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主持人：股市擴容，上市公司成長性究竟怎樣？新的評價體系，怎樣解讀上市公司價值？這些就是本期節目要關注的重點。來到演播室參與話題討論的是財經觀察員趙曉博士。我們首先來關注一下9日上市的中國聯通A股的情況，由于聯通A股是繼寶鋼股份和中石化等傳統大盤股之后，在中國A股市場登陸的另一只大盤股，因此它的上市會對市場會產生什么樣的影響一直備受大家的關注。9日聯通A股以3.05元開盤，隨后則呈現出平開低走的態勢，最后收于2.87元，而滬深股市則是分別下跌了近兩個百分點。進入10月份之后，不斷有新股上市
，像聯通A股、10日上市的科達機電以及即將上市的上海航空等等，同時我們也發現大盤表現得比較平衡。在這種情況下，投資者對于上市公司業績關心的程度也越來越高，比如像聯通手機的用戶有相當一部分就是A股公司的股民，雙重身份使得他們對公司的業績更為關注。說到上市公司的業績就不能不說業績的評價體系。最近上海證券交易所就推出了一項新的研究成果，并且提出了一種全新的業績評價體系。
9月20日，上海證券所主持的重大課題“價值創造金融體系和經濟增長”公布了結果。課題組歷時10多個月的研究，在調查研究了160家上公司和15000家非上市公司的基礎上，指出我國目前企業經營的基本特征是：規模在快速成長，而收益水平下降，但經濟績效仍在提高，微觀基礎足以支持宏觀經濟增長。
國務院發展研究中心市場經濟研究所所長陳淮：中國宏觀經濟的增長是一個客觀存在的事實，我們這幾年國民財富的增加，是大家都感受得到的。這次的研究報告引入了國際通行的經濟增加值評價體系，將企業利潤與資本成本結合起來。
南開大學證券與公司財務研究中心執行主任蔣殿春博士：這些傳統的財務比例不能完全體現公司的經濟績效，我們提倡的EVA的回報率，EVA這個體系出來的話，其實企業的經濟績效，無論是上市公司，還是非上市國有企業，他的總體趨勢是向上發展的。
主持人：在上證所這個新的報告中，引入了EVA概念，趙曉博士究竟什么是EVA呢？
趙曉：EVA是Economic Value Added的英文縮寫，它翻譯成中文就是經濟增加值，它究竟是什么含義呢？它等于稅后的凈利潤減去資本成本，但是就EVA來算的話，它認為光這樣的話，還沒有真正衡量這個企業真正的創造利潤，還得去掉一個資本成本，最后才是EVA的值。
主持人：就這一點而言，是不是這個評價體系與我們過去所常用的對企業的評價體系最大的一點不同？
趙曉：最大的不同就是把資本的成本考慮進去，比如我們打比方說，你借一百塊錢給了一個企業，這個企業給你創造了105塊錢的價值，實際上是有利潤的。但是在過去的話，我們認為這是個好企業，但是實際上把這一百塊錢存到銀行去可以拿到110塊錢，從EVA來看，你創造財富的能力實際上是差的。
主持人：就這EVA而言，對于普通觀眾來說，還是覺得有一點比較深奧，太專業了，您能再給我們舉個比較形象的例子，我們采用EVA以后，究竟能夠解決什么樣的問題？
趙曉：我覺得最重要的可以解決一個投資人或委托人的代理，就是我要衡量你究竟有沒有掙錢的能力，這個指標能夠比較有效地衡量出這一點。在過去的話，比如打比方說這個企業，一家企業今年兼并了十家企業，這十家企業每一家創造五百萬的利潤，今年總的利潤可能達到一個億，你說這個企業很好了，這個企業經理人做得很好，但是他可能用了很多錢購買這個企業，這些錢花的可能是不值得的。如果從EVA來看有可能它是負的，并不是說你的利潤高你的價值就大。因為利潤是用錢來買的，但是把錢的成本也考慮進去以后，發現你是虧了。這樣的話，它能夠更好地反映出代理人或者說經營人員究竟有多大的掙錢能力。
主持人：也就是說，我們過去的評價體系更多考慮的是財富的積累值，通過EVA這個方式可以考慮到評價企業的管理人員，他們究竟掙錢的這種方式、方法究竟多么有效。
趙曉：對。打個比方說在1992年的時候，我們的上市公司凈資產的收益率大概是14%，到2000年大概是8%。通常就有人說，你看，我們上市公司它的收益率是不斷下降的，表面上看的確是這樣。但是其實再仔細想一想，在1992年的時候你存在銀行的錢，可能給你帶來比較實際的收益率，實際上你冒了很大風險，投上市公司，它才給你創造三四個點的額外錢。到了2000年，你存在銀行的錢年收益就是1%、2%，但是你投資一個公司能夠給你帶來8%的利潤，實際上是說上市公司創造價值的能力比過去強了，比過去更能夠掙錢了，從14%到8%下降了，這里面不存在簡單的比較關系。
主持人：看來，通過EVA這個體系來評價上市公司的情況，與傳統的方法的確有很大的不同，對于上市公司的收益問題，中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求先生也發表了自己的見解。
中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求：2001年平均的收益是0.173元，這和5年前的0.3元多顯然是下降了很多，當然這里面有股權拆細的這樣一種成分，每年上市公司從資本市場至少拿走超過1000億元的現金，所以說每年的業績都要有個提升的，加上中國的經濟每年還有7%以上的速度在增加，所以無論從宏觀、從微觀角度，它盈利的總規模數量以及成長率都是一年比一年好。
主持人：如果我們按照新的EVA評價體系來衡量的話，您如何看待我們上市公司這幾年的業績發展情況？
趙曉：根據我們所看到的上證研究課題，這個最新報告的結論，應該說是非常讓人高興的。就是說我們整個上市公司它創造價值的能力實際上是在提高。從這個表可以看出，在94年的時候，上市公司的平均EVA回報是負1%，96年之后穩固上升，到了99、2000年上升，2001年略微下降。如果我們畫出一道起止線，就是上升的。就說明盡管從凈資產回報率這些傳統的指標來看，我們的數字是下降的。但是實際上，我們上市公司創造價值的能力比過去更強了，也就是說上市公司變得越來越會掙錢了。
主持人：換個角度來看，對于投資者而言，我們上市公司的投資價值是在不斷增強的。
趙曉：是的。
主持人：隨著上市公司的不斷發展，對于上市公司業績的評價標準也是在不斷發展變化的。證監會日前就發布了首發公司業績計算的新規定。
副播：中國證監會發行監管部發布了《股票發行審核標準備忘錄第15號——關于最近三年內連續盈利及業績連續計算問題的審核指引》，對首次公開發行的股票公司最近三年內連續盈利及業績連續計算問題的審核標準做出了明確規定。
主持人：趙曉博士，這些新評價體系的推出對上市公司未來的發展會起到什么作用？
趙曉：倡導EVA的《財富》雜志認為EVA是現代管理公司的一場革命，一場真正的革命。我們可以這么來理解，首先要有一個科學的、有效的這么一個評價指標體系。有了這個評價指標體系之后，有可能會帶來一場觀念上的革命。從中國的企業來看，我們看到有一個例子就是青島啤酒，從96年到2001年一直在擴張，覆蓋了全國17個省市，有大量的啤酒生產。但是高速擴張之后，實際上它的利潤是增長的，但是它發現他是用大量錢來獲得這個利潤，實際上創造價值有可能是負的，按照EVA計算是負的。他現在正在進行第二次管理上的革命，它就用EVA，他要提高它的EVA價值。他過去提出企業要做大做強，但是現在提出了一個稍微有所改變，是做強做大。這點的話，就反映了EVA這個新的評價指標體系出來之后，對這個企業管理所出現的影響。
主持人：通過EVA這樣的評價體系，對于我們投資股市的股東投資者來說，對于他們比較深刻的理解和解釋上市公司業績增長背后的情況是不是有很好的好處？
趙曉：最大的好處是能夠使得投資者找到誰是最能給他們掙錢的人。過去有很多人實際上不知道誰是最能夠給我掙錢的人，現在通過EVA能夠找到誰是最能夠給我掙錢的人。因為把所有的表面因素給刨除掉了，EVA這種辦法實際上還是不斷的改進。最近我看到一些文件，他們已經提出了修正后的EVA，這個指標不僅是考慮企業現有的經濟價值，甚至還考慮了這個企業的市場價值。比如是兩家企業都是一百億的資產，但是這兩個企業市場價值可能是不一樣的。在不同的行業有不同的經營條件和不同的環境，有一個企業可能你的經濟價值是一百億，但是你可能是一百二十億，用這一百二十億衡量你究竟給我創造多少，這樣才能算出你究竟有多大賺錢的本事。
主持人：在EVA的面前，企業的經理人員他們掙錢的方式、方法和手段就一覽無余了。
趙曉：西方也有人提出來，說EVA這種衡量是比期權更有利于激勵經營人員的辦法。因為期權市場是波動的，期權實際上也是企業可以短時間把這個企業獲得大量的期權，但是只有EVA是完全跟股東的利益結合在一起，所以這兩者更能把委托人和代理人之間的關系激勵問題解決好。
主持人：我們今天關注的是上市公司的評價體系，還有兩個月我們的上市公司就要對今年的經營業績做出年終盤點了，無論是上市公司的經營者還是廣大投資者都希望上市公司能夠在年終的時候交出一份滿意的答卷。通過我們今天向大家介紹這種新的評價體系，我們可以看到我國上市公司的價值是在不斷上升的，我想這也是和我國經濟總體向好的大環境密不可分的。
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