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10月9日上市的中國聯通作為流通盤最大、絕對價位最低的個股無疑已成為中國證券市場上新的標尺，這只藍籌股給中國A股市場帶來了怎樣的影響呢?
●嚴渝鈞 彭景璇
10月9日中國聯通上市，作為流通盤最大、絕對價位最低的個股，聯通無疑已成為中國
證券市場上新的標尺，這只藍籌股給中國A股市場帶來了怎樣的影響呢?
可望引領大盤反彈
從中國聯通上市首日的表現來看，寄希望于其低價發行和低上市定位能對上證綜指有積極的推動作用顯得有些勉強。上海證券交易所不久前修定了部分上市規則，使新股上市首日就可計入上證綜指。由于聯通總股本為197億股，其權重為滬、深兩市第二位，其價格變動每上漲0.1元就能推動上證綜指上漲1個點。但事實上聯通的首日上市并沒有給市場帶來驚喜，反而使上證綜指收出了近期少見的中陰線。而且聯通后面還有22.5億股的戰略配售部分要分批上市，根據以往經驗，凡是有戰略配售股要上市的股票，在配售部分上市之前一般都難有較好的市場表現。
但從另一方面考慮，由于聯通在上證綜指(尤其是180指數)中的權重非常大，其對上證綜指的杠桿及調控作用也大，而且便于大資金進出，因此將會受到市場主力機構(尤其是指數基金)的青睞。近期，聯通股價觸底2.79元開始放量走強，盤中大手筆吸籌跡象明顯，顯示其良好的成長性、指數調控性、流動性為市場許多的機構投資者看好，進一步下跌的可能性較小。但在目前新股頻發及靠近年末的情況下，指望聯通帶領大盤走出一波大的反彈行情也是有些勉強。
不過，聯通新近發布消息說CDMA用戶突破400萬，明年即可實現盈虧平衡的利好消息，其成長潛力是非常大的。從中長期來看，聯通股價經過充分調整，機構投資者實現基本控籌，其第一藍籌股的特性是會顯現出來的，還是有望引領大盤走出一波大的反彈行情。
牽制低價大盤股
在聯通上市的消息明朗前的6、7月份，低價大盤股在中海發展的領漲下打破了以往市場上“大盤股無大行情”的看法。不過，現在聯通的低價上市使得這些低價大盤股群的重心下移，自聯通公布發行價以來，中國石化、寶鋼股份、招商銀行等都大幅下挫。
聯通作為中國股市藍籌股的突出代表，按通常的預測今年每股0.12收益計算，現在的市盈率在25倍左右，而其他大盤股的市盈率都在25甚至30倍以上；而且其他大盤股所處行業都是石化、鋼鐵等傳統行業，成長性明顯比聯通差；聯通的CDMA項目目前還處于投入階段，如果待今年年底或明年實現盈利，其業績也將更上一個臺階。從上面這三方面考慮，聯通對低價權重股的影響將是全方位的、持續的。如果聯通維持在目前3元左右的低價位運行，這一板塊可能將受到一定程度的牽制。
拖通信高科技板塊下水
國內的高科技股票經過前幾年的充分炒作，股價已是高高在上，雖然經過了近兩年來的漫長調整，其股價和市盈率與聯通相比仍然偏高。聯通的低市盈率對此類股票的價格有較強的向下引力，尤其在國際國內高科技行業普遍不景氣的宏觀環境下，這種向下的牽引力很可能會被放大。因此大唐電信、中興通訊、長江通信、聯通國脈等通信高科技股9月份以來相繼出現下跌走勢，跌幅都超過了10%。
但從基本面角度看，目前市場上的通訊類公司大多為設備制造商，而聯通A股此次募集的資金最終將投向CDMA項目，那么在聯通CDMA項目中獲得訂單的通信設備類上市公司(如中興通訊、東方通信等)將成為受益群體，并將對該類上市公司的業績產生積極影響。如果聯通的CDMA項目能獲得最后的成功，那么對相關通信類公司的業績影響也將是長期的。
加速接軌國際市場
隨著以聯通為代表的越來越多的海外上市公司到國內A股市場發行股票，肯定會促使A股和H股的股價加速接軌，使上市公司的股權治理結構、信息披露制度、公司管理制度、利潤分配制度等朝著國際化、規范化的方向發展。由此也會引起國內市場相應的股價結構、市盈率及投資者理念的變化。
另一方面，聯通的主承銷中金公司在國際、國內市場多次成功運作大型企業的發行與上市，頗具國外投資銀行的風范，隨著日后外資介入國內券商、基金，以及QFII和QDII的實行，A股市場與國際市場的關聯度也將越來越強。
綜合來看，聯通上市中短期對整個市場的市場價值中樞和股價結構都會帶來比較大的調整，但是聯通作為中國內地惟一一家擁有全部通信業務運營牌照的通信運營商，業內對其發展前景頗為看好，待聯通配售部分平穩著陸，隨著其業績的好轉，現在的低價位也為將來引領市場走出上升行情奠定了基礎。
(作者單位：對外經濟貿易大學)
《國際金融報》(2002年10月17日第四版)
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