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何曉晴
近一段時間以來，上市公司高層人事變動進入高潮，不斷有已經公告和尚未公告但人事變動正在發生的情況出現。據初步統計，自2002年9月2日至10月16日的一個半月的時間內，上市公司共發生了人事變動70多起。這些人事變動，大多數是在正常的情況下進行的，如董事會換屆的例行董事改選，由于健康原因及年齡原因導致的人事變動等，市場一般都不會
有特別反應。但非正常的上市公司高層人事異動，卻往往引起二級市場股價的劇烈波動。這值得引起投資者的高度注意，稍不留神就有可能造成重大投資損失。
上市公司高層人事異動所引起的股價波動，有以下幾種情況：一是發生在人事變動公告之前；二是發生在人事變動公告之后；三是某些上市公司在人事異動發生之初，二級市場未及時做出反應，直到嚴重后果發生之后才出現股價劇烈波動。下面進行具體分析。
一、人事變動公告之前，上市公司股價發生異動，帶來重大投資損失。最典型的有國電電力、深能源和珠峰摩托。
國電電力(600795)：突發人事地震，拋售不惜血本。
國慶節前夕，市場傳言國電電力大股東中國國家電力總公司(國電公司)某高層被調查。由于國電公司為國電電力的第一大股東，受此消息影響，10月8日開盤伊始，國電電力即封于跌停位置，收市時報8.26元，居當天跌幅排行榜第一位。10月9日，國電電力再度延續跌停走勢，報收于7.43元。城門失火，殃及池魚。一批機構因此遭受重大損失。據國電電力2002年半年報披露的持股情況，公司前十大股東中，共有7家機構持有流通股5300萬股，占公司全部流通股的15%以上。短短兩天之內七大機構共損失9200萬元，而國電電力本身市值也減少達24億元之巨，損失極為慘重。
10月8日，華能國際(600011)也受到牽連，重挫9.25%，報收于11.59元。此外，汕電力A(000534)、粵電力A(000539)、漳澤電力(000767)、明星電力(600101)、西昌電力(600505)、華銀電力(600744)、內蒙華電(600863)等一批電力概念股也現不同程度的下跌。
面對二級市場的劇烈波動，10月8日，國電電力在北京緊急約見媒體，并于10月10日發布公告稱，公司生產經營穩定，業績真實可靠。近期有關公司的傳言，國電電力已向國電公司詢問，尚未得到答復。但無風不起浪，有關方面至今并未出面辟謠，可見傳言應基本屬實。
深能源(000027)：突聞董事長“出事”，市場強烈反應。
無獨有偶，10月16日，廣州《新快報》轉述境外媒體《南華早報》15日報道，稱深能源控股股東深圳市能源集團有限公司(深能集團)董事長兼黨委書記勞德容目前正接受有關部門調查。勞德容同時也是深能源的法人代表。受此消息影響，17日深能源股價大幅下挫，以7.26元收盤，大跌7.28%，最低下探7.09元，盤中最大跌幅9.45%。10月18日，公司公告高層人選有重大變動。公司董事會稱，決定免去勞德容女士董事長及董事職務；同時提名王學為先生為公司新的董事人選。公司將于下月中旬召開臨時股東大會進行審議。公告當日收于7.11元，繼續下跌2.07%。
從王學為個人簡歷看，這名新董事人選也具相當實力。王現年49歲，現任深能集團副董事長，歷任深圳科健集團總裁助理、副總經理，深圳市經濟發展局、深圳市經濟貿易局副局長。且深能集團是深圳市首批向國際招標的試點單位之一，擬向外資出讓49%的股權。目前已經有華能國際電力股份公司、華潤電力控股公司、法國電力公司、美亞電力公司、亞洲興業基金發展公司、日本丸紅株式會社等13家跨國公司與深能集團洽談，有潛在外資并購題材。故公司董事長突然變動的利空因素相信不久即可消化。
珠峰摩托(600338)：高管涉嫌走私，股價迅速跳水。
9月28日，公司發布公告稱，公司三位高管人員(董事會秘書趙琪云先生、財務總監吳東蓉女士、董事、行政總監尹芳女士)自2002年9月23日起未到公司上班。據傳，他們正在接受中華人民共和國成都海關走私犯罪偵查局的調查。
面對此等涉嫌走私的不光彩之事，二級市場做出超前反應。自9月27日始，公司股價急速跳水，由前收盤的13.74元跌至12.51元收盤，大跌8.95%。國慶長假過后繼續大跌，至10月14日最低9.92元，只6個交易日便跌去3.82元，跌幅27.80%。
目前，公司不確定因素仍多，不僅3名高管涉嫌走私一事未水落石出，且管理層缺位，投資方向反復多變，這些都給公司未來蒙上陰影，投資者宜警惕。
在當今信息時代，由于市場信息來源非常廣泛且異�？旖�，這種在上市公司公告之前發生的人事異動往往讓投資者措手不及。要防范由此帶來的投資損失，最好的辦法莫過于在盡可能的條件下，廣泛搜羅自己所投資的股票所能得到的一切信息，并經過理性判斷，迅速做出決定。
二、某些上市公司的人事異動公告一經發布，市場就迅速做出反應。湘酒鬼、北大科技及大唐電信都屬于這種情況，但它們的股價波動。均與公司基本面的變化有密切關系。
湘酒鬼(000799)：重組題材比人事變動影響更大。
2002年9月4日，湘酒鬼發布公告，稱鑒于工作需要，公司董事會同意彭善文先生辭去董事長職務，在新一任董事長未產生之前，董事會決定由董事樊耀傳先生代理董事長職務并行使職權。次日，一則股權轉讓公告吸引了更多市場人士的視線。湘酒鬼控股股東湖南湘泉集團有限公司(湘泉集團)與湖南成功控股集團有限公司(成功集團)及湖南涌金投資(控股)有限公司(湖南涌金)達成了有關股權轉讓協議。此次股權轉讓完成后，成功集團和湖南涌金將分別成為湘酒鬼第一和第二大股東，湘泉集團則退居第三。公告當天，公司股價收出上下影線均較長的中陽線，最高10.18元，然后連日加速下挫，至10月18日最低見8.25元，一個多月時間最大跌幅達18.96%。這種情況的出現，與新的大股東的背景不無關系。
湘酒鬼選擇的重組方成功集團曾于2000年4月通過股權受讓成為岳陽恒立(000622)的第一大股東。據悉，安塑股份(000156)的現任第一、二大股東洪江市大有發展有限責任公司和湖南四海通投資管理有限公司均是成功集團旗下的機構。另外，在一些上市公司的流通股東中，也經常見到成功集團的身影。湖南涌金則是九芝堂(000989)的間接控股股東。與湖南涌金有關聯的上海涌金實業，持有近十家上市公司的法人股或可轉換債券。兩家頻頻露面在資本市場的大機構聯手入主，自然會使人們對湘酒鬼的未來產生諸多猜想，它們是否有足夠的誠意來做實業？即使有誠意，他們是否有能力做好他們從未涉足的這些新產業？湖南涌金及其關聯機構在資本市場多年來的行為表明，他們熱衷的是股權投資，而成功集團入主岳陽恒立并未見如何成功。正是由于市場懷疑這兩大股東重組湘酒鬼的誠意，在二級市場上才出現了這種重組題材見光死的特征，而與公司高層的人士變動應視為影響不大。
北大科技(600878)：股價暴跌因為啥？人事變動加稽查。
一段時間以來，北大科技的股價走勢較為穩健，但從2002年9月22日起出現異常下跌現象，從當日最高價8.63元跌至10月9日的最低6.68元，只8個交易日便下跌22.60%，令投資者為之失色。公司股價暴跌原因何在？原來，9月23日北大科技公告了人事變動，方項先生因工作變動辭去總經理職務，聘任劉炬先生為公司總經理，聘任李之俐女士為董事會秘書。按理說，一則普通的人事變動公告不太可能引起二級市場股價如此劇烈的波動，背后可能有深藏的故事。果然，9月25日，北大科技發布公告，稱公司于9月24日收到中國證監會通知對公司立案稽查，中國證監會與遼寧地方證管辦的相關人員一行五人已經入駐公司，對公司存在的問題展開稽查工作。
證監會之所以對北大科技立案稽查，市場普遍認為與2001年度天職孜信會計師事務所對北大科技昌盛分公司的資產所出具的有保留意見的審計報告有關。加之，市場對公司資產的真實性和業績的真實性都有懷疑，而它的假“高校概念”更是令投資者反感，盡管北大科技與北京大學實際上并無瓜葛，但其股票簡稱“北大科技”使人很容易將公司與北京大學聯系起來。由于公司處處給人以假的感覺，所以一有風吹草動，投資者就如驚弓之鳥。確實，投資這樣的股票，太沒有安全感了。
大唐電信(600198)：獨立董事辭職，引起股價大跌。
9月以來，上市公司人事變動中涉及獨立董事變動的達18起之多，二級市場對這種變動基本上不予理會，但有一起卻是例外。9月13日，大唐電信公告，蕭灼基先生辭去公司獨立董事職務，補選謝魯江先生為公司獨立董事。蕭灼基先生作為著名經濟學家，當一家上市公司的獨立董事不容易，辭掉更不容易。投資者聯想到，蕭灼基先生的辭職，可能與公司的基本面惡化有關，于是，公告后的第一個交易日(9月16日，星期一)，股價便大幅下跌，當日收盤14.98元，跌3.60%。果然，9月18日，大唐電信的半年報在經上交所審核之后，發布了一份補充更正公告。半年報調整后，業績旋即大變臉，由盈轉虧，共虧損1588萬元，每股收益也由原來的0.0109元變為-0.036元。
令投資者不敢恭維的是，大唐電信不僅2002年上半年的實際業績與此前發布的業績預告不符，而且對第三季度的業績預告也出爾反爾。公司在8月14日披露的半年報中說，“公司預測第三季度不會發生虧損，同時累計凈利潤較去年同期業績不會發生大幅度變動�！笨墒�，一個月后的9月18日，在補充更正公告中卻又換成了“公司預測第三季度會繼續虧損�！边@樣一來，更加速了公司股價的下行。從9月13日的最高15.66元跌至10月8日最低12.00元，不到一個月時間跌去23.37%。
上述3家公司的股價波動說明，對于上市公司的人事變動公告，投資者不應漠然視之，而應將其作為透視上市公司基本面的一個窗口，密切關注其基本面可能發生的變化，并隨時調整自己的投資應對策略，以免陷于被動。三、某些上市公司在人事異動發生之初，二級市場并無反應，直到嚴重后果發生之后才出現股價異常波動。
國際實業(000159)：高層詐騙犯罪，股價跌停應對。
10月12日(星期六)，國際實業稱，公司控股子公司國際置地原董事長唐朝金犯挪用公款罪，被判無期徒刑；原國際置地董事王芹忠犯挪用公款罪，被判有期徒刑15年。判決將對公司的業績產生重大影響，可能導致公司第三季度利潤較去年同期出現大幅下降。
受此消息影響，10月14日(星期一)，公司股價以10.60元跳空低開，以全天最低價9.76元跌停收盤，至10月18日最低見8.96元，僅5個交易日就跌去17.34%，令投資者膽寒。短線來看，公司股價探底似未完成，而且由于損失的不確定性，將在相當一段時間內成為公司的“夢魘”。然而，如果投資者對公司的人事異動公告加以重視，這種損失應可避免。因為早在2001年11月30日，國際實業就已發布公告，稱控股子公司國際置地在投資經營活動中有被詐騙的可能，涉嫌責任人——國際置地董事長兼總經理唐朝金正在接受自治區有關部門的調查。鑒于唐朝金在國際置地重大失誤事項中的涉嫌責任，2001年12月12日，國際實業董事會暫停唐朝金總經理職務和葛小英總會計師職務。2002年1月11日，公司發布重大事項公告稱，唐朝金和國際置地另一名董事王芹忠涉嫌挪用資金8000萬元被烏魯木齊市公安局依法逮捕。在連續幾次公告的當時，市場均未做出反應，投資者有足夠的時間進行選擇，而不必等到判決結果出來之后再割肉離場。
另外，某些上市公司的高層異動雖然已經發生，但市場尚未立即做出反應，然而其潛在影響不可小視。如鑫新股份、東方航空。
鑫新股份(600373)：高管人員集體請辭，市場反應一潭死水。
對于上市公司例行的人事變動，市場不作反應，這在情理之中，但市場對鑫新股份高管人員集體請辭不作反應，這確實出人意料。10月15日，公司發布公告：6名董事(含一名獨立董事)以及包括董事長、總經理、總會計師等關鍵人物在內的7名高管人員集體辭職。與此同時，公司臨時聘請包括1名常務副總、2名副總等在內的4名高管人員，并提出新的董事人選。此番高層大換血引起市場各方猜想，不少人對2002年初剛剛上市的鑫新股份此舉表示不解。而且，這家于2002年3月4日上市的公司，3月8日董事長張武政就因“健康原因”提出辭職，由副董事長兼總經理謝冠森接任。如今，包括謝冠森在內的主要高管又集體辭職，確實讓人感覺非同尋常，但二級市場對此卻毫無反應。這表現出我國部分上市公司的股價變化仍具有脫離公司基本面的特征，但會不會出現類似國際實業股價異常波動滯后的情況呢？投資者應引起警惕。
東方航空(600115)：“南航人”出任總經理，市場波瀾不驚。
據東方航空10月16日公告披露：原中國南方航空股份有限公司黨委書記李豐華將正式出任東方航空總經理。李豐華曾擔任南航湖北公司副總經理、總經理、南航副總經理、南航股份公司黨委書記等職務，是公認的“業務型領導”。李豐華走馬東方航空對東航來說應該是個利好消息。一方面，南航在中國三大航空公司中的市場化進程最好，李豐華將會給東航帶來許多新的經驗。此外，由于李豐華曾任南航湖北公司總經理，而東航目前已經在資本上介入武航。這樣，李豐華將成為東航在重組后加緊掌握華中，進而圖謀全國市場的重要人物。
東方航空近來股市表現不佳，自7月30日短線見頂6.87元之后一路下行，10月11日探底5.15元，跌幅25.04%。而滬市大盤7月30最高為1672.12點，10月11日最低為1521.91點，跌幅為8.98%�？梢�，公司股價跌幅遠大于大盤跌幅。李豐華的上任，有可能成為公司股價走強的契機，投資者可關注。總之，上市公司高層人事變動、特別是非正常變動，除了其本身對上市公司股價構成直接影響之外，往往還與上市公司基本面的變化有密切關系，應引起投資者的關注，并作為調整投資策略的重要依據，以盡可能避免投資損失和捕捉新的投資機會。
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