|
于海燕 本報(bào)記者 傅旭明
中石油前不久與其母公司——中國石油天然氣集團(tuán)(中油集團(tuán))簽訂資產(chǎn)收購協(xié)議，將斥資32億元人民幣(現(xiàn)金)收購中油集團(tuán)686家未上市銷售企業(yè)的資產(chǎn)及負(fù)債。其中，收購的主要固定資產(chǎn)包括2994座加油站、478座油庫、5337宗土地(約為5338萬平方米)及部分辦公建筑，分布在國內(nèi)15個(gè)省、市、自治區(qū)的500多個(gè)縣。
巨額收購意在迅速擴(kuò)充下游業(yè)務(wù)
對于此次收購的原因，中石油公告解釋如下：成品油零售領(lǐng)域是中國富有競爭性和較為活躍的市場，作為以上游為主體的綜合性石油公司，拓展銷售網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大終端銷售，是本公司未來發(fā)展戰(zhàn)略之一。
但據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，此次巨額收購是中石油為返回國內(nèi)資本市場，整體A股上市所做的必要準(zhǔn)備。事實(shí)上，作為資產(chǎn)與業(yè)務(wù)主要在內(nèi)地的大型紅籌國企，由于一般情況下，發(fā)行A股較發(fā)行H股，籌備周期更短，發(fā)行價(jià)格更高，所以，出于新辟融資渠道與提高融資效率的考慮，返回A股市場，是中石油的既定戰(zhàn)略。而此次收購的直接目的正如公告所示，迅速擴(kuò)展中石油下游業(yè)務(wù)。
其實(shí)，早在1998年，中國的石油石化行業(yè)就被人為地切分為兩大部分：西、北部地區(qū)原屬于石油工業(yè)部的各省級(jí)石油公司統(tǒng)一劃歸由石油工業(yè)部改制而來的中國石油天然氣集團(tuán)(中石油的母公司)所有，而東、南部地區(qū)的石油公司則由中國石化集團(tuán)(中石化的母公司)管轄。在業(yè)務(wù)劃分上，中石油主要以上游石油勘探、開采業(yè)務(wù)為主，而下游業(yè)務(wù)(石油煉化及成品油銷售)，則主要由中石化控制。
因此，由于人為改制四年來，中石油的下游業(yè)務(wù)嚴(yán)重不足，且經(jīng)營困難。2001年，中石油純利達(dá)468.08億元人民幣，是香港乃至亞洲最賺錢的上市公司。但從其2001年年報(bào)中可以看出，中石油原油、天然氣勘探與生產(chǎn)業(yè)務(wù)(上游業(yè)務(wù))實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤達(dá)769.32億元人民幣，而煉油與銷售、化工與銷售業(yè)務(wù)(下游業(yè)務(wù))則分別虧損22.46億元和23.74億元。
為充分?jǐn)U展下游業(yè)務(wù)，中石油從2000年開始，與中石化在沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)展開加油站收購大戰(zhàn)，至2001年底，其下屬的加油站(包括自建、控股及特許經(jīng)營)總數(shù)已達(dá)12102座。今年中期，中石油又宣布斥資30至40億元收購或新建1500座加油站。而此次，中石油斥巨資32億元再一次收購母公司——中油集團(tuán)資產(chǎn)(主要是加油站、油庫等成品油銷售終端)，是其連續(xù)三年來擴(kuò)展下游業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的繼續(xù)。
出售中游，購買下游 中石油堅(jiān)持“兩條腳走路”
中石油是中國石油石化行業(yè)的巨頭，作為大股東，其分別持有三星石化、石油龍昌、ST吉化、錦州石化、遼河油田等上市公司股權(quán)。其中，三星石化、ST吉化主營石化類產(chǎn)品；錦州石化主營石油加工中的煉化；石油龍昌主業(yè)為投資石油天然氣管道運(yùn)輸；遼河油田是深滬兩市三家產(chǎn)油股之一(另兩家是中石化旗下的石油大明和中原油氣)。
近年來，在石油石化產(chǎn)業(yè)鏈條中，中游業(yè)務(wù)(石化與煉化行業(yè))平均利潤不斷被上游業(yè)務(wù)(勘探開采)和下游業(yè)務(wù)(成品油零售)擠壓，石化與煉化類上市公司的業(yè)績不斷下滑，僅ST吉化2001年度虧損高達(dá)18億元。
然而，隨著“西氣東輸”工程的開工，中石油的天然氣管道局將承擔(dān)“西氣東輸”首期管道工程任務(wù)量的65%，也就是說，中石油短期內(nèi)須籌集226億元巨資以完成這一工作。同時(shí)，為擺脫旗下虧損上市公司的累贅，中石油已先期拿這些公司展開了出售股權(quán)、回購資產(chǎn)的嘗試。
今年5月28日，中石油將持有的石油龍昌35.9%股權(quán)全部售予西安飛天科工貿(mào)集團(tuán)及武漢綠洲企業(yè)，套現(xiàn)26900萬元人民幣。而為了鞏固公司石油天然氣管道運(yùn)輸業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，隨后的7月25日，中石油又斥資約46000萬元，獲得了石油龍昌擁有的中油塔里木輸油(氣)公司53.1%的股權(quán)、寧夏東銀輸油公司60%的股權(quán)和甘肅金隴管道公司20%的股權(quán)。這樣，通過對石油龍昌股權(quán)與資產(chǎn)的一賣一買，中石油開始整合旗下上市公司。
7月15日，中石油又將持有的三星石化9451.22萬股國有法人股(占三星石化總股本的51.6%)，作價(jià)27600萬元人民幣，全部售予中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司，退出了這一純石化類上市公司。而據(jù)各種消息綜合，另一家中石油旗下的石化類上市公司——ST吉化的重組工作也正在進(jìn)行中。
通過上述資本運(yùn)作，中石油以法定程序重組或退出了盈利不佳的兩家管道運(yùn)輸類和石化類上市公司。而此次，通過收購中油集團(tuán)下游業(yè)務(wù)資產(chǎn)，中石油又壯大了在成品油零售領(lǐng)域的實(shí)力。因?yàn)橹惺凸娣Q，即將收購的這些未上市銷售企業(yè)占有當(dāng)?shù)?0%以上的成品油市場份額，60%以上的零售市場份額，擁有配套的加油站、油庫及穩(wěn)定的客戶資源，且所在地區(qū)成品油消費(fèi)量至少以年均3%之預(yù)期幅度遞增。
從目前形勢看，預(yù)計(jì)下一步，中石油將著手提升這些下游資產(chǎn)的贏利能力，為最終將它們，連同自己已有的上游原油勘探與開采業(yè)務(wù)，整體裝入未來的A股公司，作充分準(zhǔn)備。
返回A股市場 中石油仍有困難
雖然中石油此次巨額收購集團(tuán)資產(chǎn)的目的在于未來A股上市，但面對石油石化行業(yè)利潤日益放棄中游，而向上游和下游轉(zhuǎn)移的行業(yè)趨勢，作為一支同時(shí)在紐約和香港上市的紅籌巨頭，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)A股整體上市，仍困難重重。
有關(guān)分析認(rèn)為，繼中石化、中國聯(lián)通先后登陸A股市場后，紅籌巨頭返回A股，已成大勢所趨。因?yàn)椋瑹o論是紅籌們拓展融資渠道，還是它們謀求融資效率更加高效，內(nèi)地A股市場都充滿著巨大的誘惑力。而在法律程序上，紅籌股返回國內(nèi)資本市場并無障礙。因?yàn)榇饲�，中石化已有例在先�?/p>
目前，在國內(nèi)CDR(中國存托憑證。注冊于中國境外的公司如要在國內(nèi)發(fā)行股票，須首先發(fā)行CDR)沒有正式實(shí)施之前，只要中石油達(dá)到國內(nèi)A股上市條件(即：連續(xù)三年盈利；有持續(xù)經(jīng)營期間；產(chǎn)業(yè)投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策等，中石油基本符合上述條件)，并且，整體A股上市方案在股東大會(huì)上通過，理論上講，就可實(shí)現(xiàn)A股上市。
由于對于廣大老股東來說，所投資股票的A股上市價(jià)格如高于其在H股的發(fā)行價(jià)格(這在歷史上多次被證實(shí)：中石化H股發(fā)行價(jià)1.6港元，A股則為4.22元人民幣)，將有百利而無一害。因此，中石油整體國內(nèi)A股上市方案順利通過股東大會(huì)，基本沒有問題。而一旦中石油登陸A股市場，不僅有利于國內(nèi)石油石化行業(yè)的充分競爭，更為加入世貿(mào)組織后，中國原油開采與成品油零售市場有效抵御外資的洶涌進(jìn)入，助一臂之力。
但是，中石油整體A股上市的困難首先在于，其屬下石油煉化與銷售業(yè)務(wù)(中游業(yè)務(wù))嚴(yán)重虧損。2001年年報(bào)顯示，中石油在化工與銷售板塊的虧損高達(dá)23.74億元人民幣，而這一業(yè)務(wù)板塊前一年(2000年)尚盈利7000萬元。此外，煉油與銷售業(yè)務(wù)板塊的虧損雖由2000年的87.42億元減少至2001年的22.46億元，但距盈利仍遙遙無期。其次，國內(nèi)A股市場也面臨著日益加劇的擴(kuò)容壓力。近日，中國聯(lián)通50億A股發(fā)行所帶來的諸多問題就是一例，如果與聯(lián)通具有同樣性質(zhì)的中石油在年內(nèi)登陸A股，本已“疲憊”不堪的國內(nèi)資本市場能否承受，目前仍是未知數(shù)。
可見，在中石油四大主營業(yè)務(wù)板塊(勘探與生產(chǎn)、煉油與銷售、化工與銷售、天然氣管道)中，尚有兩大板塊未擺脫巨額虧損之前；在國內(nèi)A股仍無明顯進(jìn)入普遍上漲之時(shí)，任何談及中石油整體A股上市的言論都顯多余。而中石油以逐漸放棄中游業(yè)務(wù)為代價(jià)，加緊穩(wěn)固上游、占領(lǐng)下游的戰(zhàn)略舉措，至少在現(xiàn)時(shí)仍不失其積極意義。
| 
