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●葉永春
三板全流通的風(fēng)波平息了嗎？現(xiàn)在的是與否都已不重要，重要的是我們從中得到了哪些啟示？
9月16日，中國證券業(yè)協(xié)會關(guān)于“退市公司重組后允許公司全部股份在股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)流
通”的政策一露面，不但三板市場全線跌停，就連主板市場也應(yīng)聲而落，ST公司更是雪上加霜。盡管中國證監(jiān)會馬上出來挽回影響，聲明三板全流通不等于主板也有全流通的考慮，但已給市場留下不少疑慮與擔(dān)憂，其中最為令人擔(dān)憂的還是：今后非流通股流通，無論是在三板還是主板，是否會損害流通股股東的利益？
在中國證券市場，非流通股流通問題非常敏感！近年來，國有股減持一再受挫，以致非流通股流通問題成了“懸在中國股市頭上一把利劍”，令人心有余悸。在此背景下，于是有了2002年6月24日“停止通過國內(nèi)證券市場減持國有股”的國務(wù)院決定，但它回避了中國股市兩元結(jié)構(gòu)股權(quán)問題帶來的矛盾，沒有從根本上解決國有股減持及流通問題，從而使非流通股流通問題仍是懸念，只是在“相當(dāng)長時間內(nèi)”可不再提起。那這“相當(dāng)長的時間內(nèi)”是指50年內(nèi)？還是5年內(nèi)？1年內(nèi)？不得而知，誰都可有自己的理解。因此，當(dāng)2個多月后三板全流通的消息傳出，市場聞之色變也就不足為怪了。從中，我們可得到哪些啟示？
啟示一：市場的平穩(wěn)發(fā)展，不但需要政策明朗，更需要指導(dǎo)制定政策的原則明確。非流通股流通問題的關(guān)鍵在于不能損害流通股股東的利益！這應(yīng)該作為今后解決非流通股流通問題的一項(xiàng)基本原則———不管是多長時間內(nèi)，不管是三板還是主板。如果證監(jiān)會在聲明未考慮主板全流通的同時，能進(jìn)一步闡明：中國股市要長治久安，必須堅(jiān)定維護(hù)“三公”原則，而在非流通股流通問題上“三公”原則的具體體現(xiàn)就是：非流通股要流通，決不能通過犧牲流通股股東的利益來實(shí)現(xiàn)！方法可探討，原則不能變。如此態(tài)度鮮明，觀點(diǎn)明朗，市場還有那么多疑慮與擔(dān)憂嗎？
啟示二：我們不但需要事后的政策糾錯機(jī)制，更需要預(yù)先的政策評判機(jī)制。雖說“亡羊補(bǔ)牢，猶未為晚”，可“未雨綢繆”不是更勝一籌？再說，一個新興市場也經(jīng)受不起一再折騰。允許試錯，但不能允許在同一問題上重復(fù)犯錯，否則，經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)何在？中國證券市場亟需建立一套預(yù)先的政策評判機(jī)制。如何評判一項(xiàng)擬出臺政策的優(yōu)劣：第一只能是公平原則，第二才是效益原則。第一原則是先決條件，如果不符合公平原則，應(yīng)即予否決，不需考慮第二原則！因?yàn)槟臈l政策會缺乏充足理由？只要不符合公平這第一原則，不管出發(fā)點(diǎn)是為了解決一股獨(dú)大，還是為了解決社保基金補(bǔ)缺，或是為了鼓勵資產(chǎn)重組等等，一概在否決之列。只有符合第一原則，才有必要去考慮采取什么方法使之更符合第二的效益原則。這預(yù)先評判機(jī)制的原理，對反思已有政策是否也有參考意義？
啟示三：在中國證券市場法治觀念還未深入人心，以法治市任重道遠(yuǎn)。搞法治與搞人治的重要區(qū)別，就是能否堅(jiān)持“公開、公平、公正”原則；如果堅(jiān)持搞法治，就會對市場參與各方一視同仁，不分親疏，制定的政策不會超出“三公”原則框架，前后連貫，走向清晰，從而能解除市場對政策面不確定性的擔(dān)憂。情況會變，政策會變，但所變的只是方法，不是原則；是在符合原則的前提下，使方法變得更為切實(shí)可行。政策因客觀需要而存在，沒必要為中國股市被稱為“政策市”感到臉紅，也無需尋找“成熟”市場政府托市案例作為申辯理由；恰恰是對于“政策多變”的批評，倒應(yīng)引起我們高度重視———這是否就是指：中國股市治理中缺乏原則性，所以只能“頭疼醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳”？
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