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文/本刊記者楊宏生
商業(yè)上市公司成了時(shí)下中國(guó)證券市場(chǎng)里悶悶不樂的板塊。對(duì)投資者來說，如同“雞肋”般食之無味，棄之可惜。除了這一板塊成為“殼資源”時(shí)還能吸引市場(chǎng)的注意力外，其他方面似乎一無是處。或許對(duì)整個(gè)行業(yè)的洗心革面來說，重組、整合才是商業(yè)板塊明智的選擇。
“目前滬深兩市的商業(yè)上市公司維持在70余家左右，有些商業(yè)股正在轉(zhuǎn)型�！蹦匙C券研究所有關(guān)人士接受本刊記者咨詢時(shí)這么分析。
“2002年的中報(bào)業(yè)績(jī)與去年同期相比仍有程度不一的下降，財(cái)務(wù)指標(biāo)也有惡化的跡象，甚至部分上市公司每股收益比去年同期下降了50%以上。以前經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)尚屬良好的部分上市公司在2002年中報(bào)里也呈現(xiàn)出較大幅度的滑坡，例如西單商場(chǎng)、寶商集團(tuán)等。”一位證券研究員如是說。
眾所周知，商業(yè)上市公司大多為百貨零售企業(yè)，地處全國(guó)各大城市中心商業(yè)區(qū)的黃金地帶，有較好的地理位置和商業(yè)設(shè)施，具備國(guó)有企業(yè)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)及當(dāng)?shù)剌^高的企業(yè)知名度。正因這種貴族的效應(yīng)，王府井、第一百貨和華聯(lián)商廈等知名老店的上市曾吸引了無數(shù)投資者的目光，第一百貨和華聯(lián)商廈兩家公司80多元的開盤價(jià)還曾是股市熱血沸騰的話題。此后，每一家商業(yè)公司的上市都受到了投資者的關(guān)注。
然而，近年來，在行業(yè)發(fā)展失控、競(jìng)爭(zhēng)激烈、社會(huì)購(gòu)買力不斷分流、消費(fèi)持續(xù)疲軟諸多因素影響下，我國(guó)零售業(yè)在“短缺經(jīng)濟(jì)”或“賣方市場(chǎng)”背景下的超額利潤(rùn)時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，商業(yè)全面進(jìn)入微利時(shí)代，這就使得許多商業(yè)上市公司舉步維艱。國(guó)家經(jīng)貿(mào)委有關(guān)人士介紹，就我國(guó)而言，百貨業(yè)這幾年確實(shí)出現(xiàn)了利潤(rùn)下滑的趨勢(shì)，這種趨勢(shì)恐怕還要持續(xù)相當(dāng)一段時(shí)間。
目前，商業(yè)上市公司根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)情況，進(jìn)行資產(chǎn)重組的方式也是多種多樣：股權(quán)轉(zhuǎn)讓、收購(gòu)兼并、資產(chǎn)置換、投資參股。各上市公司重組的廣度和深度也不盡相同，有的公司壯士斷腕，完全讓出殼資源另謀他業(yè)；有的公司涉足高科技產(chǎn)業(yè)，進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)；有的公司則堅(jiān)守商業(yè)陣地，積極尋找新的發(fā)展模式，向大商業(yè)進(jìn)軍�？傊济媾R或嘗試著業(yè)態(tài)的轉(zhuǎn)換和更新。
昔日貴族成貧民
短缺經(jīng)濟(jì)讓商業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)谏鲜兰o(jì)90年代中期達(dá)到了歷史最高點(diǎn)。1996年，商業(yè)上市公司平均每股收益達(dá)0.30元，這樣如花似錦的好日子一直持續(xù)到1997年。這一年，作為中國(guó)商業(yè)發(fā)展見證人的王府井每股收益達(dá)到0.51元的歷史高點(diǎn)，但不幸的是，這也成了商業(yè)上市公司最后的輝煌。
1997年，一場(chǎng)讓世人始料不及的亞洲金融危機(jī)嚴(yán)重打擊了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而短缺經(jīng)濟(jì)的結(jié)束又令商業(yè)企業(yè)雪上加霜。雙重利空讓商業(yè)股的業(yè)績(jī)逐年下滑，1998年，商業(yè)板塊每股收益0.16元，凈資產(chǎn)收益率為-30.7791%。1999年，近半數(shù)公司出現(xiàn)銷售下滑，主營(yíng)利潤(rùn)率進(jìn)一步下降，而原因多為費(fèi)用激增，管理效率低下。另外，利潤(rùn)構(gòu)成中主營(yíng)利潤(rùn)所占的比重逐漸下滑，上市公司尋求業(yè)外發(fā)展的企圖盡顯無遺。
從2000年上半年開始，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)回暖，國(guó)內(nèi)消費(fèi)品市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)，商業(yè)類上市公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)開始止跌回升，2000年年報(bào)顯示，2000年商業(yè)類上市公司平均每股收益達(dá)0.18元，凈資產(chǎn)收益率4.62%，與1999年的0.16元和2.25%相比業(yè)績(jī)有所提升。但是從2001年年報(bào)來看，商業(yè)板塊平均每股收益僅6分錢，比2000年下降57%；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率也由2000年的3.4%左右下降到1.92%。從2002年公布的中報(bào)情況來看，商業(yè)股仍處于一個(gè)業(yè)績(jī)下滑的態(tài)勢(shì)，沒能出現(xiàn)根本性的好轉(zhuǎn)。其中，業(yè)績(jī)水平同2001年同期相比，有70%以上的上市公司出現(xiàn)了業(yè)績(jī)的下降，總體業(yè)績(jī)水平仍然不容樂觀。
從2002年的宏觀經(jīng)濟(jì)面來看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持加速上升態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值一季度增長(zhǎng)7.6%，二季度增長(zhǎng)8.0%，初步扭轉(zhuǎn)了去年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率前高后低、逐季下滑的走勢(shì)。與此同時(shí)，物價(jià)水平卻出現(xiàn)了明顯下降，2002年前6個(gè)月累計(jì)，我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格比2001年同期下降0.8%，降幅比去年同期增加1.9個(gè)百分點(diǎn)；零售物價(jià)比去年同期下降1.8%，降幅比去年同期增加1.3個(gè)百分點(diǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)面的整體走好，但零售物價(jià)水平的連連走低，造成了我國(guó)出現(xiàn)通貨緊縮的局面，這在一定程度上影響了上市公司業(yè)績(jī)的提高。
總體來看，2002年的中報(bào)業(yè)績(jī)與去年同期相比仍有程度不一的下降，財(cái)務(wù)指標(biāo)也有惡化的跡象，甚至部分上市公司每股收益比去年同期下降超過50%以上。從地域來看，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的商業(yè)類上市公司的業(yè)績(jī)普遍好于不發(fā)達(dá)地區(qū)商業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)，比如上海本地上市公司的平均業(yè)績(jī)達(dá)到了0.1元以上，而對(duì)于地處西部的西安民生的中報(bào)業(yè)績(jī)只有0.035元，ST成百的中報(bào)業(yè)績(jī)甚至虧損至0.012元。這不僅同發(fā)達(dá)地區(qū)的當(dāng)?shù)氐妮^高收入水平有關(guān)，還同上市公司管理層積極主動(dòng)地進(jìn)行各類重組也是分不開的。
以前經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)尚屬良好的部分上市公司在2002年的中報(bào)中也出現(xiàn)了較大幅度的下滑，例如西單商場(chǎng)、寶商集團(tuán)等。西單商場(chǎng)在2000年實(shí)現(xiàn)了較大規(guī)模的配股之后，投資項(xiàng)目屢屢擱淺，募集資金難以發(fā)揮有效作用，據(jù)悉現(xiàn)在仍有5億元資金存放銀行，到2003年再去尋找合適的投資項(xiàng)目進(jìn)行投資，據(jù)2002年的中報(bào)顯示，每股收益為0.034元，比去年同期下降了0.012元。對(duì)于像西單商場(chǎng)這樣歷史長(zhǎng)、商譽(yù)好、上市早、政府關(guān)系較好的商業(yè)企業(yè)，它們普遍具有一定的募集資金能力，然而受制于“大商場(chǎng)”自身人才、經(jīng)驗(yàn)、機(jī)制、管理的制約，它們往往在投資新業(yè)態(tài)時(shí)心存疑慮或力不從心，大大影響了投資效率。
重組魔方大轉(zhuǎn)動(dòng)
麥肯錫在一份報(bào)告中指出，商業(yè)將成為中國(guó)入世后競(jìng)爭(zhēng)最激烈的行業(yè)。而中國(guó)政府也已承諾除了30家店鋪以上的倉(cāng)儲(chǔ)式連鎖超市和銷售部分重要商品的連鎖店仍由中方控股外，將在3年內(nèi)逐步取消對(duì)其他合營(yíng)公司的數(shù)量、地域、股權(quán)和企業(yè)設(shè)立方式方面的限制�？梢灶A(yù)見，越來越多的世界著名零售集團(tuán)將以合資或獨(dú)資形式進(jìn)入中國(guó)，而已進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的零售巨頭如沃爾瑪、家樂福、麥德龍等也明顯加快了擴(kuò)張步伐。由于它們擁有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，必將對(duì)中國(guó)零售業(yè)形成較大沖擊，分割我國(guó)零售企業(yè)的市場(chǎng)利潤(rùn)，導(dǎo)致我國(guó)零售業(yè)絕對(duì)利潤(rùn)額的可能減少。
面對(duì)這種局面，商業(yè)板塊的上市公司必須轉(zhuǎn)動(dòng)資產(chǎn)重組的魔方才能將自己救出水深火熱，提高自身的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力已成眾多商業(yè)板塊上市公司刻不容緩的一件大事。因此從1998年后，商業(yè)板塊就一直是資產(chǎn)重組的多發(fā)地帶，也是黑馬頻出的一個(gè)搖籃。
1998年有7家商業(yè)類上市公司重組，1999年有4家，2000年最多有9家，占到整個(gè)商業(yè)板塊的20%還多。該板塊的上市公司容易發(fā)生資產(chǎn)重組，不僅和外在的激烈競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)，還同自身的特有素質(zhì)有較大關(guān)聯(lián)。
首先，商業(yè)本身投資周期短，流通性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)小。據(jù)有關(guān)資料顯示，創(chuàng)建新企業(yè)從考察談判到辦成開業(yè)一般要用1.5年至2年時(shí)間，形成一定規(guī)模至少需要3年至5年。相比之下，購(gòu)并企業(yè)只需短短3個(gè)月至5個(gè)月，比新建企業(yè)在時(shí)間周期上縮短2年至3年。而當(dāng)今零售市場(chǎng)瞬息萬變，一旦創(chuàng)建企業(yè)周期過長(zhǎng)，難免會(huì)因市場(chǎng)變化而引發(fā)更多的投資風(fēng)險(xiǎn)。
其次，商業(yè)板塊上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)較好。這是由于商業(yè)類上市公司固定資產(chǎn)比例較小，資產(chǎn)主要集中在建筑物、土地上，又多處屬于城市中心繁華地段，變現(xiàn)能力強(qiáng)，且增值潛力較大，上市公司資產(chǎn)的流動(dòng)性比較強(qiáng)。若要對(duì)上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，其資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較強(qiáng)，因此重組容易成功。
商業(yè)板塊上市公司流通股比例較大，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)分散，使得收購(gòu)方實(shí)現(xiàn)重組在形式上變得容易。商業(yè)上市公司總股本很大部分(71%)分布在1億元到3億元間，約有一半的公司總股本在2億元以下，而流通盤的數(shù)量更為明顯，流通盤全部分布在2000萬元到2億元之間，有31家公司流通盤在1億元以下，這進(jìn)一步加大了重組的可操作性。
我國(guó)上市公司背后大多有可以依靠的企業(yè)集團(tuán)，當(dāng)經(jīng)營(yíng)困難時(shí)，集團(tuán)往往可以對(duì)其進(jìn)行扶持。但對(duì)商業(yè)上市公司而言，一般要么其集團(tuán)公司實(shí)力較弱，要么根本沒有可資依賴的集團(tuán)公司，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)不可逾越的困難時(shí)，只有借助外在因素進(jìn)行徹底的根治。同時(shí)，由于該類股份公司的國(guó)有股權(quán)大多集中在當(dāng)?shù)氐膰?guó)有資產(chǎn)管理部門，這些部門不僅掌握著本地大量的、涉及各行各業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，還要考慮本地資源的配置效率，這就為上市公司資產(chǎn)的置換、重組提供了外在的資產(chǎn)基礎(chǔ)和動(dòng)力。其結(jié)果不僅有利于提高重組的成功率，而且有利于加大重組力度，使其更具徹底性。
換餡賣殼挺合算
從2002年資產(chǎn)重組的實(shí)際運(yùn)作情況來看，控股權(quán)轉(zhuǎn)移型資產(chǎn)重組仍然是商業(yè)板塊發(fā)展的一個(gè)重要方向，已經(jīng)發(fā)生控股權(quán)轉(zhuǎn)移的商業(yè)上市公司有ST國(guó)貨、銅城集團(tuán)、青島東方、津百股份(股權(quán)劃轉(zhuǎn))、長(zhǎng)百集團(tuán)(股權(quán)劃轉(zhuǎn))、濟(jì)南百貨、東百集團(tuán)、豫園商城、煙臺(tái)發(fā)展(再次變更控股權(quán))、ST鄭百文。同時(shí)商業(yè)板塊股東更替型重組另一大亮點(diǎn)是民營(yíng)企業(yè)入主力度日益加大。這些具有較強(qiáng)資本實(shí)力和盈利能力的民營(yíng)企業(yè)入主，不僅給公司帶來了業(yè)績(jī)的大幅提升，而且為上市公司注入了新鮮的血液。
目前，市場(chǎng)中最常見的商業(yè)股重組就是績(jī)差商業(yè)股的被動(dòng)重組。績(jī)差的商業(yè)股通過主業(yè)置換可徹底地改頭換面，以全新的概念和良好的市場(chǎng)前景贏得市場(chǎng)的熱烈追捧。這類資產(chǎn)重組的力度最為徹底，通過主營(yíng)業(yè)務(wù)的根本轉(zhuǎn)換重新塑造核心競(jìng)爭(zhēng)力。鄭州百文在山東三聯(lián)的支持下，收購(gòu)了三聯(lián)集團(tuán)的五家連鎖店。民族集團(tuán)也進(jìn)行了資產(chǎn)置換，將內(nèi)蒙古民族商場(chǎng)有限責(zé)任公司49%的股權(quán)置換出去。另外還有一些上市公司發(fā)生了股權(quán)重組，如上海的復(fù)星收購(gòu)豫園商城，西安高新醫(yī)院收購(gòu)陜解放。另外上市公司的集團(tuán)公司也在地方政府的支持下，進(jìn)行整合，增強(qiáng)實(shí)力。如南京市正在將17家大型商業(yè)企業(yè)組成以兩家上市公司南京新百和南京中商為核心的兩大商業(yè)集團(tuán)。上市公司集團(tuán)公司實(shí)力的增強(qiáng)，必將為上市公司的低成本擴(kuò)張打下良好的基礎(chǔ)。
同時(shí)在這類資產(chǎn)重組中，有一個(gè)亮點(diǎn)，那就是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的力量在這里顯現(xiàn)。比如民營(yíng)企業(yè)橫店集團(tuán)通過其控股子公司上海光泰投資發(fā)展有限公司和橫店集團(tuán)控股有限公司實(shí)現(xiàn)了對(duì)青鳥東方的實(shí)際控股后，對(duì)其與橫店集團(tuán)控股有限公司進(jìn)行了資產(chǎn)置換。將青鳥東方的主要商場(chǎng)和六個(gè)控股子公司與浙江康裕制藥有限公司95%的股權(quán)、橫店集團(tuán)得邦化學(xué)有限公司90%的股權(quán)、橫店集團(tuán)東陽(yáng)家園醫(yī)藥有限公司95%的股權(quán)等醫(yī)藥化工資產(chǎn)及部分現(xiàn)金資產(chǎn)進(jìn)行置換，青島東方主營(yíng)業(yè)務(wù)因而變更為醫(yī)藥化工產(chǎn)品的研制生產(chǎn)。2002年的中報(bào)顯示主營(yíng)業(yè)務(wù)收入31948.38萬元，凈利潤(rùn)1566.99萬元，業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)了成百倍的增長(zhǎng)，并成功實(shí)現(xiàn)了扭虧。
有專家指出，淡出商業(yè)行業(yè)將是商業(yè)板塊今后發(fā)展的一個(gè)重要趨勢(shì)。隨著入世后市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，未來兩三年將有三分之一商業(yè)上市公司淡出商業(yè)行業(yè)。通過重組，淡出商品的批發(fā)、零售業(yè)，也許是不得已而為之，此外，完全讓出殼資源另謀他業(yè)，有點(diǎn)壯士斷腕、脫胎換骨的意味，細(xì)細(xì)品味起來，卻發(fā)現(xiàn)“另謀他業(yè)”是一個(gè)非常明智的選擇。
由于商業(yè)板塊上市公司的主業(yè)大多處于衰退狀況，所以核心競(jìng)爭(zhēng)力漸失，可塑性較強(qiáng)，從而使收購(gòu)方從內(nèi)容上完成實(shí)質(zhì)性重組成為可能。如南開戈德、創(chuàng)智科技、青鳥天橋等8家商業(yè)公司轉(zhuǎn)向IT行業(yè)，ST高斯達(dá)、煙臺(tái)發(fā)展轉(zhuǎn)向生物制藥(包括新近橫店集團(tuán)入主的青島東方也極有可能)，成都華聯(lián)轉(zhuǎn)向酒類銷售，萬象集團(tuán)轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)，甬城隍廟轉(zhuǎn)向包裝行業(yè)等。
作為出讓殼資源的典型案例，長(zhǎng)江證券研究所楊廣偉分析指出，環(huán)宇股份走的是一條“換肉賣殼”之路。1997年底，環(huán)宇將幾乎全部的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與國(guó)內(nèi)釀酒業(yè)的領(lǐng)先廠家山東蘭陵企業(yè)(集團(tuán))總公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)交換。由此剝離了所屬的人民商場(chǎng)、魯南大廈和國(guó)貨大廈等經(jīng)營(yíng)狀況不良的資產(chǎn)，而將蘭陵集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)中的兩家全資子公司和一家控股股份公司20.6%的股權(quán)轉(zhuǎn)移至環(huán)宇股份，并將公司名稱改為“蘭陵陳香”，從而完成了蘭陵陳香的借殼上市和環(huán)宇股份主營(yíng)由商業(yè)百貨向釀酒業(yè)的轉(zhuǎn)變。
創(chuàng)智科技是借五一文的“殼”上市。1998年4月，五一文公司第一大股東長(zhǎng)沙五一文化用品商場(chǎng)集團(tuán)資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)以其擁有的1315.15萬股的股權(quán)作為投資，與湖南創(chuàng)智軟件園有限公司共同投資設(shè)立湖南創(chuàng)智科技有限公司。創(chuàng)智科技成為五一文公司的第一大股東，五一文主營(yíng)業(yè)務(wù)改為計(jì)算機(jī)，商業(yè)成為次要業(yè)務(wù)。
六渡橋走的是一條同樣的道路。1998年6月，原武漢市江漢區(qū)國(guó)有資產(chǎn)管理局將持有的六渡橋38.1%的股權(quán)全部劃轉(zhuǎn)給華中信息技術(shù)總公司，后者一躍成為六渡橋第一大股東。隨后六渡橋與華中信息技術(shù)總公司進(jìn)行了一系列資產(chǎn)置換：將持有的武漢萬商服氏有限公司97.5%的股權(quán)與華中信息技術(shù)總公司持有的廈門漢原置業(yè)有限公司100%股權(quán)互換；將擁有的橋西商廈4、5、6共三層的產(chǎn)權(quán)與華中信息技術(shù)總公司持有的武漢華中信息技術(shù)股份有限公司60.8%的股權(quán)互換；收購(gòu)華中信息技術(shù)總公司持有的武漢倫華信電腦有限公司50%的股權(quán)。經(jīng)過一系列的資產(chǎn)運(yùn)作，六渡橋逐步從以商業(yè)零售為主的經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)換為高新技術(shù)、房地產(chǎn)、商業(yè)并舉的經(jīng)營(yíng)模式，并且公司名稱改為“武漢華信高新技術(shù)股份有限公司”。六渡橋，這個(gè)在武漢極負(fù)盛譽(yù)的名字從此在上市公司中消失了。
當(dāng)然，除了上述三只股票外，商業(yè)上市公司中還有一些股票發(fā)生了類似的資產(chǎn)置換。其中，更換第一大股東是重組力度最大的方式，它使上市公司的基本面發(fā)生了深刻變化。煤航集團(tuán)實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司受讓多家公司持有的百隆集團(tuán)的法人股后，成為百隆集團(tuán)的第一大股東；銀基集團(tuán)受讓東大發(fā)達(dá)集團(tuán)、沈陽(yáng)供銷社和沈陽(yáng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司等多家公司出讓的股份后，入主遼物資；寧波中百的原第一大股東——寧波市國(guó)有資產(chǎn)管理局將其持有全部股份轉(zhuǎn)讓給北京首都創(chuàng)業(yè)集團(tuán)下屬全資子公司——北京經(jīng)濟(jì)發(fā)展投資公司：原成都華聯(lián)的第一大股東——成都國(guó)有資產(chǎn)管理局將其持有的17.34%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給四川郎酒集團(tuán)公司；河南思達(dá)科技公司受讓石家莊橋東區(qū)城市建設(shè)開發(fā)公司持有的石勸業(yè)的1492.7萬股，從而成為石勸業(yè)的第一大股東。同樣，利用類似的方式，寧波嘉源實(shí)業(yè)公司成為紹興百大的第一大股東。
值得深思的是，新股東是否注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對(duì)公司發(fā)展有重大影響。例如煤航集團(tuán)入主百隆集團(tuán)后，收購(gòu)了煤航集團(tuán)所屬三家全資子公司：西安煤航現(xiàn)代測(cè)繪工程公司、西安煤航地圖制印公司和陜西航票證印刷廠，這三家公司科技含量高，具有較強(qiáng)的盈利能力和良好的發(fā)展前景。1999年百隆主營(yíng)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)51.8%和205.19%，主要是得益于這三家已進(jìn)入回報(bào)期公司的加入。銀基集團(tuán)成為遼物資第一股東后，對(duì)遼物資的資產(chǎn)進(jìn)行100%置換，將其三家全資子公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)全部注入，使連續(xù)虧損2年的遼物資一舉扭虧為盈。與此類似的是四川郎酒集團(tuán)將其全資擁有的四川省古藺名優(yōu)酒銷售公司20%的股權(quán)注入成都華聯(lián)，北京經(jīng)濟(jì)發(fā)展投資公司用高登大廈部分產(chǎn)權(quán)置換寧波中百大廈部分空閑大樓的產(chǎn)權(quán)。目前，上述幾家公司其股票在二級(jí)市場(chǎng)相應(yīng)表現(xiàn)良好。但是，我們也看到，第一大股東易人后，新股東并未注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其公司經(jīng)營(yíng)也就難有起色。寧波嘉源實(shí)業(yè)公司進(jìn)入紹興百大后就沒有資產(chǎn)重組動(dòng)作，1999年其每股收益也僅為0.06元，沒有多少提高。
多元戰(zhàn)略新賣點(diǎn)
在經(jīng)過各種嘗試之后，有不少公司已經(jīng)放慢甚至放棄了在主業(yè)上的繼續(xù)擴(kuò)張，轉(zhuǎn)移戰(zhàn)場(chǎng)，在其他領(lǐng)域?qū)ふ倚碌睦麧?rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。商業(yè)企業(yè)向多元化發(fā)展，尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。采用這類策略的上市公司屬盈利能力一般的上市公司，目前的經(jīng)營(yíng)狀況還不錯(cuò)，但從長(zhǎng)期來看只從事商業(yè)前途黯淡，只有未雨綢繆，積極主動(dòng)地尋求新的盈利點(diǎn)，進(jìn)入具有良好盈利前景、科技含量高、符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)政策的新興產(chǎn)業(yè)，如生物醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)軟件、金融和環(huán)保等產(chǎn)業(yè)，及早完成產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型才是上策。
于是，我們看到新華百貨的觸角伸向了金融、環(huán)保等產(chǎn)業(yè)；寶商集團(tuán)建立起以超市商貿(mào)業(yè)為核心，以制藥業(yè)為龍頭，以酒店業(yè)、路橋收費(fèi)業(yè)和廣告信息業(yè)為基礎(chǔ)的多領(lǐng)域現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)。而大連友誼的興趣更為廣泛，控股大連富麗華大酒店，參股上海創(chuàng)富科技發(fā)展有限公司，經(jīng)營(yíng)生物醫(yī)藥、中成藥、新材料及其他高科技行業(yè)的產(chǎn)品研制與開發(fā)等；參股上海信安技術(shù)發(fā)展有限公司，主營(yíng)計(jì)算機(jī)軟件開發(fā)及銷售，信息網(wǎng)路設(shè)備的生產(chǎn)和銷售，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資等。民族集團(tuán)也進(jìn)行了資產(chǎn)置換，將內(nèi)蒙古民族商場(chǎng)有限責(zé)任公司49%的股權(quán)置換出去。擬置入資產(chǎn)為時(shí)代集團(tuán)公司所擁有的與智能檢測(cè)儀器及配電自動(dòng)化生產(chǎn)相關(guān)的研究、生產(chǎn)、銷售資產(chǎn)，使民族集團(tuán)涉足機(jī)電一體化和電力電子應(yīng)用的高科技領(lǐng)域。
除了資產(chǎn)重組外，一些經(jīng)營(yíng)良好資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良的商業(yè)上市公司多采用多元化經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略，將資金投入高科技或有發(fā)展前景的領(lǐng)域，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，達(dá)到持續(xù)經(jīng)營(yíng)的目的。
例如百隆股份改變配股資金投向，收購(gòu)西安煤航實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司下屬的三個(gè)子公司后，涉足高科技領(lǐng)域，增強(qiáng)了公司盈利能力。2000年中期，以航測(cè)為主的高科技業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2090萬元，占公司總利潤(rùn)的63%。
華聯(lián)商城1999年6月與安徽新長(zhǎng)江投資集團(tuán)公司簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書，即投資10600萬元人民幣收購(gòu)了后者的全資子公司安徽新長(zhǎng)江網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有限公司100%股權(quán)。該網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)公司成立于1998年10月，注冊(cè)資本5000萬元，主要從事電子商務(wù)信息咨詢、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)等業(yè)務(wù)。2000年上半年，新長(zhǎng)江網(wǎng)絡(luò)公司吸收了20000多戶上網(wǎng)會(huì)員單位，實(shí)現(xiàn)了網(wǎng)上合同交易金額9500萬元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入4098萬元、凈利潤(rùn)2146萬元，分別占華聯(lián)商城主營(yíng)業(yè)務(wù)、凈利潤(rùn)的20.36%和79.41%，是公司利潤(rùn)的重要支柱。公司推出的2000年配股方案中，資金主要是投向B2C的電子商務(wù)網(wǎng)絡(luò)。
武漢中百1998年4月投資630萬元控股武漢瀾波洋科技信息開發(fā)有限公司，積極介入高科技信息產(chǎn)業(yè)。該公司推出主導(dǎo)產(chǎn)品——電視股票行情接收卡，能直接通過有線電視臺(tái)接收信號(hào)，已與全國(guó)60多家有線電視臺(tái)取得聯(lián)系，自1998年8月份收購(gòu)重組后，已生產(chǎn)7000套，銷售形勢(shì)較好，做到了當(dāng)年投資當(dāng)年創(chuàng)效。2000年5月16日，通過受讓收購(gòu)了武漢中聯(lián)藥業(yè)股份有限公司51%的股權(quán)，成為其第一大股東。
上海九百1999年1月出資1800萬元，與海南雙贏實(shí)業(yè)有限公司共同投資成立上海九百信息技術(shù)有限公司，新公司的經(jīng)營(yíng)范圍為計(jì)算機(jī)軟硬件、信息產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)。2000年1月投資2550萬元與上海奧神環(huán)境高科技有限公司設(shè)立“上海久隆網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)有限公司”。2000年7月，投資2450萬元與富邦公司共同設(shè)立“上海百富網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)有限公司”；投資1000萬元控股上海阿拉頂信息技術(shù)公司。此外，還出資1755萬元受讓上海九百集團(tuán)持有的東方證券公司1500萬股的股權(quán)。
鄂武商1998年3月與屬下武商置業(yè)發(fā)展公司聯(lián)合出資350萬元，整體收購(gòu)高科技企業(yè)武漢順泰電子有限公司，并在一年之內(nèi)追加投資2000萬元，支持順泰公司國(guó)際領(lǐng)先的靜電揚(yáng)聲器產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)工業(yè)化大批量生產(chǎn)。
與幾年前幾乎將全部家當(dāng)投入到一個(gè)商業(yè)項(xiàng)目不同，商業(yè)公司這輪投資新興產(chǎn)業(yè)的初期投入并不是很大，多數(shù)帶有試驗(yàn)性質(zhì)，即使失敗，也在公司可以承受的范圍內(nèi)，避免因某項(xiàng)投資失敗而毀掉整個(gè)公司的現(xiàn)象出現(xiàn)。而對(duì)外投資失敗正是之前大多數(shù)公司陷入困境的直接原因。但是，我們也必須看到，有不少公司的這類投資只是在粉飾對(duì)外形象，完全不會(huì)對(duì)公司起到促進(jìn)作用，還有更多的公司是在盲目跟風(fēng)，成功率不會(huì)很高。
堅(jiān)守傳統(tǒng)改業(yè)態(tài)在一些上市公司紛紛出讓殼資源或涉足高科技及其他有發(fā)展?jié)摿Φ念I(lǐng)域進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，另一些上市公司如第一百貨、華聯(lián)商廈、王府井、津國(guó)商、鄂武商、武漢中商等則堅(jiān)守商業(yè)陣地，謀求新的發(fā)展。
尤其是一些績(jī)優(yōu)商業(yè)股上市公司在行業(yè)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，積極主動(dòng)進(jìn)行業(yè)內(nèi)重組，一般是實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，繼續(xù)做大做強(qiáng)主營(yíng)業(yè)務(wù)，大搞連鎖業(yè)態(tài)，以提高盈利能力。20世紀(jì)末，以連鎖業(yè)為標(biāo)志興起了一場(chǎng)商業(yè)革命浪潮。國(guó)內(nèi)商業(yè)企業(yè)正經(jīng)歷著從傳統(tǒng)的百貨商業(yè)向現(xiàn)代連鎖商業(yè)轉(zhuǎn)型的過程中。連鎖經(jīng)營(yíng)具有傳統(tǒng)百貨業(yè)無法比擬的優(yōu)越性，發(fā)展勢(shì)頭十分強(qiáng)勁。在當(dāng)代經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，連鎖經(jīng)營(yíng)憑借其無可替代的優(yōu)勢(shì)已成為流通產(chǎn)業(yè)的一個(gè)重要組成部分。目前國(guó)內(nèi)的商業(yè)市場(chǎng)進(jìn)入由群英爭(zhēng)雄向寡頭確立過渡的決戰(zhàn)時(shí)期。擴(kuò)張的主力是蒸蒸日上的連鎖超市和購(gòu)物中心等新型業(yè)態(tài)。而并購(gòu)當(dāng)?shù)匾延械匿N售網(wǎng)點(diǎn)，納入自己的體系是更快更有效的途徑。
代表著未來流通領(lǐng)域發(fā)展方向的各種新型業(yè)態(tài)如倉(cāng)儲(chǔ)店、便利店、大賣場(chǎng)、連鎖超市等在目前的上市公司中并不多見。但是，行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，未來中國(guó)最具競(jìng)爭(zhēng)力的商業(yè)企業(yè)將是這類新型業(yè)態(tài)的公司。友誼華僑、時(shí)裝股份正是看準(zhǔn)了大百貨商場(chǎng)發(fā)展乏力、新型業(yè)態(tài)快速增長(zhǎng)這一發(fā)展趨勢(shì)展開了重組。
比如北京華聯(lián)面對(duì)國(guó)內(nèi)外大型零售企業(yè)集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，構(gòu)建以直營(yíng)店為中心的全國(guó)性連鎖網(wǎng)絡(luò)體系，截至2001年末，公司已在北京、大連、南京等城市共開了16家綜合超市分公司，今年將再設(shè)立17家綜合超市分公司。在2002年上半年發(fā)布過公告要進(jìn)行大型超市投資的還有：歐亞集團(tuán)、合肥百貨、北京城鄉(xiāng)、廣州友誼、津勸業(yè)和西單商場(chǎng)等。盡管配股未成功，北京城鄉(xiāng)還是決定投資6億元，分別興建6家至8家營(yíng)業(yè)面積在8000平方米左右的倉(cāng)儲(chǔ)超市門店。
總之，面對(duì)更加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)商品零售業(yè)及商業(yè)上市公司的轉(zhuǎn)變步伐將明顯加快，商品零售行業(yè)的格局調(diào)整也在所難免。自然，部分商業(yè)公司的改弦易轍并不能說明商業(yè)企業(yè)注定就是窮途末路，當(dāng)前，商業(yè)類上市公司應(yīng)借調(diào)整之機(jī)，加快自身機(jī)制轉(zhuǎn)變，壯大競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，以獲得持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。
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