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--中國股市新文化初探之二
資本市場具備增值功能是和賭場最重要的區別。只有論證這一功能的存在，投資人才會摒棄撞大運，學會判斷和分析，做理性的投資人
劉紀鵬
中國股市的每一次波動，都跟股市的基本理論不清、擾亂人們的思想密切相關。股市的基礎理論研究應從股市的基本功能探討入手。我認為，股市應該有以下四個基本功能。
1.資源優化配置功能
股市的資源配置功能體現在兩個環節上：其一，一級市場的資源配置功能。就中國的實情說，股市資源的配置過程，主要是在一級市場通過IPO方式完成的。上市公司之所以能籌資，能被市場認同，在于它能提供被投資者認知的產品和勞務，在于它能生產社會需要的緊俏、盈利產品。其二，二級市場再融資的配置功能。上市公司的持續融資功能，就是社會資源再配置功能的體現，當然，二級市場的再配置同樣是向高質量的上市公司傾斜。上市公司的資本優化是社會資源配置優化的前提。
股市的資源優化配置功能與上市公司的質量及信息披露的真實性密切相關。如果上市公司質量低劣，信息披露虛假，就會喪失這一功能，導致股市墮落為賭場。
2.晴雨表功能
資本市場不僅是一個資本和物的生產要素的配置場所，而且是一個國家乃至世界政治、經濟、軍事、文化信息的集散地，股票二級市場的價格與這些信息的質量正相關。資本市場的風向標和晴雨表功能，從表象上看，是市場經濟條件下，人們進行交易、判斷重要的參照系，而從實質上看，則反映的是社會政治、經濟形勢的穩定和發展。
盡管由于政策導市，機構操作等種種原因，某些時期，大盤和個股會走出和一個國家政治、經濟形勢不相吻合的走勢，但從長期看，在正常的形勢下，股市是具有晴雨表功能的，股市價格與其價值在長期走勢上應該是一致的。
3.價值發現功能
首先，價值發現功能是指在資本市場上，一只股票的現實和潛在的價值。從社會的角度說，它所表現的是一家上市公司對社會和股東現實和未來的貢獻度。這一功能與企業真實的信息反饋和評價密切相關。
其次，這種價值發現使人們能夠看到某一行業、某一企業的內在價值，使人們對未來做出理性判斷，如美國的高盛公司發現微軟公司。決定了這個發現的過程是理性的，它標志著一個社會經濟的理性走向。
第三，在市場經濟條件下，個體趨利避害的無形之手，引導整個市場經濟向前發展。因此，要普及整體利益與局部利益一致的思想，倡導個體和總體利益的一致性，其奧妙在于私人在追求自身利益的同時，要具備社會要求的理性和道德，遵守法律，恪守誠信。
4.股市的增值功能
股市的增值功能主要體現在股票的增值功能上。股票有三種價格，即票面價格，賬面價格和交易價格。在論證股票增值功能時，票面價格無意義，交易價格不能自身證明，惟有論證賬面價格最能說明問題。
股票的賬面價格又被人們稱為股票的含金量，一個公司的總體含金量是通過其所有者權益(凈資產)反映的，而凈資產是由股本、公積金、未分利潤組成的。股份公司的分配制度決定了其年度利潤分配，必須要先完成盈余公積金的提取，而這一基金的提取，又決定了上市公司每股凈資產含量的提高，決定了股票有內在增值功能。如果我們把公積金的提取當作股票增值功能的內生變量，那么上市公司通過增發和配股所導致的每股凈資產的增值功能，則是外生變量。這兩個變量從財務分析上，能直觀看到股票的本金是可以增長的事實。而股票賬面價格增長導致的本金的增長，是其他金融資產，如儲蓄、債券所不具備的。賬面價格的增長則是直接導致股票交易價格上升的合理因素之一。
論證股票的增值功能，是我們解開資本市場作為虛擬經濟的表現形式，是否應該成為中國下一步改革開放主戰場的關鍵所在。惟有論證這一功能，資本市場才能實現上市公司贏、投資人贏、市場贏的三贏局面。資本市場具備增值功能是和賭場最重要的區別。只有論證這一功能的存在，投資人才會摒棄撞大運，學會判斷和分析，做理性的投資人。
(作者為首都經貿大學教授)
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