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--中國股市10萬個為什么之二
水皮雜談
中國股市不能充當中國經(jīng)濟的晴雨表并不表明股市作為經(jīng)濟晴雨表的功能不成立，能夠說明問題的只有一個，那就是上市公司并不代表中國經(jīng)濟的主流。
這肯定不是一個令人寬心的結(jié)論。道理很簡單，股市作為證券市場、作為資本市場，基本功能應(yīng)該是社會資源優(yōu)化配置的場所，現(xiàn)在這個基本功能并沒有得到發(fā)揮，那就是大量的寶貴的資金被融到了相當一部分根本就沒有什么活力的經(jīng)濟成分之中，被浪費了，換句話說，社會資源被劣化配置了。所以難怪劉國光教授聲稱如果社會資源被充分利用，中國經(jīng)濟增長的彈性就要強很多，GDP的潛在增幅可以達到9%。
這不能不說是我們股市政策的一種失敗。
毋庸諱言，世界上根本就不存在沒有任何管制和約束的自由經(jīng)濟，股市也不可能生活在真空之中，不受任何的間接或直接的調(diào)控，來自政府的政策在任何時候?qū)τ诠墒衼碇v都是生命，在中國這樣一個新興市場，政策居主導(dǎo)地位是正常的，放任自流反而是不正常的，所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，政策市本身并沒有什么叫人難為情的地方。
關(guān)鍵是，政策不能跑調(diào)。
比如新公司上市融資的門檻，水皮印象中主板市場一直有三年連續(xù)盈利的要求，但是最近的聯(lián)通居然就在公司形態(tài)上以創(chuàng)新的模式繞過了這個硬性規(guī)定，在弱市之中強行登陸大大沖擊了投資者本來就已經(jīng)十分脆弱的持股信心。再比如，上市公司再融資的門檻，從最早的連續(xù)三年凈資產(chǎn)收益率不能低于10%，放寬到三年平均不低于10%，再放寬到三年不低于6%，最后索性以和國際接軌的名義完全取消，市場從“保配”瞬間轉(zhuǎn)向增發(fā)，直至濫發(fā)。
目前階段的中國股市與其說是投資者投資的場所，不如說是上市公司融資的場所。這一點或許能夠解釋為什么今年以來，盡管決策層和管理層利好消息不斷，但是市場依然連綿陰跌不領(lǐng)情的原因。
2001年11月底，證監(jiān)會宣布國有股減持暫停，指數(shù)從1514點反轉(zhuǎn)直上，但是很快又跌至1360點，從那以后，管理層釋放出的所謂利好政策一個接一個，既有停止增發(fā)的，新股實行配售的，也有降低傭金和印花稅的，更有6月23日宣布完全停止國有股減持的，但是政策利好的刺激越來越有限，以至“6·24”一日行情成為眾多投資者2002年心頭永遠的痛，滿懷的希望在3個月后終于變成了滿腔的悲怨，很多人實在搞不懂利好怎好會成為“陷阱”了呢？
答案是不確定的。
不確定的答案之一是“藥不對癥”。國有股減持的完全停止僅僅是一種糾錯行為，并不足以構(gòu)成股市向上的動力，而持續(xù)不斷的新股擴容卻是市場向下的實在壓力，資金分流是現(xiàn)實的，1-9月份銀行存款增加一萬億就是一個很好的說明。投資者看到的是在低迷的市況下巨型海歸公司“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”的強橫，所以指望他們堅信管理層保護投資者利益的承諾就不得不打折扣，盡管和同期相比，滬深兩市的融資額才699億，同比下降了28.7%，在總?cè)谫Y額中所占的比例下降了4%。但是現(xiàn)實讓許多人無法相信，在完成了3年國有企業(yè)解困脫貧的歷史使命之后，怎么還會有那么多國字頭的巨獸排著長隊守候在“圈錢”的股市門口？
不確定的答案之二是“自相矛盾”。國有股減持減出了一個專有名詞，“糾錯機制”。而這個“糾錯機制”在2002年發(fā)揮得過于頻繁，直接的后果就是讓人無所適從，投資者患上“利好麻木綜合癥”也就是一種自我保護的無可奈何之舉。比如5月29日，三大證券報頭版頭條消息公布上海期貨交易所可望在6月底完成股指期貨上市準備工作，消息公布當天滬指暴跌2.16%，第二天證監(jiān)會就出來澄清聲稱沒有此事，再比如9月16日，三大證券報頭版頭條刊登同一篇消息《鼓勵退市公司重組》，稱三板上市公司可望股權(quán)全流通，當天股市上演“黑色星期一”，第二天三大報再登專訪“正確理解退市公司股份轉(zhuǎn)讓”同樣聲稱全流通需詳細論證，目前暫無實行之可能。
可以說政策是嚴肅的，但是再嚴肅的政策也架不住如此反復(fù)，成語中這叫朝令夕改。朝令夕改的政策又何以能夠令人信服、調(diào)控市場？
晴雨表為什么總失靈？--中國股市10萬個為什么之一
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