季度季報中，我們卻可以發現基金漢鼎在第三季度末所持有的深科技數量與第二季度末相比，并沒有發生變化。
此外，由于基金規模的不同，有些個股被小型基金減持的數量雖然并不大，但仍然可以在投資組合中反映出來，而大型基金即使增持的數量大于小型基金減持的數量，卻有可能無法在投資組合中得到反映，因此會出現投資組合公告中基金所“減持”的個股實際上被基金整體增持的現象。
二、被動換股導致基金資產行業配置變化
在基金的第三季度投資組合中，我們發現基金持有的電子行業類股票市值占股票投資的比例為3.33％，比第二季度末的5.18％下降了1.85個百分點，成為基金行業資產中市值減少最多的板塊。與此同時，電力、煤氣及水的生產和供應業股票的市值占基金股票投資的比例從第二季度末的8.09％上升到第三季度末的9.56％，增加了1.47個百分點，從而成為基金行業資產中市值增長最大的板塊。
但基金的這種資產行業配置變化并不能說明基金經理對相關行業的取舍態度，因為作為電子類股票的通海高科被換購成屬于電力、煤氣及水的生產和供應業的吉電股份，這對這兩個板塊市值的增減起了較大的作用。第二季度末基金興華等六只基金合計持有通海高科的市值達10多億，而吉電股份在第三季度最后一個交易日的收盤價為5.67元，如果基金對該股的持倉數量未作變動的話，則基金持有的吉電股份市值將達到12.8億元，聯系到吉電股份在第三季度中僅有的兩個交易日里的換手情況，基金整體持有的吉電股份數量在第三季度中的實際變化也不會太大。因此如果排除通海高科換購吉電股份的因素影響，基金投資組合中相關行業市值的增減將完全是另外一種狀況。
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