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這些年，圍繞著三板市場的問題，相關的人都沒閑著。投資者沒完沒了地上訪，學者們一刻不停地思考，管理層更是一邊應付投資者的種種詰難，一邊試圖從錯綜復雜的矛盾中理清頭緒。三板市場究竟會不會發展？會有怎樣的發展？有沒有發展的時間表？對于這些牽一發動全身的問題，人們有點像站在橋上看流水，不知是橋在動還是水在流。然而，到今年5月，在主板市場萎靡不振的形勢下，三板市場卻反其道而行之，全線飄紅。此后，決策層以前所未有的強度，向三板市場頻繁射出政策的強光。這是不是一種先兆？是怎樣的先兆？盛裝
著太多的悲喜起伏，三板如同一只五味瓶，苦辣酸甜，也許讀者最能品味
中秋節前一天，成都市證管辦的工作人員，終于沒有迎來預定集體上訪的本地中小投資者。9月16日，中國證券業協會關于退市公司重組后股份可全流通的講話，著實讓代辦股份轉讓系統的投資者吃驚，他們要求證監會就“全流通”政策給個明確的說法。由于證管辦的同志做了一些解釋工作，這次上訪被暫時推遲了。“過了中秋節我們再去，這幾年我們經常去證管辦，和他們都認識了。我們也經常去證監會，一去就安排我們到三樓會議室”，一個投資者對記者說，她今年已經是奔60歲的人了。
記者在成都采訪時，意外地聽到一盤磁帶。磁帶的主人一再囑咐中間人轉告，“這盤磁帶從來沒有離開過我這么長的時間，一定要妥善保管，一定要原物奉還，不要翻錄”。那盤磁帶上的內容是2001年9月9日，來自全國各地的70多名原STAQ和NET系統投資者，就2000年中國證監會關于解決兩網歷史遺留問題的“29號文件”的落實情況，到證監會上訪時的錄音。上訪的起因之一，是杭州大自然公司分別在2000年9月和2001年4月向證監會遞送上市材料，但均沒有通過發審委，據說只一票之差。
主人之所以如此珍視這盤已經磨損嚴重的磁帶，除了它可能是全國惟一一份比較清晰全面地錄下了證監會、證券業協會相關負責人，就代辦股份轉讓系統的發展比較坦率的談話，更重要的是，“我們花了兩萬多塊錢去，最后就留下這盤磁帶，帶回來以后經常坐在一起反復聽，覺得這個市場很有希望。很多人想借這盤磁帶，我都沒有答應”，成都的投資者老W告訴記者：“你聽了里面的談話，就不會對今年出臺的政策感到突兀了。”
對于如何拓展三板市場，官方從來沒有正式的說法，只能從相關負責人公開講話的措詞里捕捉蛛絲馬跡，進行合理的猜想。然而，作為中國資本市場里一個重要的組成部分，把三板市場的拓展與完善，放到從制度上建立多層次資本市場體系的大前景里透視會發現，這個市場的觸角正在向整個市場體系的其他組成部分延伸。
必須承認的現實是，這個市場的規模畢竟太小了。截至今年8月16日，股份轉讓系統共有掛牌公司9家，投資者9.5萬，累計成交金額21億元人民幣。很多投資者因為看不到關于場外交易市場的連續性和長久性政策不敢貿進。只有在黨的十六大即將召開的政治氛圍下，三板猜想才得以提上桌面。
起始于去年7月16日的代辦股份轉讓系統，主要是為原STAQ、NET兩網的10家公司流通法人股的流通轉讓服務，初期僅是一個完全與主板割裂的互不相關的市場，一周三次競價轉讓交易，無行情揭示，對一般投資人毫無吸引力可言，市場參與者主要是原兩網投資人。到去年底，系統功能定位進一步擴展為可接納主板退市公司的股份轉讓，12月10日，原主板退市公司水仙A、B股開始在三板掛牌交易，標志著該項功能的正式啟動。雖然市場上流傳柜臺交易是三板的目標，但官方從來沒有承認過“三板”市場是一個柜臺交易市場。
政策強光突然照射三板市場
從1999年9月，STAQ和NET系統以“國慶彩排交通管制”和“設備檢修”為由暫停交易，到2001年7月16日代辦股權轉讓系統開盤，之前之后的時間段上，有關兩網與三板的政策，從來沒有像今年8月底以各種形式出臺政策這樣有速度。從兩網沒有任何白紙黑字的文字記錄算起，這樣的“關懷力度”是前所未有的。
投資者將信將疑，這是否意味著三板市場的發展已經進入了等待時機的階段。
在A股市場萎靡不振的上半年，證券市場的參與者沒有多余的心思和精力留意三板市場的一舉一動。
轉機出現在5月。
根據歷史經驗，每年的5月，主板市場都會出現一波令人振奮的所謂“紅五月”行情，在市場走勢尤其不測的今年，投資者期盼“紅五月”的心態異常強烈。然而，今年這個“紅五月”行情沒能在主板市場上重現，卻顯身于“三板市場”。統計顯示，三板股票在5月的11個轉讓日(每星期一、三、五)中，平均漲幅達到了34.29%，掛牌的9只股票在大部分交易時間里大面積漲停。漲幅最大的華凱實業，從4月底的1.68元起步，連拉9個漲停(漲停板5%，連續3個漲停要停牌1天)，5月31日的收盤價格為2.60元，漲幅高達54.76%；另外，有5只股票上漲40%以上，漲幅最低的大自然也上漲了9.6%。
媒體用“完美”和“瘋狂”來形容發生在三板市場的五月風暴。
有代辦股份轉讓券商在這個時候適時地發表了積極的言論，對三板市場的發展做了樂觀的表述。有消息說，未來退市公司需要經過重組進入代辦股份轉讓系統。一時間人們的注意力短暫地聚焦三板。彼時，記者致電有關券商時卻得到勸告，這個時候報道不合時宜，我們已經受到批評了。
此時，有形的手又顯示了它的威嚴和控制力。6月6日，中國證券業協會發布了《關于進一步加強風險揭示工作的通知》，代辦股份轉讓市場隨即出現整體回落行情。6月7日，高價股全面跌停，拉開調整的序幕。6月8日，又遭重創，成交量劇減，股票基本以跌停報收。
8月初，以快速提供財經消息著名的安邦資訊稱，經濟學家董輔在某財經沙龍上透露，高層對股市的最新意見有四點：一是二板市場還是要做，仍然放在深圳；二是深圳的A股并入上海A股市場沒變；三是二板市場的工作要與國有股減持結合起來做；四是柜臺交易要列入本屆政府的施政中。安邦的分析師指出，值得注意的是，董輔提到的第四條，稱柜臺交易將列入本屆政府的施政中。考慮到本屆政府的任期只剩下大半年，時間上是否來得及是一個問題。如果消息來源沒有錯的話，那就意味著柜臺交易推出在即。
進一步的變化出現在8月下旬。
8月20日，中國證券業協會負責人就已開辦一年多的代辦股份轉讓系統回答了記者提問，計劃改變交易次數。8月29日，中國證券業協會發布《關于改進代辦股份轉讓工作的通知》。在對優質公司實行每周5次轉讓的利好刺激下，9月份的第一個交易日，海國實、中興實業、華凱實業及廣東廣建4只低價股封漲停，除一只高價股清遠建北略有下跌外，其余股價均持平或略有上漲，成交量明顯放大。
9月6日，中國證券業協會負責人又公開針對投資者如何參與代辦轉讓發表談話。9月9日，主板退市公司粵金曼公告，公司股份轉讓將于9月20日開始。2002年9月12日，借殼原STAQ系統掛牌公司恒通集團的港岳永昌公告，公司股份轉讓將于9月27日開始。9月13日，三大證券報頭版同時載文“代辦股份轉讓步伐加快”，指出去年退市的3家公司股份轉讓問題即將全部解決，今年退市的公司股份掛牌工作，正在主辦券商協助下積極穩妥地進行，STAQ、NET系統遺留問題基本解決。
緊湊的鋪墊似乎明示著還有更重大的政策出臺。
9月16日，三大證券報頭版刊登中國證券業協會負責人談話：“退市公司重組后股份可全流通”。該項政策出臺被視為“6.24”國有股減持叫停后，對市場影響最大的政策。當日，三板股票全線跌停，上證指數盤中一度跌破1600點整數關口，收盤勉強站在1604點，當日下跌21.68點。
第二天，三大證券報頭版刊登中國證監會有關負責人談話，就“全流通”消息明確指出，股份轉讓系統的這一措施，與主板上市公司的股份全流通是兩個不同的概念，目前還未考慮主板市場股份全流通的問題。
代辦股份轉讓工作劃歸證券業協會金融創新委，目前的工作重點在處理退市公司的重組問題和加強已掛牌公司的信息披露。
當試探性消息反饋為過激反應，管理層暫時放緩了步伐。投資者與管理層在推進速度上出現了信息上不對稱，雙方都操之過急了。投資者從這個“利空”政策里，再次嗅到了三板市場光明前景的氣息，他們迫不及待地需要細節；而管理層在指點方向的同時，仍然需要等待時機。這和中國經濟改革進程中推進的每一步沒有任何區別。
也許是巧合，也許是有意，三板市場的波峰谷底并不與主板市場相隨。如果說去年7月對主板市場的投資者是噩夢的開始，那么，7月16日，對原兩網的投資者無疑是個節日。當年底主板再也沒有行情上演的時候，12月10日，水仙登陸三板，中國證券業協會副會長馬慶泉稱這個日子標志著“代辦股份轉讓服務業務開始進入一個嶄新的發展階段”。今年上半年，主板市場在各方的高度關注下，大悲大喜地艱難度日，三板市場復又悄無聲息。然而進入8月，主板市場將“6·24”國有股減持叫停帶來的激情消耗殆盡，此時，關于三板市場的消息占據了媒體最搶眼的部位。
2001年7月2日，代辦股權轉讓系統開盤前夕，證監會信息中心主任徐雅萍曾經對上訪的投資者表達了這樣一個意思，到明年的7月2日再看看吧，那個時候你們就不會來找我了。言下之意，經過一年的努力，兩網的歷史遺留問題將逐步得到解決，代辦股權轉讓市場也會逐漸完善起來。9月9日，徐雅萍再次對上訪的投資者表示，明年的7月2日會是個什么樣呢？我們(代辦股權轉讓小組)也在想這個問題。她說：“每一個人不管他的經歷如何，他必須對自己說過的話負責，我仍然堅持我在7月2日講的話，我永遠不會否定我在7月2日講的話，并且7月2日講的話不是我個人的，而是我們這一個組織，一個小組的話，我絕不會食言，我的同事也不會。”
只能做不能說的前景
“三板”是民間對代辦股份轉讓系統的叫法，這個“小名”沒有法律地位，也從沒有得到官方文字或口頭的認可，在與協會的工作人員交流時，他們甚至還會糾正這個叫法。
老W對近期發生在三板市場的政策演繹并不意外。九年來，他年年都要到證監會上訪，與會里的負責人進行溝通。在與他們的長期接觸、碰撞中，逐漸理清了管理層的思路，也理解了他們推動三板市場發展中難言的苦衷。
1999年2月，對法人股市場擇機關閉的消息首先出現在媒體上。這年的3月17日，在中國證監會三樓的會議室，時任中國證監會清理整頓辦主任的楊邁軍接待了又一批來訪者，他們代表成都地區的兩系統投資者，就STAQ系統擇機關閉問題上訪。
當時，楊邁軍做了安撫性的談話。他告訴上訪者，關閉法人股市場是基于防范金融風險，大家一定要認識到，關閉是大勢所趨，絕大多數場外交易市場已經關閉。“我們首先是保護投資者的利益，我們根據不同的市場，采取不同的方式處理”。因為法人股不能在滬深市場流通，對兩系統未貿然處理，證監會從沒有任何書面意見，證監會只是執行關閉的決定，由上至下協商解決。
之后，信息中心主任徐雅萍主持解決兩網歷史遺留問題的工作，專門成立了股份代辦轉讓小組。徐雅萍說，每天下午四點半，這個小組都要召開議事會議，工作機制比較順暢。
2001年9月9日，中國證監會三樓會議室再次接待了一個來自全國17個省市、規模在50人以上的上訪團。當時的證券業協會秘書長、現任證券業協會副會長馬慶泉剛剛從美國考察回來，這位同時擔任著博士生導師的秘書長，馬不停蹄地接待了這批投資者。那一天，正趕上中國證監會的主要官員悉數出席上市公司治理結構國際研討會。徐雅萍下午急匆匆從會場趕回來，和投資者從晚上8點一直談到凌晨。一位投資者還記得，當天晚上他們帶著方便面在會議室里吃起來，一位女同志打算給面帶倦色的徐雅萍泡一個，徐雅萍笑著拒絕了。
那一天，馬慶泉與徐雅萍說得最多的一句話就是“給我們時間”。他們明確表示，不能向上訪者承諾任何事情。這不是推卸責任，而是他們的真心話。他們比任何人都心知肚明，兌現任何承諾并不僅僅取決于證監會和證券業協會的態度與意愿。
馬慶泉說：“我們探討過，在適當的時機把制度完善起來公布，但現在不是時侯。怎樣完善制度我們也確實在動腦子。”在這次座談中，馬坦率地談了他個人的一些想法。他說，這個市場是歷史遺留問題，將來退下來的PT公司也要來，但只有這些公司，這個市場是發展不起來的。將來把一些具有成長性，有潛質的創業板市場的企業吸引進來，對市場的發展有好處。投資者認為，馬指的是那些因為二板遲遲未開而嗷嗷待哺的高科技企業。
去年9月正值中國證券市場的“非常時期”。一些公司因為嚴重違規，國務院要求證監會堅決一查到底，證監會面臨的壓力的確很大，在執法過程中面臨的問題也很多。在這樣的背景下，馬慶泉最關心的當然是穩定。他說，投資者提問題是無可厚非的，因為它與市場的發展、投資者的利益是一致的，與證監會、協會的利益也是一致的。事情解決了，大家不鬧事了，社會就穩定了。“我們有一個想法，希望能在交流的基礎上給我們時間。”企業的質量是核心問題，能不能把陷在泥里的輪子抬起來，要看哪種方法更有效。在中國解決問題要用重組等變通的辦法。他同時表示，大自然兩次沒有通過發審委，這個環節是沒有辦法控制的。“解決問題不是遙不可及的，不會是十年八年，有基礎的企業路途不會特別遙遠，如果有一兩家實現轉市，對市場形成感召力，我們為什么要阻擋這個市場的發展呢？”
“不是遙不可及的”，這句話被投資者記住了。
在那次談話中，徐雅萍中肯地指出，投資者頻繁上訪無非關心兩類問題，一類是系統上的公司盡快上A股和券商的跑道限制問題；另一類是交易方式、信息披露以及媒體的正面宣傳。徐表示，對于第一類問題，事情正在發展中；對于第二類問題，解決起來基本上有落點。今年上半年，投資者兩次上訪證監會，要求改變交易次數和時段。一個投資者說，徐雅萍當時有些激動，大聲說：“承諾你們的事一定會做到，只是時間問題而已。”將近半年后，五天交易終于在8月實現。
“我們也在進一步考慮，這里有發展中的問題，發展中的問題用發展的方法去解決，證監會不會違背現行的法律做證監會不能做的事”，徐雅萍說：“處于這樣一個改革的旋渦，是考驗一個人的知識和能力的很好機會。但這個機會的確是要用汗水換取的。”
徐說：“我們考慮把NASDAQ的機制拿過來，我更感覺是OTC(場外柜臺交易)，但現在沒有辦法給它定義。”那個時候，臺灣證券業協會正準備邀請徐雅萍赴臺考察其場外柜臺交易市場，但因為兩岸關系問題，成行時間沒有保障，徐雅萍告訴臺灣同行，時間拖得太久不行，他們要到其他市場考察去了。
在投資者的思維依然停留在解決歷史遺留問題的階段時，徐雅萍們已經從更宏觀的高度上思考如何建立完善這個市場的機制。
只能期待改革的步子再快點
事情似乎正朝著管理層既定的設想一步一步推進，但徐雅萍沒有可以預支的未來，需要解決的問題太多了。當年一些證監會和國家體改委共同確定的歷史遺留問題的公司也找上門來，堅決要求允許進行股份轉讓。
2000年的“29號文件”寫明，到2001年底，有一到兩家符合標準的公司可直接上市，不能上市的采取縮股或重組后上市。然而，大自然兩次都沒有通過發審委打擊了投資者的信心。到此時，投資者已經把上市看成是支撐信念的象征，依此來證實白紙黑字的文件不會被朝令夕改。
對此，徐雅萍只能一再強調，解決歷史遺留問題依然按照“29號文件”的八字方針：優先考慮，抓緊選擇。他們也在選擇符合上市條件的公司，當具體執行起來時才發現，事情沒有想的那樣簡單，這些公司不是沒有主承銷商，就是沒有經會計師事務所、審計師事務所出具的財務報告，或者沒有領導班子，或者企業根本不給任何信息。
另一方面，知情人告訴記者，對于三板市場的前途，在證監會內部事實上也存在分歧，意見并不統一。站在不同的角度，為不同的利益，一定會有不同的想法，這一點分歧各方已經是心照不宣的。像上半年主板市場的表現背離政策的意愿那樣，利益集團的合力思維最終決定了市場的走勢，它可能表現為相互之間的妥協，也可能表現為相互之間的對抗。
徐雅萍告訴投資者，信息中心五六個人參與這件事，這件事做得如何，與信息中心的質量直接相關，所以，“我很在意這件事做得好或不好，我們并沒有把它當做證監會額外的事情來做，而是把它當做一個使命來做，我相信這件事情能夠做好，因為有我們所有人的努力，有我們所有領導的理解，也有我們之間的溝通。我們中間也有信息不對稱的問題，有的問題能溝通，有的不能溝通，我們也怕因為我們工作的失誤導致更大范圍的問題。”
2001年12月10日，馬慶泉在水仙電器股份有限公司股份轉讓開盤儀式上致辭時表示，以今天為標志，代辦股份轉讓服務業務開始進入一個嶄新的發展階段。繼原NET、STAQ掛牌公司的遺留問題得到基本解決后，股份轉讓系統又承擔了完善中國退市機制，探索建立多層次證券市場體系的歷史任務，在新的市場形勢下，必須加大工作力度，以積極的態度擔負起歷史賦予我們的使命。
當把一項工作提升到“使命”的境界來對待，就說明這個工作到了非推進不可的地步了。
研究宏觀經濟學的徐雅萍對自己所面臨的市場環境深有體會。“證券市場的改革走得的確是快于其他行業，這是真的。從整體上看，我們對其他領域的改革，對經濟領域內其他方面的改革是在拉動，我們在拉動相關的一些改革”。即便是錄音，仍能聽出徐雅萍語氣的凝重。證監會在推出新規則或解決老問題時，必須和其他部委合作、協商。比如說，國有股減持、國有資產評估問題和財政部協調，B股企業的中外合資企業待遇問題與外經貿部合作，企業上市的產業政策是和國家計委、經貿委合作。“從中國經濟體制改革的實踐來看，不管理論上是怎樣講的，實踐證明證券市場的發展因為利益的驅動，它的發展要遠遠快于其他部委，其他部門，其他領域，這是大家都看到的，包括稅收，這一切的確能夠體會到，我們的改革快于其他領域。這就需要我們做更多的工作，對人家不理解的工作要努力讓人家理解，包括媒體。”
停留在學術探討的層面上，有專家認為，管理層對三板市場的發展諱莫如深，無非擔憂在主板市場還需要建設的時候，再推出三板市場風險比較大，精品店里的假貨還沒有清理，再開百貨店會是什么樣子？另外，開了三板市場，出現資金分流，就會影響主板市場發揮融資功能。股份制專家劉紀鵬認為，這樣的說法是因為深滬交易所不愿意喪失壟斷的優勢。精品店里賣了假貨卻還不讓開百貨店，表面強調的是“精品店都賣假貨，百貨店的問題就會更嚴重”，實質上，正是由于缺乏百貨店的競爭，精品店才敢賣假貨。自己賣假貨，還不讓投資人選擇，以為這樣資金就不會分流，其結果只能是主板市場進一步萎縮。事實上，中國資本市場只有創造來自競爭的繁榮，兩個主板只有承受來自競爭的壓力，才能在精品店里杜絕假貨，提高質量必然會吸引大量的資金。
經濟學家關于三板市場的建立，已經有了一個大致的輪廓。以劉紀鵬為代表的觀點比較鮮明，劉不止一次地公開表示，發展三板市場和構建多層次的市場體系，是資本市場大勢所趨。
按照劉紀鵬的設想，這個市場上需要容納六種因素：1.定向募集公司。20世紀90年代中期，中國搞了6000家定向募集公司，這些公司募集完成了，但一直沒有流動性，沒有監管，有的消亡了，有的存在，沒有上市的機會，股份的轉讓需要一個場所；2.地方場外交易市場的摘牌企業。1998年關閉場外交易柜臺遺留下的574家企業，這些企業處于艱難的境地，要考慮政策的連續性；3.高新技術企業。融資是決定這些企業生存發展的關鍵，給風險投資一個退出渠道；4.深滬兩所上市公司中的退市企業;申請上市公司進入輔導期的公司。需要提供一個場所，發揮搖籃、孵化器作用，在低層次市場里監管輔導；5.STAQ、NET兩系統的退市企業。“建立非主板市場的場外交易市場需要兼顧以上因素，而不是主板退市和兩個系統摘牌企業的單一考慮。
劉紀鵬強調，三板市場不具備IPO的功能，它應主要承擔已成立股份公司存量股份的轉讓功能。他還主張，將二板市場和三板市場合并，在這個市場上再分層次，可建立一個條條的中央場外交易市場，把報價系統和柜臺交易兩個市場集于一身。同時還應培育區域性的場外交易柜臺市場。
劉紀鵬把他的設想稱為“條條和塊塊相結合的場外交易市場體系”。所謂條條市場，體現了二板市場的特點，企業在這個市場進行連續型交易，這里有帶有IPO功能的符合較高門檻的高科技企業，還包括退市企業和兩網企業。所謂塊塊市場，以做市商交易為特征，以解決已經存留下來的產權交易中心的574家企業和定向募集公司為主，突出股份轉讓的功能。這個市場可以在上海、武漢、西安、重慶分別展開，條件成熟時，可以實現區域聯網。
據悉，科技部和北京市政府正在考慮發展試點，設立北京中關村培育技術產權交易中心，給高科技企業一個孵化的場所。
券商競爭的新領域
2001年7月16日，大自然和長白計算機非上市法人股正式在“三板”轉讓。有媒體對當時的熱烈場景進行報道說，據有關部門統計，截止到7月13日下午，6家指定券商的318家營業部，開辦B股代辦股份轉讓的投資者逾3萬戶，尤其在13日當天，“三板”開戶數創下了8000多戶的最高紀錄。在營業部現場，9時許，“三板”尚未正式接受報盤，很多投資者就已在爭相下單買入，甚至出現排長龍的現象。一位留美博士介紹說，在成熟的證券市場體系中，場外交易市場占據著相當重要的地位。例如美國，其場外年交易量就占全部證券交易總量的70%以上。
中國證券業協會早已囑咐各代辦券商統一口徑，提示他們，“少說，最好不說，做好了給機會說”。這也是徐雅萍一貫的主張，多做少說，做了也不說。各券商在繼續研究分配的課題時，在業務發展方面，協會也經常與之進行溝通。
記者在致電幾家代辦券商后發現，在投行業務普遍低迷的狀態下，券商對這一塊目前尚不能給公司帶來利潤的業務高度重視，“不僅僅體現在加強研發力量上”。有代辦券商認為，雖然目前還沒有帶來收益，但發展起來，力度一定會很大，前景一定很好，未來在這個市場會產生競爭，但獲得管理層的批準也很嚴格。從另一個角度看，當券商增加了一個交易品種時，自然增加了券商經紀業務的吸引力，可能也會對券商傳統經紀業務的拓展有不少幫助。有謹慎的代辦券商認為，還是要理性一些看待這個市場，雖然有了退市機制，這個市場有優勢，但整體上仍處于起步狀態，并且會隨著市場的發展而調整。目前，閩發證券是6家代辦券商中業務做的最多的。消息人士說，閩發證券正在操作PT南洋和ST九州登陸系統的有關工作。
兩網投資者把三板稱為最干凈的市場，認為系統上的公司質量很好。有代辦券商認為，還不能說系統上的公司質量都很好，現在公司少，投資者少，公司的業績還需要長期的考察。在記者致電系統上的相關公司后發現，公司有專人每天關注行情，并及時報給股東。而他們最大的愿望還是爭取上主板，“這個市場對流通股股東是好事，對公司的發展沒有太多的幫助，沒有融資功能，還是解決不了資金問題”。業內人士分析，現在三板市場仍處在籌碼的流動調換之中，鑒于管理層不希望看到三板市場過分投機的局面，其中高價個股在三板的上升空間有限，隨著這一過程的逐漸完成及證監會切實執行“29號文”，讓合規公司逐漸登陸主板，其最終的利潤兌現場所應該在主板，兩網股票絕大多數的終極歸宿應該在主板。
2001年6月，中國證券業協會發布了《證券公司代辦股份轉讓服務業務試點辦法》，申銀萬國、國泰君安、國信證券、大鵬證券、遼寧證券和閩發證券成為第一批代辦股份轉讓服務的試點券商。獲選成為第一批代辦股份轉讓試點的券商，除了考慮地域的原因和投資者相對集中的因素外，他們在早期都參與過中國證券業協會有關課題的研究，并且現在負責不同的方向的研究，曾為解決原NET、STAQ掛牌公司的股份流通獻計獻策。
當時，6家券商有意把各自的網上交易系統打通連接，形成一個全國性的小系統。
驚變中培養出理性投資者
曾經出現過十萬投資者擁堵在成都著名的紅廟子街上進行交易的盛況恐怕難以再現了。現在，這條街道已經零落了，不寬的街道兩邊是一間間門臉不大的各類小店。間或稀稀拉拉地出現一個寫滿股票名稱的長方紙牌，不遠處有一把椅子，一個人無所事事地東張西望。當地人說，現在來這里擺攤的主要是外地人。
一個朋友領路，記者在一條不起眼的街道里的一片居民區深處，找到了成都產權交易托管中心。外面沒有任何標志，里面也不大，買票的人三五一堆聊天，或聚在一起看信息，顯得頗有人氣。記者拿起“老爺”相機拍照，按快門的聲音引起大廳里投資者的注意。記者與朋友在門口被投資者圍住，一個臉黑黑的大漢瞪圓了雙眼，伸手要記者交出膠卷，并怒氣沖沖地用記者聽不懂的語言大聲呵斥。朋友耐心地與他解釋周旋，讓記者趁機脫身。他說，由于沒有納入監管范圍，從上到下沒有誰為這個市場負責，黃牛就擔負起了流通的職責，他們壟斷著一級半市場。這里有非法，有暴力，有強買強賣，還有人在市場里稱王稱霸。但即使這樣，投資者還是需要黃牛，因為沒有黃牛就沒有流通。剛才的黃牛是害怕被曝光斷了財路。而在深圳的朋友說，想了解那些上不了二板的企業是個什么現狀，可以到深圳產權交易中心看看。據說，有的企業已經走進地攤交易了。
在驚變中成長的投資者已經摸索著如何理性投資。他們經常和公司的人接觸，了解公司的背景，因而嗅覺異常靈敏，對市場的感覺也更到位。9年來，因為堅持每年到證監會與監管部門溝通，他們中間的智者能清晰地分辨政策的走向，并據此判斷自己的投資行為。
老W告訴記者，在樂山有一家很好的企業，它與摩托羅拉合資，生產電子設備元器件，他買了一些“票”。年初，《四川金融投資報》有消息說，樂山技術產權交易中心正在籌建之中，年內可望啟動交易業務，包括技術產權交易和企業產權交易。該中心將建立高起點的交易平臺，與上海、深圳等全國主要的產權交易中心聯網。據老W介紹，關閉前的樂山產權交易中心業務最紅火時，每天的交易量達到2000萬人民幣。老W認定，產權交易市場終有一天會重見陽光。
這之間，投資人在對解決兩系統歷史遺留問題的看法上，也產生了巨大的差距。最初由于利益的一致，以市場為紐帶走在一起的投資人，對市場的認識和發展已經出現分歧，有的投資人已經跳出了為自身的利益表達自身的要求這個小圈圈，深入探討三板市場的未來。老W認為，證券市場面臨著轉型到市場經濟和與國際接軌兩大任務，必須兼顧到兩大原則并行，一是證券市場的市場化，與國際接軌的進程；二是穩定需要，證券市場的過渡必須是平穩過渡。在這樣的原則和要求下，必須對三板市場賦予新的理解，從為解決兩系統遺留問題，發展到給退市公司一個好的去處，也許今后還要為解決新的遺留問題找一個出路。因為歷史條件不成熟，三板市場沒有融資功能，而沒有融資功能的市場是要走向衰落的市場。
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