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特約撰稿 曾平冰
國美的資本“操盤手”張志銘最近一個勁地出差。按計劃，已升任北京國美電器控股方———北京鵬潤投資公司常務副總裁的張近期應該出現在香港，為年底將在H股主板露臉的國美“搖旗吶喊”，但張卻去了英國。
而10月24日下午，北京鵬潤投資公司業務總監何炬在接受記者采訪時則坦言，國美已經放棄了年底之前登陸香港市場的打算，新的“沖刺”時間定在明年6月底。“如果現在上市，最多能募集到8億港幣的資金，推遲到明年，估計可達到15個億。”何解釋，今年上半年國美的稅后利潤只有9000萬元人民幣，而到年底即可達到1.5～2億元，推遲上市主要在于想擴大首次募股的盤子。
但證券業內人士認為，鑒于最近內地H股民企先后“出事”，目前香港投資人對內地H股企業責難頗多，市場疑云未散之前，內地民企上香港主板的大門將“明開實掩”，導致國美融資計劃存在很大變數。
記者從國美了解到的最新情況是，除了H股，國美目前仍在就借殼A股甚至引進外資進行活動，但何時“借到東風”，尚難意料。
謀求上市輾轉內地、香港 一波三折目標仍在遠處
國美意圖上市早是“舊聞”，但給外界的感覺一直是“雷聲大，雨點小”。
“如果不出意外的話，國美電器今年下半年將在H股掛牌上市，確切的時間應在10月以后。”———早在今年年初，國美就如此表白，并透露與券商和資產評估機構的接觸已進入空前繁忙階段。按正常進度，今年三季度末國美就應該提供申報資料、赴香港進行上市路演。
如今一再耽擱，雖然國美嘴上不說，但顯然是出了什么“意外”。之前，國美曾有一個借殼A股上市的計劃，并以此推進企業內部改造，但歷經1年努力，最終放棄。“我們先后與四五家國內商業上市公司接觸，但因價格問題一直沒有談成。”何炬說，主要是考慮到殼企業的債務情況，收購風險過高，不敢貿然出手。緊接著，又有傳言國美要引進日本家電連鎖巨頭小島的投資，但何稱，這僅是傳聞，不過又表示國美不排除未來與外資合作。
國美聲稱：上市的目的更多是為了打知名度。“目前全國有將近5000萬股民，如果代表5000萬個家庭，股市至少影響著1億人的生活，而這1億人大部分生活在大中城市中，這正是國美未來連鎖經營設定的目標顧客。”何稱，讓消費者成為股東，會增加他們對國美的信任感和依賴感；上市也會使國美這個民營企業在政府眼中地位提高，增強信任度；同時可以使國美本身的管理更透明、正規。如此說來，國美最佳的上市地點應該是內地，但買殼受阻，A股首發上市對一家民企也絕非易事，加上近年來內地股市低迷不振，不得已國美只能轉向香港。
但香港上市計劃的推進顯然也不盡如人意。
H股寒潮波及內地民企 國美暫偃旗鼓另尋入市時機
記者查閱今年以來有關國美的報道，幾乎每篇都說“很快要上市”，走訪國美的過程中，盡管相關人員對赴H股上市仍持樂觀態度，但證券業內人士卻認為，在日前歐亞農業停牌之后，香港投資機構對上H股的內地民企信心基礎普遍被動搖，估計相當長一段時間內這類企業的股票不會被看好。就在記者采訪國美的次日，最先在H股上市的另一支內地農業股又突遭停牌，多少預示著這股“寒潮”已經開始殃及其他內地企業。在“一榮俱榮，一損俱損”的情勢下，國美逆流而上顯然非明智選擇。
實際上，正是由于這股“寒潮”的降臨，國美才被迫延期在香港的上市計劃。證券業內人士透露，目前排隊準備上H股的數十家內地企業也基本上都暫時停止了上市運作，估計最快也要到明年開春才會“解凍”。
據透露，現在為國美進行上市運作的券商是法國巴黎百富勤，國美正是在其指導下推進自己的股份制改造方案。方案主要內容是重組一個新的股份制公司，大股東為北京國美，股份占到新公司的80%左右，而鵬潤投資在北京國美中的股份也是80%左右。按原先的構想，新國美成立的同時將推進管理層及內部員工持股計劃，據記者從國美得到的消息分析，新國美的內部人持股計劃實施得似乎不很順利，國美對此只是淡淡拋出一句：“一切都在進行中”。
顯然，在內外部因素都未成熟的情況下，國美只能另尋入市時機。
擴張計劃增大資金壓力 A股、H股還是外資國美稱：同步推進
然而時不我待。“到今年年底，我們在全國的分店將達到102家，明年重點圈地長三角與珠三角地區，并啟動二級市場，在二線城市進一步開設分店，”何炬稱，“國美2003年的計劃是分店總數達到200家，銷售規模比今年翻一番。”此前國美更曾放話，通過一系列新設分店和兼并收購等擴張手段，到2005年，要成為全國最大的電器連鎖銷售集團。
業內人士為記者算過一筆賬，建一家2000平方米的家電連鎖店，每年用于場地、人員的投入要600萬～800萬元，就國美自己公布的2%平均利潤率和今年的贏利狀況分析，僅靠自身資金擴張顯然遠遠不足。如按原先計劃年底上市，募得的8億元資金恰好能滿足明年擴張之需。
何稱，國美與銀行關系密切，即使不上市融資也可應付擴張所需。但業
內人卻直言，國美慣用的“殺手锏”———向家電廠家大規模“定制包銷”就常動用到銀行資源，銀行僅能救急，欲大規模“圈地”，還是得靠自己“圈錢”。
如此一來，國美的上市融資計劃是“箭在弦上，不得不發”。與其他兩個國內家電零售連鎖巨頭不同，國美先是欲借殼觸摸A股，感覺成本太高、時間太長又轉向H股；同時國美透露，現在與歐美幾大家電巨頭的接洽也在進行中，與國內的A股殼資源的談判也并未停止，大有“先抓著誰就是誰”的意味。相形之下，三聯借殼鄭百文上市已成定局、蘇寧鐵了心排隊等待A股開門，國美的多方出擊是一場資本秀還是資金壓力所致？
其實，國美老板黃光裕手中還有另一張牌，就是今年4月鵬潤投資剛入主的香港上市公司京華自動化。在這家公司中，這位連續兩屆福布斯中國富人上榜者占了85.6%的權益，8月，京華自動化已經改名為中國鵬潤(0493H)。據稱，中國鵬潤將主要從事房地產開發以及其他配套建設投資，雖然還未增發，但作為國美的投資方，關鍵時刻，黃會否動用這條資本通道幫國美“解圍”也未可知。
而針對不久前家電連鎖聯盟中通永泰的崛起，國美表示，上市之后將繼續實行全國擴張戰略，并會對一些地方性競爭對手進行并購，“火藥味”頗濃。
但在H股上市仍未明朗之前，誰來解國美明年上半年擴張資金的燃眉之急？就在記者截稿之際，始終未肯露臉的少帥張志銘又要出京，英國之后，不知這位國美的領軍人物這回急著會的又是“何方神圣”？
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