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聞午
中國的證券投資基金業(yè)今年以來獲得了長足的進(jìn)展。在管理層發(fā)展思路變化的背景下，各基金管理公司從封閉式和開放式并舉，到以開放式為主，掀起了基金業(yè)外延擴(kuò)張的高潮。2002年已經(jīng)成為中國基金業(yè)發(fā)展過程中具有里程碑意義的一年。
與基金高速的外延擴(kuò)張相比，今年以來基金的內(nèi)部運(yùn)行管理顯得不盡人意。在股市相對(duì)低迷的狀況下，基金的總體業(yè)績表現(xiàn)沒有特別驚人之處，在新的盈利模式的探尋過程中無法取得突破。基金業(yè)內(nèi)部管理水平強(qiáng)弱差距開始體現(xiàn)，一些基金在時(shí)機(jī)把握和風(fēng)險(xiǎn)控制上出現(xiàn)了明顯的偏差。媒體中對(duì)基金費(fèi)用和模式類同的非議，在一定程度上也反映了基金投資者對(duì)基金業(yè)現(xiàn)有運(yùn)行格局的不滿。而基金行業(yè)中一個(gè)最引人注目的現(xiàn)象，就是伴隨著大幅度折價(jià)交易的普遍出現(xiàn)，今年以來封閉式基金的發(fā)展遇到了明顯的障礙。在某種程度上可以說，新的封閉式基金的發(fā)行已經(jīng)難以為繼。
筆者認(rèn)為，基金業(yè)內(nèi)部運(yùn)作的發(fā)展趨勢(shì)可能有兩個(gè)方面，一是基金管理公司內(nèi)部的鞏固，即盡快提高基金的生存能力和盈利能力；二是基金管理公司之間的競爭和整合。對(duì)前一個(gè)問題，相關(guān)的論述已經(jīng)很多，各家基金管理公司也在進(jìn)行不懈的努力。而基金管理公司之間的重組，很可能會(huì)對(duì)基金業(yè)發(fā)展的基本格局產(chǎn)生極其重大的影響。
就基金業(yè)本身的狀況看，行業(yè)內(nèi)部運(yùn)作重組的條件正在逐漸成熟。在前兩批基金管理公司獲得了“普惠”的待遇之后，第三批“好人舉手”入場(chǎng)的基金公司已經(jīng)無法按照以往的思路進(jìn)行按部就班的發(fā)展，只能在求新求變上下功夫。此外，新的中外合資基金公司也已出場(chǎng)。對(duì)這些公司來說，外資的管理水平和經(jīng)營能力無疑是對(duì)客戶最為吸引之處，這有助于客戶資源向這些高水平管理者的集中。事實(shí)上相當(dāng)多的基金持有人中存在著基金重組的強(qiáng)烈愿望，封閉轉(zhuǎn)開放的呼吁就是其中的典型代表。
基金業(yè)重組的一種典型行為就是基金持有人通過持有人大會(huì)，對(duì)基金管理行使權(quán)力作出決定。按照有關(guān)規(guī)定，基金持有人大會(huì)可以更換基金的管理人和托管人，可以變更基金類型和修改契約，可以終止基金或與其他基金合并——盡管目前我國基金召開持有人大會(huì)的情況比較少見。
當(dāng)前封閉式基金交易折價(jià)現(xiàn)象十分嚴(yán)重，接近10%的大型封閉式基金為數(shù)不少。而不少保險(xiǎn)公司在這些基金中持有接近10%的份額，一旦幾家達(dá)成共識(shí)，就完全有可能通過一些重大事項(xiàng)，比如封閉轉(zhuǎn)開放等。而另一些小盤基金籌碼相對(duì)集中，也有可能通過持有人大會(huì)來實(shí)現(xiàn)基金管理人的變更，如轉(zhuǎn)給合資基金管理公司管理等。事實(shí)上，如果某只基金倉位合理，變現(xiàn)損耗小的話，大資金在其處于高折價(jià)率交易的時(shí)候介入，而后完成基金的清盤變現(xiàn)，也會(huì)存在一定的利潤空間。
當(dāng)然，基金業(yè)內(nèi)的重組行動(dòng)至今尚未出現(xiàn)。要真正實(shí)現(xiàn)重組，不僅需要外部的力量推動(dòng)，還要獲得監(jiān)管部門的認(rèn)同和許可。但在各方面條件日趨成熟的情況下，一旦出現(xiàn)類似當(dāng)年“寶延事件”的基金業(yè)重組事件，無疑將會(huì)對(duì)整個(gè)基金業(yè)乃至證券市場(chǎng)產(chǎn)生極其深遠(yuǎn)的影響。它將推動(dòng)基金管理行業(yè)從計(jì)劃管理向市場(chǎng)競爭全面轉(zhuǎn)變。
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