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葉信才
10月19日，三峽水利三季度報表亮相，0.17元的每股收益尚能入目，但預計全年凈利潤將大比例下滑令人失望。實際上，從其以往年度的報表及公告中就可以知道，這種結果遲早要來的，并且還存在著更多的隱患，將對以后年度的業績繼續產生影響。
擔保是潛在的地雷
三峽水利在市場中“聞名遐邇”就是因為擔保問題：11999年稱，除為萬州電力(公司第一大股東下屬公司)1.05億元借款提供擔保、4000萬元的電力債券提供擔保外沒有需要披露的重大或有事項；2但至2000年報時，除以上擔保事項外，又冒出一個陳年老賬—公司于1995年為四川三峽果汁廠的1000萬元提供過擔保，而此時三峽果汁已依法宣告破產了；3無獨有偶，2001年報時又冒出多筆擔保，為萬州電力合計提供了1.524億元借款擔保，而所有這些全都是在2001年之前發生的。可以看出，三峽水利的信息披露的確存在隱而不報的情況。
然而，公司的對外擔保金額好像還并不僅限于此：今年3月，三峽水利公告稱公司“應收賬款清理小組"報告，公司尚未披露的擔保還有8460萬元，現余7920萬元，其中760萬元已逾期。被擔保人還是是萬州電力，簽署日期1996年12月至2000年6月。而到了8月21日，公司再度發布公告稱，從2000年11月至2002年5月，公司為關聯公司合計擔保29400萬元未報董事會、股東大會審議，亦未進行披露，終于捅出一個大窟窿而被上交所譴責。
目前，從三季報看，公司對外擔保總計4.634億元，現存余額4.504億元,其中逾期2680萬元，擔保金額已占凈資產的85%。實際上，巨額擔保是此次公司預警的主因之一，4.5億元的擔保中難保有一部分會轉為或有負債(因為被擔保企業多是經營陷入困境才會拼命向銀行借款)，只要有十分之一的不良擔保可能性，就可以把三峽水利一年的利潤化為烏有。所以在季報中所稱的利潤大幅下降還只是一個保守估計，公司甚至有虧損的可能。在今年半年報中，公司也稱：為萬州電力提供的擔保中有980萬元已逾期，尚有1400萬元擔保將于2002年8月1日到期，且從萬州電力資產狀況分析，公司具較大的或有負債風險。
關聯方應收款隱患重重
眾所周知，去年大量巨虧的公司主要是因為計提八項準備導致的，而其中大部分又是計提應收款項的壞賬準備所致。然而三峽水利的關聯方雖然占用上市公司資金甚多，但公司在計提上卻過度樂觀—去年應收賬款9080萬元，其他應收款22898萬元，其中關聯方占用資金達18071萬元。公司對應收賬款的壞賬準備計提采用賬齡分析法，計提比例也比較合理。然而公司稱應收代墊農網建設資金和委托其他單位管理使用的公司移民資金不計提壞賬準備；存在控制關系的關聯單位之間應收款項的壞賬準備，其計提比例也單獨考慮。
其實，目前國內最可能收不回來的就是關聯方的欠款。因為非關聯方的欠款一般經過信用評估或審查，在風險控制上有所保障。而關聯方的占用資金一般是隨意的，甚至有可能是惡意的，收回的可能性更小。公司稱，委托萬州電力管理使用的公司移民資金7700萬元、代墊的農網建設資金1319萬元不計提壞賬準備。公司2001年初的壞賬準備余額是4851萬元，年末的壞賬準備余額是5628萬元，比年初增加777萬元，而公司的二年以上的應收款項已達15655萬元。相對來講，壞賬準備的計提還不夠謹慎。
在今年半年報中，三峽水利稱基于謹慎性原則，預計將于年末計提壞賬準備2200萬元以上。到了第三季報中公司并作出下一報告期經營成果的警示，稱考慮到本年度公司可能大幅度計提壞賬準備金，預計公司2002年度凈利潤較去年有較大幅度下降。
主業也存在問題
三峽水利從事水電行業，其主營業務一直是比較平穩的。1999、2000、2001年主業利潤分別為7869、11185、11166萬元。而公司在2002年三季報中稱，公司所屬小江水力發電廠電站主體屬三峽工程二期水位淹沒對象。按有關會議紀要，小江電廠發電將在2002年10月1日起兩個月內全部折遷完畢。其淹沒后，在不計算小江電廠移民補償項目替代資產對公司損益影響的前提下，按正常情況測算，從2003年起公司每年將減少利潤約800萬元，而2002年度公司將減少利潤約200萬元。這對公司一年才二三千萬元的利潤是一個重大影響。
此外，2001年12月28日重慶市萬州區財政局下發有關文件，萬州區政府決定從2001年起不再對三峽水利實行火電虧損補貼。其直接結果是從2001年起，以后年度公司每年將因此減少利潤1000萬元左右。
公司2002年按尖、平峰0.28元/度、低谷0.16元/度向關聯公司計劃購買電量4440萬度,關聯交易總額約為1500萬元。而市場平均外購電單價0.27元/度，上半年就使公司降低外購電成本100.34萬元，約占公司外購電總成本的2.94%。關聯交易就可使公司全年降低成本200萬元左右。而一旦國有股協議轉讓被批準，關聯方變為非關聯方，交易是否能如此優惠，就不得而知了。
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