中國股市的開戶數(shù)已超過6000萬戶，在這么大的市場中，既沒有產(chǎn)生一批權(quán)威的證券咨詢公司，也沒有誕生一批有公信力的證券分析師，這個(gè)行業(yè)到底怎么了？監(jiān)管層對證券咨詢者的資格門檻應(yīng)該再提高，不是所有的人都可以出研究報(bào)告，應(yīng)該培養(yǎng)出一批中國證券咨詢業(yè)的明星分析師，讓中國證券咨詢業(yè)研究水平上一個(gè)臺(tái)階。

　　□本報(bào)記者李東平／文

　　淮橘成枳

　　從《中國第一藍(lán)籌股——銀廣夏》出版到銀廣夏騙局的揭露，從莊家呂梁的出場、對中科創(chuàng)業(yè)投資價(jià)值的追捧到中科系資金鏈的崩斷、再到“股評(píng)第一人”趙笑云被吊銷執(zhí)照和唐能通被公告調(diào)查，股評(píng)家聲譽(yù)度降到冰點(diǎn)。

　　與此同時(shí)的，據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，100家獨(dú)立的民營咨詢公司和60多家依附于證券公司的研究機(jī)構(gòu)，全行業(yè)80%虧損，營業(yè)額最高的也才4000萬元，尤其是去年6月后股市一蹶不振，讓許多咨詢公司的業(yè)務(wù)量迅速萎縮。有些公司甚至淪落到了只能靠千字幾十元的稿費(fèi)來維持生存的地步。有人預(yù)言，按照眼下股市行情和目前盈利模式，不出三年，中國證券咨詢業(yè)將全軍覆沒。

　　而境外的證券投資咨詢機(jī)構(gòu)——布隆伯格、路透和畢馬威等卻悄悄進(jìn)入中國，等待中國證券投資咨詢業(yè)正式對外開放。

　　中國股市經(jīng)過十幾年的發(fā)展，股票市場的開戶數(shù)已超過6000萬戶，帳戶資金規(guī)模從幾千元到上億元不等。有這么大的市場資源，中國證券咨詢業(yè)既沒有產(chǎn)生權(quán)威的證券咨詢公司，也沒有誕生出一批有公信力的證券分析師，相反，走到今天，證券咨詢業(yè)似乎已瀕臨絕境。那么，這個(gè)行業(yè)到底怎么了？為什么會(huì)走到今天這一步？

　　基礎(chǔ)的虛無

　　中國證券咨詢業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷要追溯到20世紀(jì)90年代初證券市場成立之時(shí)，證券咨詢業(yè)最早是從券商的客戶服務(wù)部門開始，準(zhǔn)確的說是營業(yè)部對股民進(jìn)行的“入門指導(dǎo)”，離嚴(yán)格意義上的咨詢業(yè)務(wù)相去甚遠(yuǎn)。

　　1992—1993年間，在兩大證券交易所所在地深圳和上海，出現(xiàn)了一些較專業(yè)的投資咨詢公司，他們以個(gè)人的名義活動(dòng)，以代客理財(cái)為主，談不上規(guī)模。這種模式一直持續(xù)到1998年4月，證監(jiān)會(huì)首次向證券咨詢機(jī)構(gòu)頒發(fā)了執(zhí)業(yè)執(zhí)照，把證券咨詢業(yè)正式納入了國家監(jiān)管的范圍，這也成為證券咨詢業(yè)發(fā)展史上的一個(gè)里程碑。過去經(jīng)常發(fā)生在一些股民與股評(píng)家之間的糾紛，從這個(gè)時(shí)候開始有所改善，但過去那種以個(gè)別股評(píng)家為主的咨詢模式已深入人心，再加上整個(gè)市場的不規(guī)范程度較高，這個(gè)行業(yè)至今并沒有因?yàn)檎�策的確立而出現(xiàn)根本的改變。

　　有相當(dāng)一部分業(yè)內(nèi)人士對這一行業(yè)的前景不樂觀，國泰君安研究所所長李迅雷認(rèn)為，中國證券投資咨詢業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)還不具備，這一行業(yè)要走向健康的發(fā)展之路仍然遙遙。

　　他分析，證券投資咨詢業(yè)的活躍同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和證券市場完善程度是相關(guān)聯(lián)的，只有經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定水平，市場完善到一定程度，證券投資咨詢業(yè)才有出路。目前證券市場本身還很不規(guī)范，比如上市公司公告的業(yè)績真實(shí)性本身就值得懷疑，還如何建立反應(yīng)上市公司投資價(jià)值的分析模型？由于最基礎(chǔ)的東西都不存在，證券咨詢公司憑什么推薦股票？事實(shí)上，過去那么多年，股市常常被少數(shù)主力機(jī)構(gòu)操縱，盲目的股民們更多的是對所謂的莊家消息感興趣，而證券咨詢公司提供的咨詢也更多建立在內(nèi)幕消息的基礎(chǔ)上，股評(píng)家的水平高低更多的是與其內(nèi)幕消息的準(zhǔn)確度有關(guān)。但是，內(nèi)幕消息本身就是違規(guī)行為，并且具有相當(dāng)?shù)牟淮_定性與隨意性，當(dāng)熊市來臨的時(shí)候，更有機(jī)構(gòu)利用股評(píng)家嘴里的內(nèi)幕消息欺騙股民，讓無知　的股民為自己接盤，當(dāng)一小部分道貌岸然的股評(píng)家與市場操縱者混在一起的時(shí)候，這個(gè)行業(yè)已開始走向墮落。

　　一位咨詢?nèi)耸空f，在一個(gè)整體上不規(guī)范的市場里做股評(píng)，如果不和莊家、資金“結(jié)合起來”，是很難做好的。由于過去中國股市的投機(jī)性太強(qiáng)，從西方泊來的技術(shù)分析方法多少有些水土不服，如果遇上億安科技這樣的股票，技術(shù)指標(biāo)根本就不管用；靠基本面分析吧，上市公司業(yè)績造假案一起接一起，用那些虛假的數(shù)字自然得不出正確的結(jié)論；靠宏觀面分析吧，一是中國股評(píng)家們的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)太薄弱，二是在宏觀分析離市場太遠(yuǎn)，根本不能指導(dǎo)操作。說穿了，在一個(gè)人為操縱成份太重的市場里，任何理性的分析都很難抓住市場的脈搏，因此，真正的咨詢業(yè)務(wù)尚不具備發(fā)展的土壤。

　　六年監(jiān)管真空

　　證券咨詢業(yè)的發(fā)展史有三個(gè)階段，1992年前對股民起“啟蒙”教育階段；1992到1998年監(jiān)管真空階段，這個(gè)階段也是證券咨詢業(yè)飛速發(fā)展和大量違規(guī)階段，媒體起到推波助瀾的作用；1998年證券咨詢業(yè)步入規(guī)范監(jiān)管階段。

　　六年的監(jiān)管真空為證券咨詢業(yè)今天釀下苦果。

　　上海金信證券研究所所長李康認(rèn)為，在證券媒體還很不發(fā)達(dá)的股市開創(chuàng)初期，股評(píng)人基本上都散落在各個(gè)營業(yè)部，以民間操作高手的形象向投資者傳經(jīng)誦道。在1995年以后，由于當(dāng)時(shí)也沒有什么管理制度，證券咨詢業(yè)的大門向社會(huì)敞開，誰都可以進(jìn)到市場上指點(diǎn)江山，而一些借助媒體的股評(píng)家更是在1996年的大牛市中出盡風(fēng)頭。不過，李康說，到了1997年，股評(píng)名家雖然多了，但常常是“各領(lǐng)風(fēng)騷幾十天”。

　　有老股民回憶到，當(dāng)時(shí)很多股評(píng)家是邊炒股票，邊做股評(píng)，以此擴(kuò)大影響，為自己贏得代客理財(cái)?shù)幕I碼，當(dāng)時(shí)很多股評(píng)家的個(gè)人代客理財(cái)規(guī)模都有上億元，當(dāng)然，直到今天，代客理財(cái)仍是不少證券咨詢公司的主要業(yè)務(wù)。

　　證券咨詢公司龐大的委托理財(cái)更成為私募基金重要來源，由于部分咨詢公司甚至沒有注冊登記，其透明度之低可想而知，其大多業(yè)務(wù)則處于暗箱操作，違規(guī)、違法由此滋生。

　　行業(yè)不規(guī)范為證券咨詢業(yè)提供了另類空間，股評(píng)家同莊家的相互勾結(jié)。據(jù)證券咨詢業(yè)資深人士介紹，莊家要做一只股票，除了解決資金問題之外，最主要的就是宣傳——找張股評(píng)家推薦股票；而股評(píng)家很愿意配合，在一些報(bào)告會(huì)上，有一些股評(píng)家是帶著“推薦任務(wù)”上課的。在這個(gè)過程中，莊家也會(huì)選擇一些有名氣的股評(píng)家，培養(yǎng)成股民眼中的“品牌”，常用的簡單方式，就是股評(píng)家說哪只股票漲，莊家會(huì)隨之買入，托高股價(jià)，然后再用以這種方式捧起來的股評(píng)家去掙錢。在今年某股評(píng)家出事后，有媒體質(zhì)疑其“莊托”的可能性。

　　1998年，許多股評(píng)家突然以很快的速度“消失”，證券咨詢業(yè)的放任自流終于引起監(jiān)管層的注意，1998年初《證券期貨投資咨詢管理暫行辦法》及其《實(shí)施細(xì)則》開始執(zhí)行，其后開始對從業(yè)機(jī)構(gòu)和人員實(shí)行資格審查，加上《證券法》，中國證券咨詢監(jiān)管法規(guī)據(jù)稱比香港同類法規(guī)還要嚴(yán)格，但監(jiān)管空缺造成行業(yè)總體素質(zhì)偏低和短期的投機(jī)心態(tài)已經(jīng)深入人心，證券咨詢?nèi)藛T很難耐心長期深入研究，股民們也沒有形成對證券分析師和研究報(bào)告的需求。

　　行業(yè)浮躁和投機(jī)的結(jié)果就是，沒有品牌、沒有規(guī)模，各自為陣、發(fā)展水平底下，沒有盈利模式。

　　盈利模式在哪?

　　“按照1998年的法規(guī)看，證券咨詢機(jī)構(gòu)和從業(yè)者所有的收入來源都是非法。”平安證券研究員封樹標(biāo)認(rèn)為，到1998年開始監(jiān)管后，證券咨詢業(yè)按照新的法規(guī)根本找不到新的盈利途徑，于是大多都繼續(xù)違規(guī)。

　　發(fā)展會(huì)員委托理財(cái)、為證券公司拉客戶獲得傭金、寫股評(píng)掙稿費(fèi)，這是過去股評(píng)家收入的主要來源，如果是咨詢公司還有賣軟件收入，在今天看來前二者都是違規(guī)的，沒有股評(píng)資格也不能掙稿費(fèi)。

　　作為個(gè)體和公司怎樣尋找新的盈利模式？

　　從證券分析師協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)看，證券公司5大業(yè)務(wù)中，咨詢是小業(yè)務(wù)，沒有證券公司是靠咨詢賺錢的，很多券商把咨詢看作服務(wù)部門，是為公司下屬營業(yè)部的客戶服務(wù)的。獨(dú)立的咨詢機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，主要就是靠“賣報(bào)告”，而過分的投機(jī)性使內(nèi)部消息盛行，股市還沒有形成研究報(bào)告價(jià)值評(píng)判體系，“賣報(bào)告”舉步維艱。

　　獨(dú)立咨詢機(jī)構(gòu)還可以做財(cái)務(wù)顧問，但財(cái)務(wù)顧問的業(yè)務(wù)外延并不明確：除了證券公司投資銀行的承銷業(yè)務(wù)以外，其他業(yè)務(wù)都叫財(cái)務(wù)顧問，如企業(yè)的資產(chǎn)重組、兼并、企業(yè)規(guī)劃、管理咨詢等。在過去，由于財(cái)務(wù)顧問不是法定業(yè)務(wù)，沒有資格認(rèn)證管理，任何公司只要拿到項(xiàng)目都可以做，而且過去習(xí)慣于做股評(píng)的咨詢機(jī)構(gòu)則很難在短時(shí)間形成財(cái)務(wù)顧問方面的經(jīng)驗(yàn)和品牌。

　　據(jù)悉目前申銀萬國為大機(jī)構(gòu)提供的研究報(bào)告一年的收費(fèi)只有20萬，而養(yǎng)一個(gè)研究員一年的費(fèi)用差不多就是20萬。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果將財(cái)務(wù)顧問作為證券咨詢業(yè)法定業(yè)務(wù)，只有取得資格的公司才能從事，咨詢業(yè)務(wù)有一個(gè)大致的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，咨詢公司才有出路。

　　封樹標(biāo)認(rèn)為，像證券公司的咨詢研究機(jī)構(gòu)依托于證券公司、為公司的自營和客戶提供各種功能服務(wù)也是出路之一，這樣的研究機(jī)構(gòu)和服務(wù)對象沒有利益沖動(dòng)，會(huì)減少違規(guī)動(dòng)力。另外，監(jiān)管層對證券咨詢者的資格門檻應(yīng)該再提高，不是所有的人都可以出研究報(bào)告，應(yīng)該培養(yǎng)出一批中國證券咨詢業(yè)的明星分析師，讓中國證券咨詢業(yè)研究水平上一個(gè)臺(tái)階。

　　　加入WTO之后，證券行業(yè)3—5年后會(huì)對外開放。由于咨詢行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)小，可能成為證券業(yè)中率先開放的行業(yè)，我們可以看到，知名的管理咨詢公司現(xiàn)在幾乎全是洋品牌，不知本土管理咨詢公司全軍覆沒的一幕，會(huì)不會(huì)在證券咨詢業(yè)重演？