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根據配售公告，此次聯通網下配售法人投資者總計22.5億股。其中，戰略投資者共15家，配售比例100%，配售數量5.18億股；一般法人投資者為1518家，配售比例1.97423%，配售數量17.32億股。基金申購展示資金實力。公告顯示，基金均以一般法人投資者身份參與了此次配售，56只基金獲得配售合計約3.0207億股。基金獲得的中國聯通股票的鎖定期為6個月。此次申購給了我們對目前基金持有現金狀況進行大致摸底的機會。
據一般法人投資者配售比例1.97423%和中國聯通A股2.3元發行價，得出在正常情況下，此次基金有效申購股數在153億股左右，基金參與網下配售的可動用資金量約351.92億元。如果考慮到各基金維持交易狀況、參與市值申購還會保留出部分資金的因素，初步估計，目前基金基本可動用資金至少在350億元水平。當然這只是大致結果。對于此次中國聯通申購，如基金這樣的機構在具體測算過收益率的情況下，很可能會采取短期融資來加大申購量以提高收益率。如同期的國債回購市場一度量價齊升，也表明在這段時間內機構融資活動較頻繁。市值配售數量同樣不容忽視。由于基金參與市值配售獲得的中國聯通數量未公布，根據市值配售中簽率進行簡單估算。以一個規模在30億元的基金為例，如果其持倉比例在三分之二左右，其可以申購中國聯通的市值在20億元。根據公布的市值配售率，20億元市值大約可配售5500個號，每號1000股，約550萬股，需1265萬元。加上法人配售部分，該規模基金可能在開盤前就持有中國聯通千萬股以上。而目前50多家基金的市值約在600億-700億元水平，其獲得中國聯通市值配售的股票就不是一個小數。而這一批市值配售的新股無鎖定期，基金在一開盤就有操作的可能。
聯通上市后基金會如何操作？中國聯通上市后可能又將成為一個機構重點窺視的對象。而近期募集的一批基金大多倉位不重，如基金銀豐、富國動態平衡和易方達平穩增長以及融通新藍籌、長盛價值成長、南方寶元債券基金等，還有指數型基金，他們會選擇在聯通上建倉嗎？以一個20億份額的基金為例，如果按照重倉一只個股市值在2%-5%的水平，這只個股的流通市值在4000萬至1億元，如果聯通按照3.5元計，需要持有約1150萬股到2850萬股。按下限看，很多同類規模基金在法人申購加上市值申購時已達到這一持倉水平；而按上限看，基金就需要在市場上繼續建倉。如何操作就完全取決于基金經理對個股和大盤的判斷。因此，就算每個如此規模的基金在已經持有約1000萬股的規模上繼續在上市后從市場上建倉600萬到1000萬股，50多家基金平均加倉也就3億—5億股，對中國聯通首次上市27.5億股有一定影響，但影響不大。對比寶鋼股份、中國石化上市后的走勢，無一例外都呈現出高開低走的特征。走勢低迷的原因無外乎超級大盤股往往有大量法人配售、戰略投資者持股鎖定期在半年到1年半時間要流通。因此，如果此次中國聯通不以超低價開盤的話，比如低于3元，機構投資者似乎并不會急于入場。同時，他們也可以利用手中申購籌碼來打壓中國聯通上市價以獲得更多廉價籌碼。□申銀萬國 張少華
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