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在一個表現不好的市道中，每上市一只新股，它占用多少資金，則大盤就將損失多少市值，大盤因此將連跌不止
山東神光 孫成鋼
最近一段時間，我們先后多次強烈呼吁停止新股發行，因為新股發行是導致大盤下跌
的直接導火索。如今市場已經陷入了一個怪圈：上新股的市值增加多少，則大盤的市值損失就會相應減少多少。
今年10月9日，中國聯通上市首日，大盤暴跌，滬深兩市總流通市值一日之間蒸發掉281億元。計算依據是：深圳當時沒有新股上市，深圳綜合指數當日下跌1.955%。而此前一天，兩市的流通市值是上海8511億元，深圳5863億元，合計14374億元，按照跌幅計算，當日損失281億元。而中國聯通發行時的籌資總額是115億元，上市首日定位是3元，流通市值為150億元，合計占用市場資金265億元——一句話，中國聯通從市場中擠占了265億元的資金，當日投資者損失281億元。更奇特的是，如果按照上海當日實際跌幅1.76%計算，則上海流通市值損失為150億元，加上深圳的114.6億元，合計264.6億元,與265億元幾乎相等——這就是我們的結論：新股上市如果擠占100億元的資金規模，則市場必然損失100億元的流通市值。
如果看單一的股票，顯然沒有說服力。為此，神光金融工程部根據中國證監會網站提供的數據，特別計算了2001年1月底到2002年8月底19個月中的市場各要素，得出的結論如下：
1. 19個月來，上市公司流通市值從16205億元下降到了15289億元，縮水925億元，但這并不是投資者的真實損失。因為在此期間，市場總股本從3868億股增加到了5584億股，整整增加了1716億股。
2.統計顯示，此間合計募集資金1729億元。神光金融工程部隨機統計此間上市的110只股票，其開盤價相對于發行價平均上漲141.28%。如果考慮到個別大盤股因素和增發因素，我們把開盤價上漲的幅度算做100%，則新股上市開盤市值是3458億元。
3.我們仍然選擇深圳綜合指數的漲跌情況，發現該指數從2002年1月底到2002年8月底下跌21.57%，這意味著兩市流通市值損失16205×21.57%=3494億元。這個數字與3458億元只相差36億元——它告訴我們，新股上市開盤市值是多少，則投資者就損失了多少！
4.其實事情還不只如此，因為新股上市變成次新股后也有下跌，我們根據新股市值定位3458億元，而期間總市值減少了925億元，則投資者的總損失是4383億元。再加上這段時間里投資者總的印花稅支出384億元，傭金支出210億元，再加上這一時期新股認購的平均中簽率是0.336%，則實際認購新股的資金為514583億元。再考慮到2002年5月以來的新股配售實際不占用資金，則我們剔除此間的5個月，實際為379116億元。按照當前存款活期利息0.99%計算，每次資金鎖定4天(考慮周末因素)，則投資者的利息損失為41億元。此外，19個月來，每個月的平均市值是15542億元。假設投資者不買股票，依然按照活期利息計算，則投資者的利息總損失是243億元。以上合計投資者資金減少為5261億元。
5.與此同時，19個月來，新股擠占的市場資金總量為1729＋3458=5187億元。這與投資者資金應得損失5261億元相比，二者相差只有74億元。
兩種不同的計算方式得出了類似結論：如果按照新股上市開盤市值計算，則新股上市開盤市值3458億元，投資者損失3494億元；如果按照新股擠占資金計算，則新股占資金5187億元，投資者損失5261億元。所以，在一個表現不好的市道中，每上市一只新股，它占用多少資金，則大盤就將損失多少市值。
如此，我們預測大盤就有了有利的武器：假設一家上市公司的股票上市，發行募集資金30億元，上市定位在50億元，則占用資金80億元，那么我們可以預期股市將下跌80/15000=0.53%，相當于上證綜合指數下跌7-8點。
回望境外市場，在行情不好的時候，絕大多數都停止了新股的發行。2002年第三季度，在3個月時間里，紐約證券交易所一共只發行了4只股票。在香港，絕大多數企業的招股活動也都已經停止。但只有我們國內的市場，新股發行似乎上癮，幾乎周周都見新股，長此下去，新股就是大盤殺傷力最大的武器！
所以，在沒有增量資金入市的弱市行情中，新股的擴容對市場來說無疑是殺雞取卵、竭澤而漁，對大盤更是釜底抽薪。任何擴容都需要市場的支持，在目前行情弱不禁風的市態下，我們大家都有義務有責任來愛護這個市場！我們再次誠懇地呼吁有關方面，弱市少發股或不發股，也希望各大證券公司的投資銀行愛護市場，不要為了賺一點承銷費就拼命上新股——因為皮之不存，毛將焉附？
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